今年上半年，在供給側(cè)改革的背景下，銅價(jià)表現(xiàn)平淡，一直處于橫盤振蕩中。我們認(rèn)為，在銅市供需緊平衡的情況下，下半年銅價(jià)或延續(xù)L形底部振蕩。
　　首先，銅精礦進(jìn)口持續(xù)增加，供給壓力明顯。由于今年年初秘魯兩大礦山投產(chǎn)，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能有67萬噸。其中，Las Bambas銅礦新增產(chǎn)能為40萬噸，Cerro Verde二期新增產(chǎn)能為27萬噸。據(jù)了解，秘魯6月銅產(chǎn)量激增至20.7萬噸，同比大幅增加42%。與此同時(shí)，我國銅精礦進(jìn)口量持續(xù)增加，1—6月，銅精礦進(jìn)口量約為687.64萬噸，較上年同期增加14.22%。另外，由于冶煉廠利潤可觀，供給壓力依然明顯，1—6月，我國精煉銅累計(jì)產(chǎn)量為334.6萬噸，同比增加約9.7%。
　　其次，房地產(chǎn)市場回暖，加快市場去庫存。自去年年底以來，整個(gè)房地產(chǎn)市場出現(xiàn)回暖跡象。分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，1—6月，商品房銷售同比增加27.9%、房屋竣工同比增加20.0%、新開工面積和施工面積同比分別增加14.9%和5.0%。從二季度房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)來看，行業(yè)回暖趨勢已經(jīng)逐漸傳導(dǎo)至三四線城市，加快了房地產(chǎn)去庫存的進(jìn)度。
　　再次，電力投資增速快速回升。今年上半年，隨著我國基建投入的加大，電網(wǎng)投資快速回升。1—6月，電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額累計(jì)同比增加33.25%，電源基本建設(shè)投資完成額累計(jì)同比減少8.37%。由于早期我國電網(wǎng)建設(shè)長時(shí)間重視發(fā)電、輕視供電，配電網(wǎng)建設(shè)相對(duì)滯后，結(jié)構(gòu)不合理，供電能力較弱。然而，2015年國家能源局發(fā)布的《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動(dòng)計(jì)劃（2015—2020年）》明確指出，要加大配電網(wǎng)資金投入，計(jì)劃在2015—2020年的5年時(shí)間里，配電網(wǎng)建設(shè)改造投資不低于2萬億元，“十三五”期間累計(jì)投資不低于1.7萬億元。由此來看，在國內(nèi)減排去霾大勢下，未來電改將持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)下半年電力投資增速依然維持高位，并且更傾向于電網(wǎng)投資，尤其是特高壓建設(shè)投資力度將會(huì)繼續(xù)加大。
　　最后，家電消費(fèi)依然偏淡。我國目前仍面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力，雖然家電行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定的發(fā)展階段，但是整體很難出現(xiàn)較大規(guī)模的擴(kuò)張。數(shù)據(jù)顯示，1—6月，空調(diào)累計(jì)產(chǎn)量為8402.8萬臺(tái)，同比下降4.9%；家用電冰箱累計(jì)產(chǎn)量為4698.9萬臺(tái)，同比下降3.9%?？傊?，家電行業(yè)整體消費(fèi)欠佳，表現(xiàn)依然清淡。
　　綜上所述，海外銅精礦進(jìn)口量持續(xù)增加，供給壓力依然明顯，而下游房地產(chǎn)市場近期出現(xiàn)回暖，去庫存進(jìn)度加速，同時(shí)電力投資增速快速回升，下半年增速仍將維持高位，對(duì)銅價(jià)有明顯的支撐作用。不過，家電行業(yè)整體消費(fèi)疲軟或限制銅價(jià)進(jìn)一步上行，預(yù)計(jì)下半年銅價(jià)或維持L形底部振蕩，倫敦銅期貨小型合約價(jià)格在31000—35000元/噸振蕩。
　　實(shí)際上，港交所于2014年12月1日推出的倫敦銅期貨小型合約，是在商品期貨領(lǐng)域邁出的戰(zhàn)略性的第一步。相比其他交易平臺(tái)的相關(guān)產(chǎn)品，一方面，倫敦金屬期貨小型合約可以讓投資者節(jié)省交易LME相關(guān)合約因調(diào)期而產(chǎn)生的交易手續(xù)費(fèi)；另一方面，該合約為現(xiàn)金交割，令投資者避免了實(shí)物交割時(shí)產(chǎn)生的倉儲(chǔ)費(fèi)用。因此，投資者可以通過倫敦銅期貨小型合約進(jìn)行保值交易。