中孚實(shí)業(yè)發(fā)布半年報，2016 年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入71.3 億元，同比+61%，凈利潤1.5 億元，上年同期為虧損7535 萬元。
　　1、中孚實(shí)業(yè)上半年業(yè)績同比扭虧,符合預(yù)期。
　　1)受國家供給側(cè)改革影響,鋁價較去年底有所回升并企穩(wěn)運(yùn)行(年初至今已回升近15%至12620元/噸,均價11728元/噸,環(huán)比去年下半年11262元/噸已有明顯改善)。鋁產(chǎn)品銷售收入(占49%)和貿(mào)易收入(占38%)均環(huán)比增加,收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。
　　2)受益于生產(chǎn)成本降低(原材料氧化鋁價格+公司用電成本下降)和高端產(chǎn)品(高性能鋁合金特種鋁材項目已基本建成投產(chǎn),并于上半年實(shí)現(xiàn)批量銷售)比重提高,公司盈利能力顯著提升,鋁加工和電解鋁毛利率分別達(dá)21.4%和19.3%,去年同期為3.4%和1.1%。
　　3)全資子公司銀湖鋁業(yè)分別于2016年3月25日、3月30日收到土地補(bǔ)償款5000萬元、4275萬元,合計影響同期歸母凈利潤增加4706萬元。
　　2、積極轉(zhuǎn)型深加工,鋁價上漲提供業(yè)績彈性。
　　1)公司致力于向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸,目前已形成“煤-電-電解鋁-鋁加工”較為完善的全產(chǎn)業(yè)鏈,并將進(jìn)一步打造“煤-電-電解鋁-鋁加工-云計算數(shù)據(jù)中心”的綜合產(chǎn)業(yè)鏈。目前,冷軋項目正在調(diào)試,熱連軋和高性能特種鋁材項目尚屬達(dá)產(chǎn)過渡期,隨著產(chǎn)量逐步達(dá)產(chǎn),將進(jìn)一步提升了公司整體盈利水平;增發(fā)布局新興領(lǐng)域也有望為公司帶來新的利潤增長點(diǎn)。
　　2)電解鋁企業(yè)產(chǎn)量收縮+新建產(chǎn)能投放放緩+復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期+庫存下行,支撐上半年鋁價持續(xù)上行,目前庫存已處于絕對低位?？紤]到隨著價格上漲,復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能可能增加,加上新建產(chǎn)能集中釋放,鋁價或有所回調(diào),但基于對全年鋁市供需短缺的判斷,預(yù)計下半年總體將呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢。
　　自年初以來,受益供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,電解鋁企業(yè)產(chǎn)量收縮明顯,且新建產(chǎn)能投放放緩、復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期,供應(yīng)壓力相對緩解,支撐鋁價持續(xù)攀升(年初至今已回升近15%至12620元/噸,1-6月SHFE鋁均價11728元/噸,雖較去年同期12914元/噸仍處于低位,但環(huán)比去年下半年11262元/噸已有明顯改善)。同時,庫存水平持續(xù)下降,截至目前,國內(nèi)5個主流消費(fèi)地庫存約25萬噸,僅夠國內(nèi)約2-3天消費(fèi)量,處于絕對低位。公司擁有電解鋁產(chǎn)能合計75萬噸,其中本部50萬噸,子公司林豐鋁業(yè)(持股70%)25萬噸,鋁價上漲提供業(yè)績彈性(鋁價上漲200元/噸,理論可增加凈利潤約1.1億元)。
　　考慮到隨著價格上漲,復(fù)產(chǎn)可能增加,加上新建產(chǎn)能下半年集中釋放,鋁價或有所回調(diào),但基于全年供需短缺的判斷(俄鋁預(yù)計2016年除中國外地區(qū)供應(yīng)短缺250萬噸;美國鋁業(yè)預(yù)計2016年全球可能出現(xiàn)120萬噸供應(yīng)短缺),預(yù)計下半年鋁價總體將呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢,公司有望繼續(xù)受益。不考慮增發(fā)影響,預(yù)計2016-2018年凈利潤4.1/4.5/5.0億元,對應(yīng)EPS0.23/0.26/0.29元,維持強(qiáng)烈推薦評級。風(fēng)險提示:鋁廠大面積復(fù)產(chǎn),鋁價大幅下行;大盤帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險。