最近兩日，滬銅價(jià)格探底后快速反抽，主力合約最大反彈幅度接近4%。但筆者認(rèn)為，從目前基本面來(lái)看，滬銅長(zhǎng)期供需失衡的可能仍然很大，在經(jīng)過(guò)短期反彈之后，滬銅依舊存在巨大的下行空間。

　　銅市利好發(fā)酵時(shí)間難持久
　　銅價(jià)反彈不外乎以下幾個(gè)原因：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美元指數(shù)回落、期貨市場(chǎng)超跌。
　　首先，俄土沖突令中東局勢(shì)再度緊張，供給縮減預(yù)期以及市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒刺激原油、貴金屬、有色金屬集體大幅反彈。但對(duì)于銅而言，在當(dāng)前市場(chǎng)供給仍舊寬松、庫(kù)存穩(wěn)定、采購(gòu)流通便利的情況下，地緣沖突炒作題材熱度難以持續(xù)。
　　其次，美元指數(shù)短期表現(xiàn)疲軟，但長(zhǎng)期牛市基礎(chǔ)仍然存在。11月23日美元指數(shù)突破100大關(guān)，大宗商品集體暴跌，而如今美元指數(shù)走低，銅價(jià)反彈，邏輯是合理的。
　　但必須指出的是，美聯(lián)儲(chǔ)在12月加息的可能性很大。無(wú)論是此前公布的10月FOMC會(huì)議紀(jì)要中“絕大多數(shù)委員認(rèn)為12月加息可能是合適的”的表述，還是美國(guó)6個(gè)月到10年的國(guó)債收益率均飆升至年內(nèi)高點(diǎn)，都暗示未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息可能性上升，以及強(qiáng)勢(shì)美元的前景。倘若美元盤(pán)整一段時(shí)間后再度突破100大關(guān)，并繼續(xù)上行，則將對(duì)整個(gè)銅產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生重?fù)簟?br />　　最后，滬銅技術(shù)指標(biāo)出現(xiàn)超賣(mài)，月線和周線表現(xiàn)尤其明顯。然而，同樣從技術(shù)分析的角度來(lái)看，滬銅已經(jīng)有效跌破37000元/噸的重要關(guān)口，也就是說(shuō)，除非基本面出現(xiàn)重大改變，否則，滬銅反彈高度有限，預(yù)計(jì)不會(huì)超過(guò)36000元/噸。

　　供給持續(xù)寬松，庫(kù)存維持高位
　　全球精煉銅庫(kù)存出現(xiàn)走低的情況，截至11月24日，LME銅庫(kù)存僅為25萬(wàn)噸。但國(guó)內(nèi)截然相反，截至11月20日，上期所陰極銅庫(kù)存高達(dá)19.93萬(wàn)噸，創(chuàng)出過(guò)去兩年半以來(lái)的最高紀(jì)錄。從產(chǎn)量來(lái)看，10月精煉銅產(chǎn)量為69萬(wàn)噸，同比小幅增加0.6%，但考慮到11、12月精銅產(chǎn)量通常處于年內(nèi)較高水平，因此未來(lái)供給壓力仍然較大。同時(shí)，10月進(jìn)口精煉銅達(dá)到34.3萬(wàn)噸，這意味著10月精煉銅總供給已經(jīng)創(chuàng)出2015年以來(lái)的新高?？紤]到疲軟的房地產(chǎn)和制造業(yè)需求，當(dāng)前的供需格局很難令人對(duì)未來(lái)走勢(shì)持樂(lè)觀態(tài)度。
　　此外，由于銅礦開(kāi)采技術(shù)彈性和資本彈性都較低，預(yù)計(jì)2016年精銅原料供給很可能繼續(xù)過(guò)剩。國(guó)外礦山巨頭，如嘉能可、必和必拓和英美資源集團(tuán)股票已經(jīng)徹底淪為熊股，這暗示未來(lái)陰霾可能將繼續(xù)籠罩金屬行業(yè)。
　　綜上所述，滬銅具有較強(qiáng)的金融屬性，在基本面和技術(shù)面出現(xiàn)一些利好因素時(shí)會(huì)表現(xiàn)得較為強(qiáng)勢(shì)，但這并不能使其脫離長(zhǎng)期下跌的軌道。