7月份期鋅整體呈現(xiàn)震蕩偏弱的走勢(shì)。中國(guó)需求疲軟，加上A股市恐慌波及，滬鋅兩次探底。另外關(guān)注的影響因素還有美聯(lián)儲(chǔ)加息的強(qiáng)烈預(yù)期，導(dǎo)致美元指數(shù)攀高壓制基本金屬。不過(guò)在月底期鋅開(kāi)始出現(xiàn)底部企穩(wěn)的跡象，投資者對(duì)中國(guó)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的決心仍有較大信心。截至7月30日，滬鋅主力合約報(bào)14850元/噸，月度跌2.43%；截至7月30日，LME鋅3月電子盤(pán)報(bào)1949美元/噸，月度跌2.5%；滬鋅主力與倫鋅的比值為7.62，較上月底的7.61微幅提升，在年內(nèi)屬于相對(duì)高位。
　　現(xiàn)貨方面，7月份上海金屬網(wǎng)0#鋅現(xiàn)貨由6月份的貼水逐漸轉(zhuǎn)為升水。截止7月30日0#鋅現(xiàn)貨升水180元/噸，6月底小幅升水30元/噸。7月份升水狀況表現(xiàn)良好，一方面基本面可能開(kāi)始出現(xiàn)觸底跡象，在價(jià)格走低后，供貨商出貨意愿減弱，導(dǎo)致升水回升；另一方面期貨價(jià)格的過(guò)于悲觀也是導(dǎo)致升水?dāng)U大的原因。
　　二、基本面分析
　　(一)鋅精礦供應(yīng)
　　2015年6月全國(guó)鋅礦供應(yīng)繼續(xù)低迷。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，6月份全國(guó)鋅礦產(chǎn)量為48.94噸，同比下滑6.67%，比5月的同比減幅還要降低0.16個(gè)百分點(diǎn)；前6個(gè)月累計(jì)鋅礦產(chǎn)量為228.13噸，同比下滑10.44%，連續(xù)3個(gè)月維持在10%以上的減幅。6月份礦山的營(yíng)收情況稍稍好轉(zhuǎn)，但仍處同比下滑的階段。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2015年前5個(gè)月全年國(guó)內(nèi)鉛鋅礦采選主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)4221450.5億元，累計(jì)同比減少6.25%，連續(xù)2個(gè)月跌幅收窄；同期累計(jì)利潤(rùn)為333792.7億元，同比下滑15.87%，連續(xù)2個(gè)月跌幅收窄。國(guó)內(nèi)產(chǎn)量下滑推動(dòng)進(jìn)口大增，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，6月中國(guó)鋅精礦進(jìn)口量23.98萬(wàn)噸，同比增50.91%，較5月的22.49萬(wàn)噸增加6.6%，為今年2月以來(lái)最高單月水平。從進(jìn)口增加的情況看，國(guó)內(nèi)的需求還是比較強(qiáng)勁的。同時(shí)預(yù)期鋅精礦供應(yīng)偏緊的現(xiàn)狀將給精煉鋅的產(chǎn)出帶來(lái)一定的壓力，這會(huì)是未來(lái)支撐鋅價(jià)觸底的基本面因素。
　　(二)精煉鋅產(chǎn)出
　　從精煉鋅的產(chǎn)出情況看，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2015年6月精煉鋅產(chǎn)量55.95萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.44%；前6月精煉鋅累計(jì)產(chǎn)量307.02萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)12.91%，增速連續(xù)4個(gè)月回落。根據(jù)SMM的調(diào)研，6月主要鋅冶煉廠開(kāi)工率為82.6%，5月份的開(kāi)工率數(shù)據(jù)為83.08%。開(kāi)工率連續(xù)2個(gè)月保持在80%以上，在年內(nèi)屬于較高的水平。上半年月均開(kāi)工率為79.76%，主因二季度開(kāi)工擴(kuò)張。亞洲金屬網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示出同樣的趨勢(shì)，根據(jù)該數(shù)據(jù)，6月份中國(guó)鋅冶煉廠開(kāi)工率較5月份小幅下滑至79.97%，但相對(duì)3月份77.79%和4月份78.1%的水平還是有一定的提高。較高的開(kāi)工率導(dǎo)致冶煉廠庫(kù)存攀升。據(jù)亞洲金屬網(wǎng)報(bào)道，6月份鋅冶煉廠的鋅錠及鋅合金庫(kù)存量環(huán)比增長(zhǎng)6.6%。國(guó)內(nèi)精煉鋅增產(chǎn)壓力依然較大，根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)中心的數(shù)據(jù)顯示，2015年下半年中國(guó)精煉鋅投產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)26.5萬(wàn)噸，屆時(shí)總產(chǎn)能將達(dá)到776萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量將保持穩(wěn)定的增速，料給鋅價(jià)形成一定的壓力。
