銅價(jià)最近的反彈主要以空頭平倉(cāng)為主，滬市基本金屬中，暫時(shí)沒(méi)有看到明顯的多頭開(kāi)倉(cāng)，預(yù)計(jì)短期空頭平倉(cāng)或繼續(xù)帶動(dòng)金屬反彈，但持續(xù)性仍需要觀察后期是否有多頭介入。在整個(gè)大宗商品疲弱的大環(huán)境下，空頭平倉(cāng)帶動(dòng)的反彈，也極容易成為空頭重新做空的良機(jī)。操作上建議短期空頭部分止盈，新單逢高做空，由于銅價(jià)整體仍處于熊市，建議拋空區(qū)間在4750-4800美金。
　　美聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)演 我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行跡象加重
　　周二美聯(lián)儲(chǔ)公布的10月貼現(xiàn)利率會(huì)議的紀(jì)要文件顯示，支持將貼現(xiàn)利率從當(dāng)前0.75%上調(diào)至1%的地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席人數(shù)增加至9人，9月為8人，7月和8月會(huì)議時(shí)都為5人。這表明距美聯(lián)儲(chǔ)加息日益臨近。貼現(xiàn)利率是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)商業(yè)銀行提供貸款的利率，一般為銀行的最后資金渠道，屬于美聯(lián)儲(chǔ)利率工具的上軌，除偶發(fā)、短期的緊急需要外，美聯(lián)儲(chǔ)一般不鼓勵(lì)銀行借款。貼現(xiàn)利率與隔夜聯(lián)邦基金利率之差是美聯(lián)儲(chǔ)一項(xiàng)主要的經(jīng)濟(jì)調(diào)控工具，多年來(lái)一直鎖定在0~0.25%區(qū)間之內(nèi)。該利差在2007~2009年金融危機(jī)前為1%，但危機(jī)期間美聯(lián)儲(chǔ)將其下調(diào)至僅0.5%的水平，以鼓勵(lì)銀行業(yè)者放貸、提升流動(dòng)性。九位地方聯(lián)儲(chǔ)主席認(rèn)為，應(yīng)該將貼現(xiàn)利率與隔夜聯(lián)邦基金利率之差恢復(fù)到正常水平。
　　我國(guó)官方制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)最早將于12月1日發(fā)布，而在此之前，民間編制的11月民新制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI均出現(xiàn)下滑，以及一項(xiàng)基于搜索興趣的百度中小企業(yè)景氣指數(shù)惡化，另一項(xiàng)MNI中國(guó)企業(yè)信心指數(shù)則較10月份大幅下降。據(jù)彭博，首先民新PMI雙雙下滑：中國(guó)民生銀行和華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院共同編制的非官方制造業(yè)PMI本月從10月份的43.32下滑至42.9、非制造業(yè)PMI從44.2降至42.9。榮枯線是50，這表明民新制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI連續(xù)兩個(gè)月惡化。分項(xiàng)指標(biāo)顯示，11月國(guó)有經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)要弱于民營(yíng)和外資，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)最好。因此，大中型民營(yíng)企業(yè)可能是目前下行經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)中表現(xiàn)最好的一支力量。這一系列數(shù)據(jù)顯示，在一年六次降息及財(cái)政刺激后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行跡象加重。
　　銅精礦長(zhǎng)協(xié)TC預(yù)計(jì)上漲　進(jìn)口盈利下滑打擊銅進(jìn)口
　　2016年銅精礦長(zhǎng)協(xié)TC談判，在歷經(jīng)近2個(gè)月的數(shù)次接洽后仍未達(dá)成最終協(xié)議。據(jù)上海有色，亞洲銅會(huì)結(jié)束后，煉廠與海外礦商將加速談判2016年長(zhǎng)單銅精礦加工費(fèi)，本周末中國(guó)銅原料聯(lián)合談判小組(CSPT)成員單位將召開(kāi)會(huì)議商討此事。今年談判較為膠著，雙方分歧較大，預(yù)計(jì)談判會(huì)拖至2016年1月份結(jié)束。目前國(guó)內(nèi)冶煉廠堅(jiān)持2015年的長(zhǎng)協(xié)TC價(jià)格（107美元/噸），而海外礦山則堅(jiān)持100美金/噸以下的報(bào)價(jià)。
