經(jīng)過(guò)半年多重整努力，廣西有色金屬集團(tuán)（下稱(chēng)廣西有色）還是宣告破產(chǎn)，成為銀行間市場(chǎng)債券發(fā)行人中第一家破產(chǎn)清算企業(yè)。

　　財(cái)新記者獲得的法院公告顯示，因廣西有色及管理人未能在人民法院裁定重整之日起六個(gè)月內(nèi)提出重整計(jì)劃草案，至今也未申請(qǐng)延期，廣西壯族自治區(qū)南寧市中級(jí)法院于9月12日宣告終止廣西有色重整程序，并宣告公司破產(chǎn)。
　　截至目前，管理人并未公布清算方案。橫生枝節(jié)的是，債權(quán)人對(duì)此次破產(chǎn)重整中管理人角色極為不滿，三期違約債券持有人甚至集體向交易商協(xié)會(huì)投訴管理人不作為，漠視債權(quán)人利益。
　　根據(jù)財(cái)新記者3月份獲得的一份債務(wù)人財(cái)務(wù)報(bào)告，廣西有色確認(rèn)的債權(quán)額為145.14億元，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、五礦信托、申萬(wàn)宏源、浦發(fā)銀行等諸多金融機(jī)構(gòu)卷入其中。
　　2015年12月18日，廣西有色向南寧中院提交破產(chǎn)重整申請(qǐng)，理由是不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且公司資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)。（見(jiàn)財(cái)新網(wǎng)《廣西有色145億債臺(tái)高筑 多家金融機(jī)構(gòu)卷入》）
　　光大證券固定收益首席分析師張旭對(duì)財(cái)新記者表示，廣西有色金屬集團(tuán)屬于銀行間市場(chǎng)債券發(fā)行人中第一家走至破產(chǎn)清算的企業(yè)。之前債券市場(chǎng)有過(guò)破產(chǎn)重整的案例，但破產(chǎn)清算不同于破產(chǎn)重整，是企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)程序后兩個(gè)不同的結(jié)局。
　　廣西有色業(yè)務(wù)涵蓋國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、礦產(chǎn)資源勘探、采礦、選礦、冶煉、深加工及科研等領(lǐng)域，是廣西大型國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，注冊(cè)資本為11.6035億元。廣西有色曾為地方政府融資平臺(tái)，但在2011年調(diào)整為調(diào)出類(lèi)平臺(tái)。

　　兌付危機(jī)初次暴露
　　廣西有色兌付危機(jī)暴露始于2015年6月。當(dāng)時(shí)公司一期中票出現(xiàn)兌付不確定性，但危機(jī)隨后化解。
　　然而2015年11月5日及2016年2月27日到期兌付的非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具“14桂有色PPN003”及“13桂有色PPN001” 又再次陷入兌付危機(jī)，并最終先后違約。
　　4月25日，應(yīng)于4月23日兌付的“13桂有色PPN002”也公告不能兌付。至此，廣西有色所有已發(fā)行債券均到期。
　　對(duì)于難以兌付原因，有接近廣西有色的人士對(duì)財(cái)新記者表示，主要是資金問(wèn)題。他表示：“由于有色金屬行業(yè)整體進(jìn)行下行階段，再加上公司前幾年投入的新項(xiàng)目回報(bào)率有限，最終導(dǎo)致資金流惡化。”
　　廣西有色2016年2月22日在上海清算所發(fā)布的公告稱(chēng)：廣西有色由于連續(xù)虧損已資不抵債，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)基本陷入停頓并面臨多起法律訴訟，且主要資產(chǎn)被多家金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)保全或凍結(jié)。
　　2015年12月18日，公司以不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且公司資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)為由向南寧中院提交破產(chǎn)重整申請(qǐng)。
　　截至破產(chǎn)重整時(shí)，廣西有色確實(shí)已嚴(yán)重資不抵債。財(cái)新記者獲得的材料顯示，破產(chǎn)重整清查審計(jì)后，廣西有色資產(chǎn)總額減少為42.86億元，負(fù)債總額則增加至92.9億元，所有者權(quán)益-50.05億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)216.77%。而在審計(jì)前，資產(chǎn)負(fù)債率為121.04%。
　　雖有政府每年補(bǔ)貼，但早在2015年之前，廣西有色已經(jīng)連續(xù)三年虧損。2012年至2014年，廣西有色分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入229.64億元、259.42億元和211.36億元，利潤(rùn)總額分別為-5.97億元、-0.66億元和-16.25億元。

