自去年12月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)走勢(shì)就一直平穩(wěn)的緩慢反彈，在3月下旬還創(chuàng)下新高。與此同時(shí)，LME鋁價(jià)卻在3月7日創(chuàng)新高點(diǎn)1605美元/噸之后拐頭向下，并在3月24日創(chuàng)下1月27日以來(lái)的最低紀(jì)錄。筆者認(rèn)為供應(yīng)增長(zhǎng)、產(chǎn)能調(diào)節(jié)、成本傳導(dǎo)、消費(fèi)結(jié)構(gòu)等內(nèi)外出現(xiàn)階段性差異引發(fā)鋁價(jià)呈現(xiàn)“內(nèi)強(qiáng)外弱”的特征。
　　供應(yīng)層面：國(guó)內(nèi)階段性偏緊
　　首先，國(guó)內(nèi)鋁冶煉廠減產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)減少，且復(fù)產(chǎn)較預(yù)期緩慢。2015年下半年減產(chǎn)達(dá)到一定規(guī)模。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016年前兩個(gè)月電解鋁產(chǎn)量較2015年同期下降了7.7%，下降至455萬(wàn)噸；亞洲金屬網(wǎng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示2016年1-2月電解鋁產(chǎn)量同比下降2%至498萬(wàn)噸。2015-2016年3月，中國(guó)電解鋁累計(jì)關(guān)停產(chǎn)能約為450萬(wàn)噸/年。從實(shí)際復(fù)產(chǎn)來(lái)看，1-2月份復(fù)產(chǎn)的冶煉廠較少，3月份復(fù)產(chǎn)才開(kāi)始逐漸增多。例如山東信發(fā)其一階段年產(chǎn)能為30萬(wàn)噸的電解鋁項(xiàng)目2月底才出產(chǎn)量，廣西百礦鋁業(yè)一階段年產(chǎn)能10萬(wàn)噸的電解鋁項(xiàng)目3月份出產(chǎn)量。
　　其次，新增產(chǎn)能投產(chǎn)也大多在二季度及下半年。安泰科統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年中國(guó)電解鋁新增產(chǎn)能約300萬(wàn)噸/年，其中年內(nèi)可投產(chǎn)規(guī)模約150萬(wàn)噸/年。目前新增產(chǎn)能投產(chǎn)的企業(yè)有：華澤鋁業(yè)計(jì)劃4月份投產(chǎn)7萬(wàn)噸新電解鋁項(xiàng)目、天山鋁業(yè)計(jì)劃9月份投產(chǎn)20萬(wàn)噸電解鋁項(xiàng)目、慶怡實(shí)業(yè)計(jì)劃9月份投產(chǎn)4.5萬(wàn)噸高純度電解鋁項(xiàng)目。
　　再次，在2016年1-2月很多鋁冶煉從生產(chǎn)鋁水較多，鋁錠較少，從而使得鋁錠供應(yīng)階段性偏緊。鋁水可以直接提供給周邊加工企業(yè)，或者冶煉廠上下游一體化進(jìn)程中的加工環(huán)節(jié)使用，節(jié)約運(yùn)輸成本。
　　最后，很多鋁錠被鑄成鋁棒，變相轉(zhuǎn)嫁部分過(guò)剩壓力，鋁棒暫時(shí)存儲(chǔ)起來(lái)。數(shù)據(jù)顯示，3月份新疆地區(qū)鋁棒運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)到85萬(wàn)噸，2016年有望生產(chǎn)96萬(wàn)噸鋁棒。由于電解鋁廠開(kāi)發(fā)下游深加工產(chǎn)品具有成本優(yōu)勢(shì)，因此越來(lái)越多的電解鋁冶煉廠開(kāi)發(fā)鋁棒產(chǎn)品。
　　從庫(kù)存方面來(lái)看，今年春節(jié)期間，國(guó)內(nèi)鋁社會(huì)庫(kù)存較往年同期增長(zhǎng)緩慢。數(shù)據(jù)顯示，2016年2月29日，上海、無(wú)錫和佛山等主要地區(qū)鋁錠社會(huì)庫(kù)存約為95.9萬(wàn)噸，率低于去年同期的99萬(wàn)噸。3月28日，主要地區(qū)鋁錠社會(huì)庫(kù)存降至87.9萬(wàn)噸。
　　成本層面：短期小幅上行
　　電解鋁的生產(chǎn)成本包括原材料成本（氧化鋁、冰晶石等）、能源成本（電力等）、人力成本等。2016年1-2月份原材料成本因氧化鋁價(jià)格供應(yīng)緊張價(jià)格上漲而有所上升。數(shù)據(jù)顯示，2015年11月份至2016年2月底中國(guó)氧化鋁冶煉廠已減產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)到950萬(wàn)噸。而98.5%的氧化鋁價(jià)格已經(jīng)從2016年年初的1605元/噸的均價(jià)上漲至3月30日的1895元/噸，漲幅達(dá)到18%。電力成本方面，由于冶煉廠自備發(fā)電廠需要繳納產(chǎn)能過(guò)剩的專(zhuān)項(xiàng)基金，估計(jì)影響電解鋁成本大約500元/噸左右，從而使得鋁冶煉行業(yè)平均現(xiàn)金成本從年初的10850元/噸左右升至3月份的11560元/噸左右
　　消費(fèi)層面：海外市場(chǎng)疲軟，國(guó)內(nèi)消費(fèi)回暖
　　由于海外鋁材大多數(shù)用于汽車(chē)等交通運(yùn)輸行業(yè)，因此歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家制造業(yè)PMI和汽車(chē)產(chǎn)量可以作為衡量海外鋁消費(fèi)冷暖的兩個(gè)主要指標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，自去年11月份以來(lái)，美國(guó)ISM制造業(yè)PMI就持續(xù)下滑，并跌破50的榮枯分水嶺，直至2月份才小幅回升至49.5，但是還是低于50的榮枯分水嶺，這意味著美國(guó)制造業(yè)增長(zhǎng)低迷，對(duì)鋁消耗放緩。
　　中國(guó)鋁消費(fèi)最大的領(lǐng)域還是在建筑型鋁材方面，占總消費(fèi)的38.5%左右，和房地產(chǎn)行業(yè)密切相關(guān)。因此2016年中國(guó)房地產(chǎn)投資、新房開(kāi)工面積、施工面積同比增速回升都帶來(lái)建筑鋁材消費(fèi)的回暖。汽車(chē)方面，在中國(guó)傳統(tǒng)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)進(jìn)入下坡路之際，新能源汽車(chē)發(fā)展勢(shì)頭良好，而新能源汽車(chē)在汽車(chē)輕型化方面運(yùn)用鋁合金替代鍍鋅和鋼材的消費(fèi)會(huì)有潛在的增長(zhǎng)空間。