從暴漲到暴跌，大宗商品幾乎在“一夜間”更換了顏色，與去年6月的A股的牛熊轉(zhuǎn)換節(jié)奏極其相似。只是這一次，市場仍看不清期貨牛市行情是終結(jié)還是暫停。
　　近期，隨著增量資金進入期市，商品市場集體上演漲停潮，市場上也頻現(xiàn)“一大撥私募正從股市轉(zhuǎn)戰(zhàn)期市”的說法。“很多私募進來的錢主要是做短期交易的。”上海一名公募基金經(jīng)理認為。
　　凌厲的攻勢也為期貨私募的凈值貢獻立下汗馬功勞。統(tǒng)計顯示，3月私募期貨排名前十的私募基金產(chǎn)品收益率均超過15%，最高者達到28.9%。
　　轉(zhuǎn)戰(zhàn)商品
　　大宗商品集體向好已有一段時間，高潮出現(xiàn)在4月21日，當(dāng)日鐵礦、瀝青等10個品種主力合約收盤集體漲停，另有其他8個品種在盤中一度觸及漲停，螺紋鋼、焦炭是最為火爆的幾個品種。
　　Wind統(tǒng)計顯示，2月1日至4月25日期間，焦炭1609上漲76.89%，螺紋鋼1610則是自2009年3月上市以來，在4月21日創(chuàng)下單日成交量2236萬手的紀錄。截至今年一季度末，在資管網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計的有持續(xù)業(yè)績記錄的276只期貨私募基金產(chǎn)品中，實現(xiàn)正收益的產(chǎn)品174只，占比63.04%；整體平均收益率為1.34%。
　　來自私募排排網(wǎng)的一份數(shù)據(jù)更能說明私募期貨這幾日來在商品期貨領(lǐng)域的瘋狂。該統(tǒng)計顯示，4月15日至4月22日期間，管理期貨策略的私募基金最多賺到了近25%的收益，當(dāng)然也有做空者期間虧損超過10%。
　　國泰君安知名宏觀分析師任澤平認為，此輪大宗上漲的驅(qū)動力包括供給收縮、中印經(jīng)濟刺激、美元走弱、貨幣超發(fā)填平估值洼地的大類資產(chǎn)輪動等。
　　以鋼材為例，由于鋼廠復(fù)產(chǎn)進展緩慢，造成鋼材供需缺口持續(xù)擴大，鋼材市場出現(xiàn)了極為缺貨的局面，這也是鋼材現(xiàn)貨和期貨市場價格不斷上漲的根本原因。
　　“近期商品市場的行情更多還是呈現(xiàn)出主要產(chǎn)業(yè)資本資金、主要的商品期貨私募、主力游資在博弈。主要的產(chǎn)業(yè)資本、游資、私募資金帶動了散戶的跟風(fēng)盤，給最近的行情起到了推波助瀾的作用。”資管網(wǎng)總經(jīng)理楊志為認為，商品暴動主要是前期價格過低，房地產(chǎn)漲勢過猛，導(dǎo)致投機資金對通脹預(yù)期加強，所以商品波動加大。
　　與期貨對應(yīng)的現(xiàn)貨市場也是一片錦繡。以黃金為例，黃金創(chuàng)下單季度16.16%的漲幅，是30年以來單季度最佳表現(xiàn)。以人民幣計價的黃金現(xiàn)貨漲幅也達到14.74%，在各資產(chǎn)中排名榜首，國內(nèi)黃金ETF資產(chǎn)規(guī)模也從2015年末的22.6億增長至一季度末的逾60億。
　　變盤風(fēng)險
　　商品大漲的背后不排除有私募從股市攜資金而來。不過，多位業(yè)內(nèi)人士在接受采訪時亦指出，私募從股市轉(zhuǎn)戰(zhàn)商品期貨不是普遍現(xiàn)象。
　　“目前我們接觸下來沒有要轉(zhuǎn)戰(zhàn)商品期貨市場的機構(gòu)，商品市場還是一個偏小眾的市場。”格上理財網(wǎng)私募研究員劉豫表示，由于商品期貨對交易的技能、保證金的管理、投資的需求都有一定要求，交易門檻要遠高于股市。
