目前精煉銅市場正走過最混亂的階段之一，同時出現(xiàn)供應(yīng)過剩和短缺的跡象。
　　上海期貨交易所(SHFE)倉庫的銅庫存節(jié)節(jié)高升。
　　上周SHFE的銅庫存激增45,032噸至350,138噸，創(chuàng)下紀(jì)錄高位。自從年初以來，幾乎已增加了一倍。
　　在倫敦市場，情況則剛好相反。
　　倫敦金屬交易所(LME)的注冊銅今年迄今減少了61,625噸。目前的174,175噸是2015年2月以來最低。
　　專門用于實貨出貨以外的可用銅庫存，來到2014年9月121,425噸以來最低。
　　不足為奇的是，LME價差較窄，且還在進(jìn)一步收窄。同樣不出所料的是，上海期銅曲線呈現(xiàn)溫和的正價差。
　　很混亂，是吧？
　　這些都讓國際銅業(yè)研究組織(ICSG)最新的一連串預(yù)測顯得尤其及時。
　　就ICSG看來，精煉銅既不極度充裕也不較為匱乏，預(yù)計今明兩年均為供應(yīng)和需求大致均衡。(報道全文)
　　**均衡的市場？**
　　ICSG目前預(yù)計，今年全球精煉銅供應(yīng)缺口5.6萬噸，2017年將過剩2萬噸。
　　今年預(yù)期的缺口已明顯低于ICSG在2015年10月上次會議的預(yù)期，當(dāng)時預(yù)計供應(yīng)短缺12.7萬噸。
　　不過對明年的預(yù)期盈余規(guī)模也低于當(dāng)時預(yù)計的17.5萬噸。
　　不論如何，以未來兩年時間來看，結(jié)果都是一樣的，銅市供應(yīng)和需求狀況較為均衡。
　　而且相對于規(guī)模達(dá)2,300萬噸的精煉銅市場而言，這些盈缺評估規(guī)模都非常小，均在統(tǒng)計誤差范圍之內(nèi)。
　　而且還有許多環(huán)節(jié)可以發(fā)生誤差。
　　像銅這樣用途多元化的工業(yè)用大宗商品，要精準(zhǔn)判斷供需平衡狀態(tài)，從統(tǒng)計上而言，永遠(yuǎn)都是高難度的工程。
　　考慮到當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性，尤其是中國這個全球最大的銅消費(fèi)國發(fā)生的事情，統(tǒng)計數(shù)據(jù)變得愈發(fā)難以確定。
　　**生產(chǎn)和消費(fèi)均下調(diào)**
　　當(dāng)然，如果說銅沒有大量供應(yīng)過剩，那可能與直覺不符。
　　新礦投產(chǎn)，而銅需求增長卻在放緩，尤其是中國的需求。中國是過去10年來銅消費(fèi)的主要推動力量。
　　鑒于中國需求放緩以及其他地區(qū)制造業(yè)疲軟，ICSG也的確削減了銅消費(fèi)預(yù)測。
　　該組織現(xiàn)在預(yù)測今年全球銅表觀消費(fèi)量僅增長0.5%，這與中國自身表觀消費(fèi)增長同樣疲弱的預(yù)期相呼應(yīng)。強(qiáng)調(diào)“表觀”這個詞，就是說計算只使用已經(jīng)公布的信息，而不采用未公布的庫存變化信息。
　　這與該組織上年同期預(yù)測的增長3.1%，以及10月上次會議預(yù)測的增長3.0%相比，下修幅度確實不小。
　　但I(xiàn)CSG同樣大幅下調(diào)了供應(yīng)面的預(yù)測，抵消了消費(fèi)預(yù)測方面的下調(diào)。
　　如今預(yù)期全球銅礦產(chǎn)量在2016年將僅成長1.5%，2015年4月和10月時分別預(yù)測成長5.1%和4.2%。
　　明年的成長率料將升高至2.3%，但仍將低于2015年時的3.5%。
　　這個供應(yīng)預(yù)測最有趣的部分是主要構(gòu)成之間的趨勢背離。
　　因此，盡管銅精礦的產(chǎn)量今年料將增長4%，但陰極銅的供應(yīng)則料將減少8%。
　　這主要是嘉能可位于非洲中部的營運(yùn)，以及美國自由港麥克默倫銅金礦公司FCX.N位于美國和智利的營運(yùn)自愿性關(guān)閉產(chǎn)能所致。
　　礦商減少陰極銅產(chǎn)量，進(jìn)而使得ICSG調(diào)降精煉銅供應(yīng)成長預(yù)測至0.5%，去年10月時預(yù)估為增長2.3%。
　　面對銅價下跌，可供使用的廢料下滑，二次銅生產(chǎn)料也將減少1%。
　　**關(guān)鍵在陰極銅**
　　當(dāng)然，ICSG最新預(yù)測本身可以及時一窺樣貌，但同樣重要的是，它們只能提供銅供應(yīng)鏈中精煉銅部分的情況。
　　如同其他許多分析師預(yù)期，這很有可能是等待加工成為的銅精礦嚴(yán)重供應(yīng)過剩。也有可能是完成加工的成品或半成品庫存增加。
　　但對價格而言最重要的是中間陰極銅的部份，因為LME與上海期交所的交易，就是以陰極銅的供需情形為依歸。
　　數(shù)量搞不好也不像大家想像的那么多。
　　如果真的是這樣，上海與倫敦目前庫存趨勢分化的情況將無以為繼。
　　實際上，在價差明顯緊縮的情況下，LME市場似已出現(xiàn)某些反應(yīng)。
　　指標(biāo)現(xiàn)貨對三個月期銅價差上周收在每噸逆價差16.50美元，周一早上現(xiàn)貨升水已上揚(yáng)至23.15美元。
　　原因可能是主力3月期約即將到期，現(xiàn)貨對期貨活動正常轉(zhuǎn)為熱絡(luò)，但由于庫存水平過低，因此收緊的情況不太可能消失。
　　加上ICSG預(yù)估今年不會出現(xiàn)金屬大幅供應(yīng)過剩，因此它們將繼續(xù)維持在低檔，直到LME現(xiàn)貨升水上漲的程度，足以令目前運(yùn)往中國的趨勢轉(zhuǎn)向為止。
　　在市場本身對今年銅價預(yù)期仍然眾說紛紜的情況下，LME價差收緊也許是唯一能確定的一點(diǎn)。