7月初以來(lái)，黃金在一片看空聲中跌破前期低點(diǎn)，目前在1100美元/盎司下方弱勢(shì)運(yùn)行。
　　盡管大多數(shù)分析師對(duì)黃金后市充滿擔(dān)憂，但筆者卻認(rèn)為后市不宜過(guò)分悲觀。美國(guó)加息或致黃金最后一跌，等待靴子落地后，市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂將主導(dǎo)黃金上行。
　　美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于就業(yè)穩(wěn)定、通脹到來(lái)充滿信心
　　考察美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定準(zhǔn)則，可以發(fā)現(xiàn)加息意味著美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于就業(yè)穩(wěn)定，通脹回升充滿信心。另外，受油價(jià)下跌影響，美國(guó)的通脹也接近零，甚至有通縮危險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)觀測(cè)就業(yè)市場(chǎng)，在就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)定，并確信通脹未來(lái)會(huì)至少上升至2%時(shí)才會(huì)考慮提高利率。對(duì)于就業(yè)穩(wěn)定的標(biāo)準(zhǔn)，美聯(lián)儲(chǔ)在官方聲明中稱(chēng)是失業(yè)率維持在5.2%至5.5%之間。最近兩個(gè)月的失業(yè)率分別為5.5%和5.3%，已經(jīng)穩(wěn)定在目標(biāo)區(qū)間，因此美聯(lián)儲(chǔ)近期加息的可能性很大。
　　價(jià)格往往在壞消息公布之前、市場(chǎng)情緒最悲觀的時(shí)刻到達(dá)底部。筆者認(rèn)為這個(gè)時(shí)刻就在最近。目前黃金市場(chǎng)上最令人恐懼的就是加息，一些人認(rèn)為加息會(huì)抑制通脹。但反過(guò)來(lái)想，加息也意味著美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于未來(lái)通脹回升有足夠的把握。一旦加息，黃金的主要投資邏輯將發(fā)生改變，即市場(chǎng)從近年來(lái)對(duì)于美國(guó)貨幣政策收緊的擔(dān)憂，轉(zhuǎn)為對(duì)未來(lái)通脹上升的預(yù)期。黃金一直被認(rèn)為是抵御通脹的最好工具。屆時(shí)，黃金的基本供求關(guān)系將由空轉(zhuǎn)多。
　　避險(xiǎn)情緒可能重新醞釀
　　雖然近期的希臘債務(wù)危機(jī)在最后時(shí)刻得以解決，但是這一問(wèn)題根源并未消除。加入歐元區(qū)后，希臘喪失了貨幣政策的獨(dú)立性。其自身的長(zhǎng)期生產(chǎn)力落后于歐元區(qū)其他國(guó)家，又不能使用貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)，因此只能靠發(fā)債來(lái)維持財(cái)政運(yùn)轉(zhuǎn)?？梢钥隙ǖ氖?，在目前的經(jīng)濟(jì)框架下，希臘債務(wù)規(guī)模不可持續(xù)，未來(lái)還會(huì)爆發(fā)新的危機(jī)。
　　經(jīng)歷了年初的慘烈下跌，原油在近幾個(gè)月表現(xiàn)平靜。本輪原油下跌的根本原因在于以頁(yè)巖油為代表的新力量同以中東地區(qū)為代表的傳統(tǒng)力量爭(zhēng)奪世界市場(chǎng)份額。為了保持原有地位，傳統(tǒng)生產(chǎn)商利用低成本優(yōu)勢(shì)打價(jià)格戰(zhàn)。但是隨著技術(shù)進(jìn)步，新興生產(chǎn)商的成本將不斷降低，未來(lái)勝負(fù)難分，原油價(jià)格的劇烈波動(dòng)可能重現(xiàn)。
　　人民幣貶值預(yù)期上升利好國(guó)內(nèi)金價(jià)
　　由于政治框架的限制，歐洲在近期才推出量化寬松計(jì)劃。歐洲央行只有一個(gè)目標(biāo)，就是保持價(jià)格穩(wěn)定。其最近推出的量化寬松政策，目標(biāo)就是將通脹推升至2%的水平。這將有助于提升全球通脹，進(jìn)而利好黃金。對(duì)于投資國(guó)內(nèi)黃金來(lái)講，人民幣貶值也可能會(huì)增加投資收益。目前國(guó)內(nèi)利率持續(xù)下行，貨幣政策趨于放松，這導(dǎo)致近期人民幣貶值壓力大增。即使金價(jià)不變，人民幣貶值也會(huì)提高國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格。
　　總的來(lái)說(shuō)，新的主要矛盾正在醞釀。過(guò)去兩年，黃金的主要走勢(shì)是下跌，原因在于市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)退出QE，進(jìn)而升息，全球流動(dòng)性減少。以美國(guó)利率正?；癁闃?biāo)志，這一巨大而主要的利空消化完畢。接下來(lái)的主要矛盾應(yīng)該是繁榮帶來(lái)的通脹，這一場(chǎng)景也許并不遙遠(yuǎn)。黃金目前已經(jīng)跌至數(shù)年低位。過(guò)去幾年持有黃金的收益低于歷史均值，這使得投資者失去耐心，拋售黃金。如果黃金的基本邏輯確實(shí)處于轉(zhuǎn)折，那么從中長(zhǎng)期來(lái)看，投資黃金就沒(méi)有太大的風(fēng)險(xiǎn)。因此在操作建議上，筆者認(rèn)為近期是中長(zhǎng)期建倉(cāng)的良機(jī)。