　　“因商品市場的交易規(guī)則、參與者、相關(guān)品種的活躍度、整個市場的容量等問題都是基金管理人在投資商品期貨時需要考慮的因素，且這些因素和股票市場、債券市場都有很大差異，如果從其他領(lǐng)域跨越到商品市場，基金管理人需要較長的時間去熟悉這個市場，開發(fā)相關(guān)投資策略，并驗證策略的有效性。”劉豫表示，曾經(jīng)以投資股票、債券或者股指期貨為主的機構(gòu)轉(zhuǎn)戰(zhàn)商品期貨市場會面臨水土不服。
　　當(dāng)下來看，商品從暴漲走向了暴跌是轉(zhuǎn)折還是暫停尚待觀察，其中一些產(chǎn)業(yè)資金以及主要的商品私募出現(xiàn)了強烈多空分歧，導(dǎo)致波動加大，引發(fā)游資站隊，投機跟風(fēng)。任澤平指出，商品存在一定的回調(diào)風(fēng)險，原因包括短期漲幅過大過快，存在獲利回吐壓力；低效產(chǎn)能復(fù)工和經(jīng)濟再度回落風(fēng)險；三大期貨交易所調(diào)控等。
　　亦有分析人士認為，近期鋼市需求較旺盛和供給收縮的預(yù)期依然有利于煤焦短期維持偏強走勢，但需要注意的是目前的利好因素也可能會演變成為未來的市場風(fēng)險。“目前煤焦品種均呈現(xiàn)明顯的遠月升水現(xiàn)象，主要原因在于市場對供給側(cè)改革成效的強烈預(yù)期，一旦供給收縮幅度不及預(yù)期，期價或出現(xiàn)大幅回落。”東證期貨研究人士表示。
　　配置需求
　　大宗商品暴漲，私募蠢蠢欲動，公募也沒有閑著。
　　Wind統(tǒng)計顯示，截至目前，共有4只商品期貨基金上報證監(jiān)會待批。3月4日，國投瑞銀上報了有色金屬期貨指數(shù)基金（LOF），而其也是發(fā)行首只商品期貨公募基金的基金公司。3月23日，華泰柏瑞上報了易盛鄭商所農(nóng)產(chǎn)品交易型開放式指數(shù)基金，旗下另一只商品期貨基金東證大商所農(nóng)產(chǎn)品交易型開放式指數(shù)基金（ETF）的申請材料則于去年10月20日被接收。另一只上報待批的是華寶興業(yè)旗下的銅期貨基金（LOF）。
　　截至目前，國內(nèi)僅有一只商品期貨基金——國投瑞銀白銀期貨上市型開放式基金（161226，LOF），基金合同顯示，基金的投資組合比例為持有白銀期貨合約價值合計（買入、賣出軋差計算）不低于基金資產(chǎn)凈值的90%、不高于基金資產(chǎn)凈值的110%。
　　北京一位資深基金研究人士表示，公募投資商品期貨沒有限制，與私募不同的是，后者產(chǎn)品的種類多，又是做主動管理的；公募做的是ETF的被動管理，更多的是提供一種工具，從目前來說很少有公募把它作為主動型管理產(chǎn)品。
　　上海一家公募的量化指數(shù)投資部老總向《第一財經(jīng)日報》透露：“現(xiàn)在報的基本上都是被動型產(chǎn)品，理論上商品期貨是可以做成主動管理的，但有些基金公司有可能沒有這方面的能力，因為這屬于新的投資領(lǐng)域，基金公司對股票有研究，但是對期貨不一定有特別深的研究，產(chǎn)品形式上則是可以的。”
　　2014年12月，證監(jiān)會發(fā)布的《商品期貨交易型開放式基金指引》，被認為是研究推出商品期貨基金的重要舉措。
　　“商品期貨本身在海外公募的商品ETF中不是一個特別大的分支，ETF在海外更多的是傾向于做實物的ETF，比如黃金ETF，基金是真實地持有黃金，一般都是以現(xiàn)貨實物的ETF為主。期貨ETF不是一個特別大的分支，一般散戶又很難參與，推出商品ETF的考慮是能滿足一部分投資者的需求，這些人可能沒有相關(guān)技能但是又想投資于某一類商品。”上海公募量化指數(shù)投資老總解釋道。