　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年我國(guó)前10個(gè)月精煉銅累計(jì)進(jìn)口量為289.6萬(wàn)噸，同比下滑1.96%。打擊銅進(jìn)口需求的重要因素是，去年青島港融資騙貸事件爆發(fā)令銀行加強(qiáng)監(jiān)管，信用證開(kāi)據(jù)收緊，融資銅業(yè)務(wù)大量減少。雖然今年銅需求整體大環(huán)境不佳，但今年7月開(kāi)始滬倫比值開(kāi)始上升,進(jìn)口銅盈利窗口打開(kāi)，刺激國(guó)內(nèi)貿(mào)易商大量購(gòu)買進(jìn)口銅，7月進(jìn)口銅盈利一度高達(dá)1399元/噸左右。但銅進(jìn)口盈利窗口在7月達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)后開(kāi)始下滑，10月徹底關(guān)閉，國(guó)內(nèi)進(jìn)口銅需求也隨之減弱。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月精煉銅進(jìn)口量為34.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.4%。11月進(jìn)口銅虧損幅度逐步加大，11月18日為虧損907元/噸，在此不利的條件下，國(guó)內(nèi)貿(mào)易商或?qū)⒗^續(xù)減少進(jìn)口銅需求。
　　目前銅消費(fèi)進(jìn)入淡季，前期冶煉廠檢修完畢，為完成年內(nèi)產(chǎn)量目標(biāo)或?qū)⒓铀偕a(chǎn)，銅現(xiàn)貨供應(yīng)將繼續(xù)增加。此外，近期國(guó)內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨TC有所反彈，10月已回升至100美元/噸以上 ,有利于冶煉廠生產(chǎn)。
　　房地產(chǎn)區(qū)域分化　銅加工開(kāi)工率低
　　對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的形勢(shì)，首先是目前區(qū)域分化很明顯。一二線城市由于流動(dòng)性強(qiáng)，且貨幣政策的持續(xù)寬松從一定程度上抵消了經(jīng)濟(jì)放緩的影響，房地產(chǎn)市場(chǎng)已呈現(xiàn)一定的復(fù)蘇跡象。三四線城市人口大量流出，面臨著高庫(kù)存和低需求的情況，房地產(chǎn)企業(yè)也會(huì)將重心轉(zhuǎn)向一二線城市，加劇區(qū)域分化。
　　目前銅加工企業(yè)生產(chǎn)狀況仍不是很好，據(jù)統(tǒng)計(jì)9、10月份開(kāi)工率基本持平，總平均開(kāi)工率是60.13%，環(huán)比上月相比下降了5個(gè)百分點(diǎn)。冬季已來(lái)臨，需求更倍受打擊，開(kāi)工就會(huì)受此影響，年底大家也都急于去存套現(xiàn)，按單采購(gòu)的居多。市場(chǎng)情緒極差，有的商家甚至已停工一段時(shí)期，或者提前結(jié)束今年的生產(chǎn)。
　　策略
　　因聯(lián)合減產(chǎn)消息提振，鉛、鋅價(jià)格經(jīng)歷了一定反彈后，逐漸帶動(dòng)其他金屬包括銅的上漲，且由于地緣政治危機(jī)，原油上漲更是提振銅的價(jià)格。前期資金連續(xù)拋空后市場(chǎng)空頭情緒越來(lái)越不穩(wěn)定，外界有一些消息刺激后大家爭(zhēng)搶平倉(cāng)，銅價(jià)格目前依舊需要震蕩調(diào)整。從持倉(cāng)來(lái)看，這次反彈主要以空頭平倉(cāng)為主，滬市基本金屬中，暫時(shí)沒(méi)有看到明顯的多頭開(kāi)倉(cāng)，預(yù)計(jì)短期空頭平倉(cāng)或繼續(xù)帶動(dòng)金屬反彈，但持續(xù)性仍需要觀察后期是否有多頭介入。
　　而且目前銅價(jià)已經(jīng)跌破機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的90分位成本線，但礦山企業(yè)都在努力縮減成本，成本還有下滑空間。下方空間4300-4500美元是成本支撐的上限，這意味著，當(dāng)銅價(jià)跌至4300-4500美元區(qū)間時(shí)，上游供應(yīng)對(duì)銅價(jià)下跌產(chǎn)生的負(fù)反饋?zhàn)饔每赡軙?huì)有所體現(xiàn)，但是并不代表銅價(jià)的底部。在整個(gè)大宗商品疲弱的大環(huán)境下，空頭平倉(cāng)帶動(dòng)的反彈，也極容易成為空頭重新做空的良機(jī)。操作上建議短期空頭部分止盈，新單逢高做空，由于銅價(jià)整體仍處于熊市，建議4750-4800美金處做空。