　　破產(chǎn)重整終止宣告破產(chǎn)
　　進(jìn)入破產(chǎn)重整程序后，廣西有色指定管理人，由清算組擔(dān)任，成員由自治區(qū)黨委宣傳部、維穩(wěn)辦、國(guó)資委、財(cái)政廳等10多個(gè)部門(mén)抽調(diào)委派。
　　管理人在2016年3月18日舉行的第一次債權(quán)人會(huì)議上宣布；政府要在6個(gè)月內(nèi)解決問(wèn)題。
　　據(jù)財(cái)新記者了解，破產(chǎn)重整管理人向100多家單位發(fā)出邀請(qǐng)，尋找戰(zhàn)略投資人。一位廣西有色人士向財(cái)新記者透露：最終約有5家企業(yè)來(lái)到廣西有色了解重整意向，并進(jìn)行調(diào)研；但結(jié)果未令多方滿意，上述意向企業(yè)沒(méi)有提出具體可行方案。
　　對(duì)于廣西國(guó)資委在其中的角色，一位債權(quán)人向財(cái)新記者表達(dá)了不滿。他說(shuō)，“據(jù)我們了解，廣西省國(guó)資委并未給與戰(zhàn)略投資任何細(xì)節(jié)安排、承諾、方案，導(dǎo)致此等要約邀請(qǐng)流于形式，無(wú)法真正吸引投資人參與投資。”
　　上述債權(quán)人對(duì)財(cái)新記者表示：廣西有色管理人曾在今年3月18日及6月8日組織召開(kāi)了兩次債權(quán)人會(huì)議，但討論和表決內(nèi)容多為小規(guī)模資產(chǎn)處置，或資產(chǎn)劃出、放棄債權(quán)等事項(xiàng)，多數(shù)也被債權(quán)人否決，并未有任何整體的重整方案出臺(tái)。
　　至6月23日，6個(gè)月破產(chǎn)重整期限已滿，重整方案始終未出臺(tái)。法院方面未于第一時(shí)間進(jìn)行裁定，一直至9月12日才下發(fā)公告宣告廣西有色破產(chǎn)。
　　根據(jù)法律規(guī)定，走入破產(chǎn)清算后，公司資產(chǎn)將被依法拍賣(mài)，所得按照職工工資及補(bǔ)償金、破產(chǎn)人所欠稅款、普通債權(quán)等順序進(jìn)行清償。若破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)不足以清償統(tǒng)一順序要求的，將按比例分配。
　　對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，償還率是目前關(guān)注焦點(diǎn)。雖然目前清算方案尚未出臺(tái)，但光大證券固定收益首席分析師張旭對(duì)財(cái)新記者表示，從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)看，本次破產(chǎn)清算償還率大概率低于20%。
　　除這部分債務(wù)外，廣西有色還需要有限處理職工補(bǔ)償流程。一位廣西有色人士向財(cái)新記者透露，按照管理人此前溝通意見(jiàn)，將不會(huì)給任何一個(gè)職工提供安置，統(tǒng)一走清算補(bǔ)償流程，按照工作年限乘以破產(chǎn)前12個(gè)平均工資計(jì)算。這筆費(fèi)用初步預(yù)計(jì)達(dá)1600萬(wàn)元，涉及約110人。
　　但職工對(duì)上述方案并不滿意。一方面，今年年初，廣西國(guó)資委在并未通過(guò)職代會(huì)的情況下，單方面給員工普遍降薪50%左右，壓低了平均工資。另一方面，破產(chǎn)裁定時(shí)間較法律要求時(shí)間節(jié)點(diǎn)已晚了三個(gè)月，不利于補(bǔ)償計(jì)算。廣西有色內(nèi)部人士表示：“目前職工還是比較冷靜的，但之后等真正的清算方案下來(lái)，矛盾可能會(huì)進(jìn)一步暴露。”