　　(三)初級(jí)消費(fèi)領(lǐng)域
　　鍍鋅鋼板和鍍鋅鋼管是精煉鋅最重要的初級(jí)消費(fèi)領(lǐng)域，鋼鐵行業(yè)的情況在一定程度上間接反映精煉鋅的需求。中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會(huì)發(fā)布的報(bào)告顯示，6月國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)降至37.4%，較上月下挫5個(gè)百分點(diǎn)。這一指數(shù)已創(chuàng)出2008年12月份以來(lái)的最低水平，并連續(xù)15個(gè)月處在50%榮枯線以下。在主要分項(xiàng)指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)均兩連降至2008年12月份以來(lái)的最低水平，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)升至近5個(gè)月以來(lái)的最高水平，而新出口訂單指數(shù)則相隔7個(gè)月之后重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。進(jìn)入7月份，鋼材(2053,-8.00,-0.39%)的下游采購(gòu)量將會(huì)繼續(xù)下降，季節(jié)性需求淡季將會(huì)影響到鋼價(jià)的支撐力度。不過(guò)，在財(cái)政、貨幣政策不斷寬松以及鋼廠減產(chǎn)范圍明顯擴(kuò)大等利好因素的影響下，鋼價(jià)繼續(xù)下跌的幅度也將比較有限，整體將以弱勢(shì)盤(pán)整為主。
　　本月亞洲金屬網(wǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)16家壓鑄鋅合金工廠進(jìn)行調(diào)查統(tǒng)計(jì)，結(jié)果顯示，2015年6月壓鑄鋅合金工廠開(kāi)工率下滑至44.96%；同期鍍鋅廠開(kāi)工率同樣下滑至72.26%。下游需求疲軟影響到鋅合金和鍍鋅工廠的開(kāi)工積極性。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的壓力依然明顯，下游房地產(chǎn)和汽車(chē)行業(yè)并不是特別樂(lè)觀，導(dǎo)致鋅的初級(jí)消費(fèi)顯得十分疲乏。這種情況可能會(huì)繼續(xù)延續(xù)到第三季度，隨后在國(guó)內(nèi)政策刺激的影響下而逐步企穩(wěn)。
　　(五)終端消費(fèi)領(lǐng)域
　　車(chē)市方面，根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，2015年6月份汽車(chē)產(chǎn)量1850836輛，同比上升0.22%，連續(xù)2個(gè)月同比下滑；銷(xiāo)量1803090輛，同比下跌2.31%，連續(xù)3個(gè)月同比下滑。產(chǎn)銷(xiāo)下滑的同時(shí)，經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存壓力依然較大。中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年6月中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為64.6%，環(huán)比上漲了7.3%，與去年同期相比上漲5.7%，這也是庫(kù)存預(yù)警指數(shù)連續(xù)9個(gè)月超預(yù)警線。7月份屬于市場(chǎng)淡季，消費(fèi)需求將進(jìn)入谷底，預(yù)計(jì)7月份經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存壓力依然較大。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境依然是壓力重重，內(nèi)需受到各方面因素的制約難以提振，下半年國(guó)內(nèi)車(chē)市依然艱難。房地產(chǎn)方面，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2015年6月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數(shù)為92.63，比上月回升0.2點(diǎn)，連續(xù)6個(gè)月下跌后首次出現(xiàn)反彈；1-6月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資43954.95億元，同比名義增長(zhǎng)4.6%，增速再創(chuàng)下2009下半年以來(lái)新低；新屋開(kāi)工方面，前6個(gè)月我國(guó)新屋開(kāi)工面積67478.8萬(wàn)平方米，同比下滑15.8%，降幅連續(xù)3個(gè)月收窄。從房?jī)r(jià)方面看，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的“2015年6月份70個(gè)大中城市住宅銷(xiāo)售價(jià)格變動(dòng)情況”顯示，2015年6月70個(gè)大中城市新建商品住宅和二手住宅價(jià)格環(huán)比上漲的城市分別有27個(gè)和42個(gè)，分別比上月增加了7個(gè)和5個(gè)；下降的城市分別有34個(gè)和20個(gè)，分別比上月減少了9個(gè)和8個(gè)。