近期一則某不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)因原料價(jià)格上漲而致其減產(chǎn)的新聞，引起電解鎳價(jià)格承壓下跌。然而我們認(rèn)為，在庫(kù)存進(jìn)入消化期，菲律賓鎳礦季節(jié)性減產(chǎn)的背景下，四季度鎳價(jià)仍以上漲為主。
　　預(yù)計(jì)四季度供應(yīng)仍然下滑
　　國(guó)際方面，世界金屬統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—7月，全球鎳?yán)塾?jì)生產(chǎn)102.9萬(wàn)噸，同比下降4.18%。具體來(lái)看，上半年全球前10大傳統(tǒng)鎳生產(chǎn)企業(yè)共生產(chǎn)68.64萬(wàn)噸，產(chǎn)量同比下降1.75%，其中僅有英美資源、淡水河谷產(chǎn)量分別增長(zhǎng)0.71萬(wàn)噸和1.28萬(wàn)噸；印尼鎳鐵項(xiàng)目方面，由于受到電力、價(jià)格等不利因素影響，實(shí)際投產(chǎn)進(jìn)度遠(yuǎn)不及預(yù)期，僅有青山集團(tuán)的項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度吻合市場(chǎng)預(yù)期。
　　國(guó)內(nèi)方面，鎳供應(yīng)從上半年的單月供應(yīng)12萬(wàn)噸，下降至目前的9萬(wàn)噸左右。上半年受鎳鐵、電解鎳進(jìn)口沖擊影響，國(guó)內(nèi)鎳市場(chǎng)供應(yīng)充沛，電解鎳庫(kù)存不斷累積，但近期受印尼鎳鐵投放速度放緩、人民幣貶值因素影響，鎳供應(yīng)環(huán)比下降。四季度，隨著菲律賓主產(chǎn)區(qū)蘇里高地區(qū)進(jìn)入雨季，國(guó)內(nèi)鎳礦進(jìn)口將逐月下降，從國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量和鎳礦進(jìn)口量的同步關(guān)系來(lái)判斷，11月以后，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量將下降，這將迫使國(guó)內(nèi)鎳供應(yīng)下降至8萬(wàn)噸/月。
　　消費(fèi)增長(zhǎng)，庫(kù)存有所下降
　　中國(guó)鎳消費(fèi)占全球總消費(fèi)量的50%以上，今年國(guó)內(nèi)受地產(chǎn)銷售、開工增速上漲的影響，不銹鋼產(chǎn)量增速較去年上升，根據(jù)中國(guó)聯(lián)合鋼鐵的數(shù)據(jù)，200系、300系不銹鋼1—9月累計(jì)生產(chǎn)390萬(wàn)噸和812萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.0%和12.2%，折合鎳1—9月累計(jì)消費(fèi)量為95.3萬(wàn)噸，同比上漲11.9%。
　　由于消費(fèi)量大于供應(yīng)量，國(guó)內(nèi)外鎳庫(kù)存均出現(xiàn)不同程度的下降。LME鎳庫(kù)存從年初的43萬(wàn)噸下降至36萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)鎳鐵庫(kù)存從年初的22萬(wàn)噸下降至目前的12萬(wàn)噸，上期所電解鎳倉(cāng)單和庫(kù)存亦改變前期不斷增長(zhǎng)的勢(shì)頭，開始出現(xiàn)小幅下降。
　　今年以來(lái)，在去產(chǎn)能、去庫(kù)存的戰(zhàn)略背景下，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤、焦炭?jī)r(jià)格上漲明顯。截至10月24日，汾渭CCI動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)上漲至648元/噸，較年初的365元/噸上漲283元/噸，上漲幅度達(dá)到77.5%，天津港一級(jí)冶金焦從770元/噸上漲至1780元/噸，上漲幅度達(dá)131.2%。在原材料普漲的背景下，鎳鐵生產(chǎn)成本由年初的700元/噸，上漲至目前的850元/噸以上。
　　未來(lái)仍需關(guān)注印尼政策變化
　　未來(lái)打壓鎳價(jià)的主要力量來(lái)自印尼鎳礦出口政策的變化。年初，鎳價(jià)下行至9000美元/噸，導(dǎo)致傳統(tǒng)鎳生產(chǎn)商昆士蘭鎳業(yè)破產(chǎn)，全球主要鎳生產(chǎn)商減產(chǎn)和印尼鎳鐵項(xiàng)目投放放緩。那么，除非印尼鎳礦重新出口至中國(guó)，否則鎳價(jià)在9000美元/噸是較為堅(jiān)實(shí)的支撐。
　　近期，鎳市場(chǎng)核心爭(zhēng)論的因素主要集中在印尼鎳礦的出口政策上。印尼官員們對(duì)出口的政策態(tài)度不一，期初有官員表示將允許出口1500萬(wàn)噸的低品位鎳礦，隨后印尼鎳礦部長(zhǎng)又表示鎳礦出口肯定不會(huì)放松，而最近又有報(bào)道稱印尼將在2017年將原礦出口稅上調(diào)至15%—20%。由于印尼鎳礦可供出口量較大，其出口政策是否放松無(wú)疑將影響鎳市場(chǎng)的供求。
　　總體來(lái)看，供應(yīng)端鎳出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而菲律賓雨季的到來(lái)將進(jìn)一步導(dǎo)致鎳供應(yīng)趨緊。需求端，不銹鋼產(chǎn)量增加，導(dǎo)致鎳消費(fèi)一直保持正增長(zhǎng)。因此，在供小于求的背景下，鎳庫(kù)存將逐漸被消化，短期電解鎳價(jià)在四季度中期季節(jié)性的配合下，或?qū)⑸蠞q至10萬(wàn)元/噸一線。