2015年8月11日-13日，中國央行進(jìn)行了人民幣主動貶值操作。央行將人民幣中間價從6.1162上調(diào)至6.401，三天貶值幅度分別為2%、1.6%、1%。在美聯(lián)儲即將加息，中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)疲軟，A股及大宗商品價格不斷下跌的背景下，中國央行為何主動快速貶值？人民幣貶值將對再生鋁行業(yè)在內(nèi)的大宗商品市場造成何種影響？
　　1、人民幣貶值進(jìn)程
　　2015年8月11日，中國央行宣布即日起將進(jìn)一步完善人民幣匯率中間價報價，即自11日起做市商在每日銀行間外匯市場開盤前，參考上個交易日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯供求關(guān)系以及國際主要貨幣匯率變化向中間外匯交易中心提供中間價報價。8月11-13日，短短三個交易日，人民幣貶值近5%。對此此次快速貶值，中國央行官方稱主要原因在于目前人民幣實際有效匯率相對于全球多種貨幣表現(xiàn)較強(qiáng)，與市場預(yù)期出現(xiàn)一定偏離。完善中間價報價后，過去中間價與市場匯率的點差得到一次性校正。筆者認(rèn)為，人民幣主動貶值除了與利率市場化有關(guān)，還與中國經(jīng)濟(jì)下行壓力日益加大，出口數(shù)據(jù)疲軟以及美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步上漲，美聯(lián)儲即將加息帶來的壓力分不開。在連續(xù)貶值后，8月13日中國央行對本次貶值做出了詳細(xì)說明并且表示矯正已經(jīng)到位，離岸人民幣應(yīng)聲止跌企穩(wěn)。中國央行并不希望人民幣快速貶值。考慮到快速貶值后造成的熱錢外流、房地產(chǎn)及股市泡沫可能破裂的潛在危險，后期匯率將逐步穩(wěn)定的進(jìn)入慢貶值通道。
　　2、中國經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，出口疲軟倒逼人民幣貶值
　　2015年年初，雖然人民幣兌美元短期貶值，但對歐元、英鎊、澳元、加元等非美元貨幣出現(xiàn)較大幅度升值，人民幣實際有效匯率隨著美元強(qiáng)勢上漲而上升。在全球各大央行紛紛降息貶值、爭相推出寬松政策的背景下，人民幣指數(shù)的相對大幅升值對2015年中國商品的出口帶來嚴(yán)重負(fù)面打擊。根據(jù)海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)可看出7月貿(mào)易數(shù)據(jù)不及預(yù)期，進(jìn)出口再度出現(xiàn)下滑。出口受高基數(shù)干擾，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，自2%下滑至-8.3%，高達(dá)10%的跌幅。在低基數(shù)的前提下，進(jìn)口同比下滑8.3%，較6月下滑2個百分點，內(nèi)外均現(xiàn)疲軟。中國7月貿(mào)易順差為430.3億美元，較前值465.4億美元有所下滑。作為“三架馬車”其中之一的出口，當(dāng)前中國出口總額占全球出口的比重已達(dá)到12%，與日本、德國等的歷史峰值相當(dāng)。近年來，出口數(shù)據(jù)延續(xù)下滑，倒逼人民幣貶值。
　　3、人民幣貶值難阻美聯(lián)儲加息，長期看漲美元
　　良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，強(qiáng)化市場對美聯(lián)儲2015年年內(nèi)加息進(jìn)程的預(yù)期。美國商務(wù)部公布數(shù)據(jù)顯示，美國7月季調(diào)后零售銷售月率增長0.6%，高于市場預(yù)期的增長0.5%，釋放了美國國內(nèi)消費推動經(jīng)濟(jì)的信號。受建筑業(yè)、制造業(yè)及服務(wù)業(yè)復(fù)蘇的拉動，美國就業(yè)市場持續(xù)穩(wěn)定增長，7月非農(nóng)就業(yè)人口增長21.5萬人，為連續(xù)3個月維持在20萬人之上，失業(yè)率維持在5.3%。
　　8月11-13日，中國央行主動快速貶值人民幣，部分市場人士認(rèn)為人民幣貶值將推遲美國加息的腳步，使得美聯(lián)儲考慮何時加息更為慎重。美聯(lián)儲此前會議聲明中說過，在有理由相信通脹會回升到2%的聯(lián)儲目標(biāo)時，才會想要加息。如果人民幣繼續(xù)貶值，結(jié)合周邊國家的貨幣貶值，美國進(jìn)口商品價格將走低，進(jìn)而對美國輸入通縮，美國國內(nèi)通脹或?qū)⒏y達(dá)到聯(lián)儲目標(biāo)，進(jìn)而推遲美聯(lián)儲加息的步伐。另外，來自歐元區(qū)的疲軟經(jīng)濟(jì)也是市場預(yù)測干擾美聯(lián)儲加息進(jìn)程的一大因素。從最近的FOMC聲明和會議紀(jì)要來看，美聯(lián)儲正變得更加關(guān)注國際問題，包括美元會產(chǎn)生的影響和對于國際金融環(huán)境的影響。談及美國經(jīng)濟(jì)可能面臨的風(fēng)險時，美聯(lián)儲反復(fù)引述海外風(fēng)險因素的發(fā)展。筆者認(rèn)為盡管人民幣貶值及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疲軟增添了美聯(lián)儲9月加息顧慮，但強(qiáng)勁的基本面支撐美國開啟貨幣政策正?；缆?lián)儲9月加息的概率仍存，或?qū)⒁?ldquo;超級寬松的加息”政策出臺，實際利率趨勢性上行之路開啟，美元指數(shù)長期看漲，將對大宗商品形成長期壓制作用。
　　4、人民幣貶值&美元強(qiáng)勢，長期供求矛盾導(dǎo)致大宗商品熊市難改
　　在8月11-13日中國央行連續(xù)三天主動人民幣貶值后，大宗商品市場迎來短期上漲。就國內(nèi)大宗商品而言，人民幣貶值將直接和間接的對其價格形成支撐。一方面，大部分國內(nèi)商品是依賴高度進(jìn)口的大宗原材料商品，如大豆、銅、鐵礦石、橡膠等品種的進(jìn)口依存度均較高。人民幣持續(xù)貶值將使內(nèi)外價格比值重心抬升，從而支撐國內(nèi)期貨商品市場。從資本定價機(jī)制來看，人民幣貶值的預(yù)期將抬升國內(nèi)原材料價格重心，進(jìn)而直接影響至下游產(chǎn)成品價格，進(jìn)而使得國內(nèi)期貨市場品種價格上漲。另一方面，人民幣貶值有助于國內(nèi)加工、制造業(yè)等出口行業(yè)，激活國內(nèi)商品的外部需求，也對商品市場形成利多提振。但這種提振更多是短期情緒的釋放，這從大宗商品連續(xù)上漲三天后再度回歸弱勢可以看出。從當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)運行力度來看，人民幣貶值短期仍不能沖抵外部需求減弱的負(fù)面影響。長期來看，供求矛盾的難以扭轉(zhuǎn)將決定大宗商品價格熊市格局。