從各項(xiàng)數(shù)據(jù)上看，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資增速仍然在下滑，不過(guò)新屋開(kāi)工萎縮的速度持續(xù)放緩，房?jī)r(jià)企穩(wěn)回升，房地產(chǎn)行業(yè)有所回暖。不過(guò)需要注意的是，一二線城市與三四線城市的分化愈加嚴(yán)重。一線城市房市起色明顯，但三四線城市房地產(chǎn)庫(kù)存居高不下，壓力仍然比較大。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的背景下，下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)難以出現(xiàn)整體的大幅反彈，特別是A股下跌導(dǎo)致的財(cái)富效應(yīng)縮水也將產(chǎn)生一定的消極作用。預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)區(qū)域分化將加劇，而整體上則有平穩(wěn)的表現(xiàn)。
　　(六)全球供需平衡
　　根據(jù)國(guó)際鉛鋅研究小組(ILZSG)發(fā)布的報(bào)告顯現(xiàn)，前5個(gè)月鋅產(chǎn)量578.9萬(wàn)噸，同比增加7.17%；同期鋅消費(fèi)量為564.29萬(wàn)噸，同比僅增加0.71%；前5個(gè)月的供應(yīng)過(guò)剩量達(dá)到14.61萬(wàn)噸。2015年的供應(yīng)過(guò)剩主要受到中國(guó)需求疲軟的影響。這種情況在5月份稍稍改善，全球5月鋅產(chǎn)量為118.36萬(wàn)噸，當(dāng)月全球精煉鋅需求量為121.81萬(wàn)噸，當(dāng)月供應(yīng)短缺3.45萬(wàn)噸，6個(gè)月來(lái)首次出現(xiàn)單月缺口狀態(tài)。中國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)壓力仍然比較大，上半年財(cái)政政策和貨幣政策的刺激效果還不是特別明顯。預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月國(guó)內(nèi)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策還將不斷祭出，下半年經(jīng)濟(jì)或?qū)⒆叱?ldquo;L”型走勢(shì)。全球鋅的過(guò)剩量或?qū)⒅鸩绞照?，但難有扭轉(zhuǎn)性趨勢(shì)。
　　(六)全球庫(kù)存分析
　　7月份兩市庫(kù)存紛紛出現(xiàn)下滑。截至2015年7月24日，上期所鋅庫(kù)存報(bào)176763噸，較上個(gè)月減少3337噸(1.85%)。LME庫(kù)存方面，截至7月30日，LME精煉鋅庫(kù)存報(bào)436800噸，較上個(gè)月月底下降27600噸(5.94%)。在需求疲軟的背景下，供應(yīng)端開(kāi)始尋求主動(dòng)去庫(kù)存，價(jià)格低迷也導(dǎo)致轉(zhuǎn)入交易所庫(kù)存的動(dòng)力削弱。下半年國(guó)內(nèi)刺激政策的效應(yīng)可能會(huì)開(kāi)始體現(xiàn)出來(lái)，屆時(shí)需求端逐步釋放，庫(kù)存低位對(duì)價(jià)格的支撐才能真正體現(xiàn)出來(lái)。
　　三、行情展望
　　宏觀層面，中國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)壓力仍然比較大，上半年財(cái)政政策和貨幣政策的刺激效果還不是特別明顯。預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月國(guó)內(nèi)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策還將不斷祭出，下半年經(jīng)濟(jì)或?qū)⒆叱?ldquo;L”型走勢(shì)?；久嫔?，汽車(chē)行業(yè)依舊低迷，房地產(chǎn)則有望企穩(wěn)；供應(yīng)端鋅精礦持續(xù)減產(chǎn)，供應(yīng)偏緊的現(xiàn)狀將給精煉鋅的產(chǎn)出帶來(lái)一定的壓力，這會(huì)是未來(lái)支撐鋅價(jià)觸底的基本面因素。
　　從技術(shù)面上看，滬鋅主力合約短期初步構(gòu)筑了雙底形態(tài)，但局勢(shì)仍不明朗。各項(xiàng)指標(biāo)仍偏弱，均線系統(tǒng)尚未扭轉(zhuǎn)，筑底的過(guò)程還在進(jìn)行。不過(guò)在內(nèi)外盤(pán)都有前期低點(diǎn)強(qiáng)支撐的情況下，繼續(xù)下探的風(fēng)險(xiǎn)并不大。
　　整體上來(lái)看，鋅市供需兩端都偏弱，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，刺激政策還將陸續(xù)出臺(tái)。短期鋅價(jià)震蕩筑底，但中長(zhǎng)期仍樂(lè)觀。8月份的行情預(yù)計(jì)仍然是筑底行情，不過(guò)走勢(shì)上會(huì)稍稍偏強(qiáng)，重心有望轉(zhuǎn)為上移。操作上建議滬鋅1510合約在14600-14700元/噸擇機(jī)建立多頭頭寸，跌破14350元/噸則考慮離場(chǎng)觀望。