　　債券持有人投訴管理人
　　另外值得關(guān)注的是，在此次破產(chǎn)重整中，債權(quán)人對(duì)管理人的態(tài)度及做法極不滿意。
　　據(jù)財(cái)新記者了解，三期違約債券持有人聯(lián)名在8月底向中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)遞交投訴函，直指廣西有色管理人不作為并漠視債權(quán)人利益。
　　投訴函稱(chēng)：2015年4月后（廣西有色前董事長(zhǎng)被立案調(diào)查），廣西國(guó)資委已經(jīng)成為實(shí)際操盤(pán)者。而廣西南寧法院指定的廣西有色破產(chǎn)管理人完全站在當(dāng)?shù)卣蛡鶆?wù)人的立場(chǎng)漠視債券投資者利益，“既不按照規(guī)定進(jìn)行信息披露，也不與債券投資者溝通進(jìn)展，并不真正用力推進(jìn)廣西有色的重整再生”。
　　債權(quán)人認(rèn)為，廣西有色關(guān)于五礦信托財(cái)產(chǎn)保全、浦發(fā)銀行查凍資產(chǎn)等多個(gè)事項(xiàng)均未進(jìn)行公告。財(cái)新記者查閱發(fā)現(xiàn)，其最新的公告披露時(shí)間為4月25日，此后一直未更新。
　　此外，廣西有色處置華錫集團(tuán)股權(quán)也引起了債權(quán)人很大的不滿，債權(quán)人認(rèn)為存在逃廢債嫌疑。
　　華錫集團(tuán)屬于廣西有色旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。2014年之前，廣西有色持有華錫集團(tuán)67.2%股權(quán)，后向廣西交通投資集團(tuán)轉(zhuǎn)讓了17.18%的股權(quán)，變?yōu)榭毓?0.02%。而在2015年6月14日，廣西有色又通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓將25%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了同為廣西國(guó)資委獨(dú)資企業(yè)的廣西北部灣國(guó)際港務(wù)集團(tuán)。
　　債權(quán)人在投訴函中指出：廣西有色未公布任何轉(zhuǎn)讓細(xì)節(jié)，有逃廢債嫌疑。另一位債權(quán)方人士則表示，廣西有色與北部灣港務(wù)集團(tuán)簽訂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議時(shí)間正好為中票“12桂有色MTN1”到期日次日，疑為賣(mài)股權(quán)還債。
　　廣西有色走至破產(chǎn)地步，也著實(shí)出乎市場(chǎng)意料。一位市場(chǎng)人士對(duì)財(cái)新記者表示：事實(shí)上，此前對(duì)于廣西有色破產(chǎn)重整，市場(chǎng)都持較為樂(lè)觀的態(tài)度，之前曾有傳言廣西國(guó)資委要求旗下國(guó)企承接廣西有色子公司債務(wù)及資產(chǎn)。
　　此次廣西有色的破產(chǎn)清算，或?qū)?duì)目前債券市場(chǎng)逐漸恢復(fù)的信心有所打擊。
　　張旭表示：本次涉及的PPN規(guī)模較大，廣西有色又是自治區(qū)國(guó)資委直接下屬的省級(jí)國(guó)企，行政級(jí)別較高，如果廣西有色進(jìn)入低償還率的破產(chǎn)清算程序，將再次摧毀債券市場(chǎng)正在逐漸恢復(fù)的信心，從而顯著擴(kuò)大信用利差，進(jìn)一步提高發(fā)行人的融資成本。
　　他同時(shí)表示，債券違約的影響具有很強(qiáng)的區(qū)域性特征。例如，東北特鋼違約事件后，遼寧省國(guó)企以及民企的債券融資成本均明顯高于非遼寧地區(qū)。
　　張旭認(rèn)為：廣西有色事件后，廣西自治區(qū)企業(yè)融資成本上升所造成利息支出的增加，很有可能高于本次破產(chǎn)清算所免除的債務(wù)總額。此外，債券市場(chǎng)是全國(guó)性市場(chǎng)，因此債券違約的影響也具有較強(qiáng)的外溢效應(yīng)，波及至其余省份，使得債券融資成本形成全國(guó)性的上升。

原文標(biāo)題：廣西有色宣告破產(chǎn) 為銀行間債市發(fā)行人首例

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