經(jīng)過連續(xù)幾日暴跌后，周二包括銅在內(nèi)的大宗商品止跌并有所反彈，滬銅文華指數(shù)從37500元/噸的階段性低位反彈至39000元/噸一線附近。后市銅價將如何演繹？
　　1、美元短期弱勢回調(diào)不改長期強(qiáng)勢格局
　　近期公布的一系列數(shù)據(jù)均低于市場預(yù)期。詳細(xì)來看，周二美國諮商會公布的數(shù)據(jù)顯示， 美國7月諮商會消費者信心指數(shù)90.9，大幅不及預(yù)期100，亦遠(yuǎn)低于6月的101.4。其中，消費者現(xiàn)況指數(shù)107.4，較6月110.3溫和下降。消費者預(yù)期指數(shù)79.9，大幅不及6月的92.8。日前湯森路透/密歇根大學(xué)發(fā)布報告顯示，美國7月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)初值93.3，不及預(yù)期96，亦低于6月終值的96.1。周二，標(biāo)準(zhǔn)普爾道瓊指數(shù)公司發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月S&P/CS 20座大城市房價指數(shù)環(huán)比跌0.18%，為2014年7月以來最大跌幅，不及預(yù)期的環(huán)比增0.3%。20座大城市房價指數(shù)同比增4.94%，低于預(yù)期的5.6%。受此拖累，美元指數(shù)在98一線承壓并出現(xiàn)回調(diào)，目前運行至96.5附近。
　　筆者認(rèn)為，美元短期回調(diào)不改長期強(qiáng)勢。日前公布的美聯(lián)儲6月會議紀(jì)要肯定了美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，亦再次明確了年內(nèi)加息。雖然存在短期因素的影響，但無疑顯示美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇勢頭非常穩(wěn)固，這也更增加了聯(lián)儲加息的正當(dāng)性。如果美聯(lián)儲在9月加息，那么美元可能迎來較快的上漲勢頭，IMF已經(jīng)警告美元升值可能對新興市場國家的金融市場帶來動蕩并損及經(jīng)濟(jì)。針對美元升值，可能引發(fā)資金離開商品市場的新一輪高潮，屆時也將對銅價施壓。
　　2、中國經(jīng)濟(jì)依舊疲軟，難以對銅價帶來有效提振
　　財新/Markit7月24日聯(lián)合公布數(shù)據(jù)顯示，中國7月財新制造業(yè)PMI預(yù)覽值為48.2，低于預(yù)期49.6和前值49.4。其中生產(chǎn)指數(shù)下滑2.4個百分點至47.3；新訂單指數(shù)下滑2.2個百分點至48.1,再度跌至榮枯線下方；新出口訂單指數(shù)下滑3.6個百分點至46.6。整體來看，內(nèi)部需求無法持續(xù)擴(kuò)張以及外部需求的惡化預(yù)示著中國實體經(jīng)濟(jì)依舊疲軟。
　　下半年，隨著一帶一路的逐步推進(jìn)，周邊國家基礎(chǔ)建設(shè)將迎來高潮。中國推進(jìn)亞歐互聯(lián)互通產(chǎn)業(yè)合作，與一帶一路沿線國家積極規(guī)劃中蒙俄、新亞歐大陸橋、中國-中亞-西亞、中國-中南半島、中巴、孟中印緬六大經(jīng)濟(jì)走廊建設(shè)。另外，國務(wù)院加快部署穩(wěn)增長政策，加大重點領(lǐng)域有效投資，充分利用低廉原材料進(jìn)行基礎(chǔ)建設(shè)，加強(qiáng)城鎮(zhèn)棚戶區(qū)和城鄉(xiāng)危房改造及配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)仍舊低位運行，下行壓力很大。當(dāng)前CPI指數(shù)處于低位，下半年中國政府繼續(xù)出臺寬松貨幣政策空間很大，但短期對實體經(jīng)濟(jì)提振有限。
　　3、短期反彈難持續(xù)，銅價長期仍看跌
　　連續(xù)暴跌后，周二大宗商品開始反彈。但筆者注意到，除了有環(huán)保限產(chǎn)炒作題材的煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)窃鰝}上漲外，包括銅在內(nèi)的有色金屬及化工板塊主力合約是減倉上行，前期空頭獲利離場跡象明顯，多頭主動做多能動性較差，亦暗示反彈不持久。
　　消息面，高盛將銅價預(yù)期大幅下調(diào)，世界金屬統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)顯示1-5月全球銅過剩為19.6萬噸，較4月擴(kuò)大。結(jié)合6、7月的生產(chǎn)消費形勢看，最近兩個月過剩無疑大幅擴(kuò)大。需求方面，下游消費整體疲軟。7月以來，由于價格短線暴跌下游采購增加，部分電纜企業(yè)承接電網(wǎng)訂單生產(chǎn)也有明顯好轉(zhuǎn)，消費短時間有回升，但總體不佳。主要用銅領(lǐng)域中，空調(diào)用銅已進(jìn)入淡季，汽車自5月開始產(chǎn)銷已轉(zhuǎn)負(fù)，加上6月股災(zāi)對消費的拖累房地產(chǎn)用電纜也保持疲弱，低價未能刺激消費的明顯增加。因此用銅領(lǐng)域只靠電網(wǎng)支撐，力度和持續(xù)性都有限。供應(yīng)方面，隨著大廠檢修陸續(xù)結(jié)束，精銅產(chǎn)量估計將有明顯提升。作為銅市主要下游需求，房地產(chǎn)表現(xiàn)依然差強(qiáng)人意。盡管銷售數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，但投資完成額和新開工面積依然未見放大跡象。數(shù)據(jù)顯示，2015年1-6月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長4.6%，增速較1-5月回落0.5個百分點。其中，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長4.3%，增速較1-5月回落1個百分點，且房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降33.8%，降幅比1-5月擴(kuò)大2.8個百分點。2015年上半年全國國有建設(shè)用地供應(yīng)20.62萬公頃，同比下降21.4%。其中房地產(chǎn)用地4.70萬公頃，同比下降38.2%。國內(nèi)需求整體疲弱的態(tài)勢或難有實質(zhì)改變，對銅價亦不會帶來有效的提振。
　　4、結(jié)論
　　綜上所述，筆者認(rèn)為銅價短期反彈將延續(xù)。連續(xù)公布的低迷數(shù)據(jù)使得美元指數(shù)在98承壓回調(diào)，疊加超跌后空頭獲利離場及抄底資金的介入，期價短期有望上漲。但長期來看，美國加息無疑使得美元指數(shù)長期強(qiáng)勢，加之銅市需求尚未明顯復(fù)蘇，銅價在反彈至壓力位41500元/噸附近有望再度走弱，屆時可背靠該點位重新拋空