今年大宗商品觸底反彈，金屬行業(yè)也在供給端收縮的帶動(dòng)下回暖。其中最為亮眼的是精煉鋅，在上游鋅礦減產(chǎn)的刺激下，年初至今滬鋅價(jià)格漲幅超40%；為何鋅、鎳和鋁的走勢(shì)及發(fā)展各異？
　　鋅礦緊縮見成效 鋅價(jià)扶搖直上。7月21日，在鋅礦緊缺導(dǎo)致供需缺口擴(kuò)大的推動(dòng)下，滬鋅創(chuàng)下2012年以來新高。鋅礦減產(chǎn)的話題已經(jīng)持續(xù)了幾年，今年鋅礦緊縮才實(shí)際落地，前兩年均由于礦山并未實(shí)際減產(chǎn)而導(dǎo)致價(jià)格快速回落。由于前期投資減少，今年釋放新產(chǎn)能很少，因此預(yù)計(jì)影響鋅礦產(chǎn)量接近8%。
　　而鋅礦趨緊也逐步反映在下滑的加工費(fèi)和冶煉廠的鋅礦庫(kù)存上。今年以來，進(jìn)口加工費(fèi)腰斬導(dǎo)致鋅礦進(jìn)口量大幅減少，鋅礦進(jìn)口量降幅趨于50%甚至更多。冶煉廠的鋅礦庫(kù)存大部分均降至僅能維持1周至半個(gè)月的低庫(kù)存，預(yù)計(jì)鋅礦缺口將逐漸傳導(dǎo)至精煉鋅環(huán)節(jié)。
　　鎳礦關(guān)停倫鎳漲，鎳價(jià)高位震蕩。今年6月以來，盡管下游處于消費(fèi)淡季，但鎳價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，倫鎳甚至已經(jīng)創(chuàng)出去年以來的新高，主要由于菲律賓新總統(tǒng)上臺(tái)后嚴(yán)查礦山，引發(fā)后續(xù)鎳礦供給減少?gòu)亩绊懗隹诘膿?dān)憂。菲律賓鎳礦產(chǎn)量占全球產(chǎn)量20%左右，而中國(guó)更是有95%以上的進(jìn)口鎳礦來自菲律賓，一旦菲律賓鎳礦關(guān)停減產(chǎn)影響鎳礦出口短期將對(duì)我國(guó)鎳鐵產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)造成沖擊。
　　而鎳價(jià)在7月初沖高后高位震蕩并未繼續(xù)沖高則由于目前菲律賓整體鎳礦生產(chǎn)并未實(shí)際受到很大影響。由于環(huán)保不合格受到整頓的幾個(gè)小礦山對(duì)整體鎳礦產(chǎn)量影響不大，而市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)大礦山是否會(huì)受到整頓看法不一，同時(shí)充足的庫(kù)存也使得整體鎳價(jià)上漲動(dòng)力不足。目前來看，不太看好鎳價(jià)的一大原因是大礦山環(huán)保條件較好，手續(xù)較齊全，且目前礦山應(yīng)對(duì)積極，預(yù)計(jì)后續(xù)關(guān)停影響較小。但若后期環(huán)保問題導(dǎo)致大礦山關(guān)停，鎳礦供給確實(shí)出現(xiàn)緊張，則鎳價(jià)上漲空間將再度打開。
　　鋁企擴(kuò)張復(fù)產(chǎn)能，鋁價(jià)沖高回落。電解鋁在今年前5個(gè)月領(lǐng)漲金屬，主要由于供給側(cè)改革上游氧化鋁和電解鋁同時(shí)大量關(guān)停，短期內(nèi)供給快速減少，庫(kù)存持續(xù)走低。2015年底由于價(jià)格低迷，幾乎全行業(yè)虧損，國(guó)內(nèi)鋁企累計(jì)關(guān)停減產(chǎn)氧化鋁產(chǎn)能超900萬噸，電解鋁產(chǎn)能815萬噸，使得一季度氧化鋁和電解鋁產(chǎn)量大幅下滑。同時(shí)穩(wěn)增長(zhǎng)政策使下游需求穩(wěn)定在7-8%左右的高增長(zhǎng)，庫(kù)存快速下滑，推動(dòng)鋁價(jià)回升。
　　雖然電解鋁整體去產(chǎn)能后帶動(dòng)價(jià)格回升，但由于利潤(rùn)回升同時(shí)上游供給充足，陸續(xù)投產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能使得產(chǎn)量回升，因而價(jià)格承壓回落。