與周期共舞，關(guān)注黃金、鋁、鋅、鎳。展望2016 年，我們堅(jiān)定看好基本金屬、貴金屬和稀土等周期板塊的配置價(jià)值，一是價(jià)格夠低。目前基本金屬除銅外，普遍跌至2008 年金融危機(jī)的底部水平，且普遍處于成本曲線(xiàn)50%-70%分位數(shù)。二是供給去化。目前全球鋅、鋁、鎳和銅礦企業(yè)均出現(xiàn)了大規(guī)模的減產(chǎn)，其中鋅減產(chǎn)幅度最大，嘉能可、中國(guó)企業(yè)和Nystar 等合計(jì)減產(chǎn)規(guī)模達(dá)120 萬(wàn)噸，占全球總供給達(dá)8.4%。三是金融屬性否極泰來(lái)。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期落地后，壓制有色金屬價(jià)格的因素消退，從歷史上看，首次加息起1 年內(nèi)，有色金屬價(jià)格往往出現(xiàn)持續(xù)上漲。四是需求正處于青萍之末。歷經(jīng)2011 年以來(lái)長(zhǎng)達(dá)4 年的調(diào)整之后，無(wú)論從長(zhǎng)周期還是從短期的庫(kù)存周期看，需求都處在底部積蓄力量的青萍之末。
　　與新能源汽車(chē)共舞，關(guān)注鋰、鈷、稀土磁材。首先，碳酸鋰仍將是2016年的明星品種，投資邏輯關(guān)鍵是尋找超預(yù)期。需求端新能源汽車(chē)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，且供給端新增產(chǎn)能投放緩慢，導(dǎo)致碳酸鋰短缺仍將延續(xù)，并推動(dòng)2016 年電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格穩(wěn)中有升，預(yù)計(jì)全年均價(jià)有望達(dá)到15 萬(wàn)元/噸。碳酸鋰行業(yè)2016 年第二波關(guān)鍵邏輯是尋找價(jià)格、產(chǎn)能和外延并購(gòu)的超預(yù)期。二是鈷有望在2016 年開(kāi)始步入短缺，鈷價(jià)有望穩(wěn)步回升。鈷將有望受益磷酸鐵鋰向三元材料轉(zhuǎn)換帶來(lái)的需求增長(zhǎng)，動(dòng)力用三元材料也將快速增。2016年中性情景下全球鈷供應(yīng)仍將出現(xiàn)小幅過(guò)剩275 噸，樂(lè)觀情景下則可能出現(xiàn)短缺4000 噸，2017 年起將出現(xiàn)5660 噸短缺，且在2018 年短缺將加劇。預(yù)計(jì)鈷價(jià)自2016 年起預(yù)計(jì)將穩(wěn)步回升。三是釹鐵硼磁材向好。1）受益于稀土價(jià)格預(yù)期趨穩(wěn)，對(duì)下游應(yīng)用需求的刺激；2）新能源車(chē)放量對(duì)永磁電機(jī)的拉動(dòng)邊際作用逐漸增強(qiáng)，將成為釹鐵硼新一波需求增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力；3）由于價(jià)格跌無(wú)可跌，稀土供應(yīng)收縮、收儲(chǔ)等因素正在驅(qū)動(dòng)稀土價(jià)格進(jìn)入緩慢上漲通道，有利于磁材企業(yè)存貨重估和毛利空間的擴(kuò)大。
　　與轉(zhuǎn)型升級(jí)共舞，關(guān)注中國(guó)制造2025、軍民融合和核電領(lǐng)域，以及勢(shì)不可擋的轉(zhuǎn)型并購(gòu)大潮。第一，中國(guó)制造2025 為“有色新材料+高端裝備制造”帶來(lái)重大機(jī)遇，重點(diǎn)關(guān)注液態(tài)金屬、3D 打印、智能制造等。第二，軍民融合上升為國(guó)家戰(zhàn)略，有色民參軍將釋放巨大能量，重點(diǎn)關(guān)注云海金屬、云南鍺業(yè)、鼎立股份、楚江新材等。第三，內(nèi)陸核電或重啟，核材供應(yīng)商迎發(fā)展機(jī)遇。重點(diǎn)關(guān)注中飛股份、西部材料、東方鋯業(yè)等標(biāo)的。傳統(tǒng)的有色企業(yè)在這三大方向轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，利用中國(guó)資本市場(chǎng)蓬勃發(fā)展以及估值優(yōu)勢(shì)，將掀起勢(shì)不可擋的并購(gòu)大潮，其中蘊(yùn)藏著巨大的投資機(jī)遇。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）全球宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，下游需求不振，供給去化緩慢；2）美國(guó)加息節(jié)奏超預(yù)期，造成全球流動(dòng)性加速抽緊；3）新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量增速不達(dá)預(yù)期；4）轉(zhuǎn)型升級(jí)相關(guān)領(lǐng)域的政策支持和執(zhí)行力度不達(dá)預(yù)期。