近期，大宗商品價(jià)格全線(xiàn)走低，年初風(fēng)頭正勁的金價(jià)此前更一度出現(xiàn)“閃崩”。7月27日，原油、銅、天然氣、鉑金、玉米、大豆、小麥等大宗商品延續(xù)跌勢(shì)。下半年，大宗商品會(huì)“利空出盡”、重迎升勢(shì)嗎?哪些國(guó)家又將是未來(lái)的主要驅(qū)動(dòng)力?
　　世界銀行(世行)最新發(fā)布的《大宗商品市場(chǎng)展望》(下稱(chēng)“報(bào)告”)，預(yù)計(jì)在市場(chǎng)供過(guò)于求、經(jīng)濟(jì)下行、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫和美元持續(xù)走強(qiáng)的交叉影響下，今年下半年大宗商品市場(chǎng)的頹勢(shì)仍將持續(xù)，真正復(fù)蘇可能要到2016年。報(bào)告預(yù)計(jì)，較之2014年，2015年能源類(lèi)跌幅將達(dá)39%，非能源類(lèi)下跌12%，其中金屬價(jià)格跌幅為17%(4月的預(yù)測(cè)為12%)，黃金或下跌12%，鐵礦石跌幅更高達(dá)46%。
　　值得關(guān)注的是，中國(guó)和印度兩國(guó)的大宗商品需求則是主導(dǎo)復(fù)蘇的關(guān)鍵因素。“中國(guó)和印度的需求主要由兩方面因素主導(dǎo)，一是兩國(guó)追趕發(fā)達(dá)國(guó)家人均大宗商品消耗量的潛力，二是兩國(guó)經(jīng)濟(jì)增速和人口增長(zhǎng)趨勢(shì)。”報(bào)告稱(chēng)。
　　2015年大宗商品市場(chǎng)頹勢(shì)難改
　　縱觀(guān)世行對(duì)于2015年各類(lèi)大宗商品價(jià)格的預(yù)測(cè)，幾乎全線(xiàn)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，可見(jiàn)，下半年仍然積重難返。
　　世行預(yù)計(jì)能源類(lèi)價(jià)格總體將下降約39%。就石油而言，全球年均增速料同比上升1.5%，或140萬(wàn)桶/日，但值得注意的是，從去年下半年至今年年初，油價(jià)近乎“腰斬”。此后，三大主要OEDC地區(qū)產(chǎn)量有望創(chuàng)自2005年來(lái)的最高紀(jì)錄。全球石油需求在2016年料將放緩至1.3%，或120萬(wàn)桶/日。
　　中國(guó)消耗量占全球1/2的熱能炭(thermalcoal)價(jià)格在今年二季度下挫4%，受累于中國(guó)進(jìn)口量的顯著下滑。報(bào)告預(yù)計(jì)，煤炭?jī)r(jià)格將在2015年下跌17%，未來(lái)增幅也或?qū)闅v年來(lái)最低。
　　天然氣價(jià)格在今年二季度暴跌13%，日本液化天然氣(LNG)的進(jìn)口量暴跌31%，主因是油價(jià)走低的滯后效應(yīng)。世行預(yù)計(jì)今年天然氣價(jià)格在三大主要市場(chǎng)仍將大幅下挫，分別為美國(guó)(-36%)，歐洲(-24%)，日本(-35%)。
　　金屬(metal)價(jià)格在2015年預(yù)計(jì)將下跌17%，主要受累于新增產(chǎn)能和中國(guó)需求放緩。世行更是預(yù)測(cè)鐵礦石(ironore)或?qū)浀?6%的最大跌幅，主要由于澳大利亞和巴西的新增產(chǎn)能擴(kuò)大。此外，錫價(jià)預(yù)計(jì)將下挫30%，鋁、鉛、鋅、銅等價(jià)格都或?qū)⒊掷m(xù)下行，這一判斷主要緣于當(dāng)前的庫(kù)存、產(chǎn)能過(guò)剩。
　　就貴金屬(preciousmetal)方面，2015年黃金開(kāi)局良好，但由于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期、美元走強(qiáng)都使金價(jià)暴跌。一季度實(shí)物金需求受到印度的強(qiáng)勁需求提振，中國(guó)需求仍受抑制，部分受此前股市繁榮的影響。
　　總體而言，世行預(yù)計(jì)貴金屬價(jià)格料將在2015年下降9%，主要受累于投資需求放緩，供應(yīng)過(guò)剩的鉑金價(jià)格或?qū)㈩I(lǐng)跌25%，銀價(jià)預(yù)計(jì)下跌22%，金價(jià)料將下挫12%，強(qiáng)美元是主要原因。此后，投資需求仍將成為貴金屬價(jià)格的主要?jiǎng)恿?。下行風(fēng)險(xiǎn)包括美聯(lián)儲(chǔ)加息和美元走強(qiáng)，若美國(guó)增速低于預(yù)期，或?qū)⒅平饍r(jià)。
　　此前，世界黃金協(xié)會(huì)(WGC)中國(guó)區(qū)董事總經(jīng)理王新在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪(fǎng)時(shí)表示，“由于此前股市的火爆、樓市回暖、人民幣匯率趨穩(wěn)等因素，降低了黃金對(duì)中國(guó)投資者的吸引力，觀(guān)望氣氛較強(qiáng)；相比之下，印度在傳統(tǒng)上偏愛(ài)黃金，視其為實(shí)際貨幣，加之印度盧比貶值，黃金消費(fèi)十分可觀(guān)。不過(guò)，季風(fēng)氣候?qū)τ《赛S金需求影響較大，由于天氣將影響農(nóng)作物，一旦農(nóng)業(yè)豐收，百姓手頭富裕便會(huì)購(gòu)金。”
　　中印或主導(dǎo)大宗商品走勢(shì)
　　在一片頹勢(shì)預(yù)期下，大宗商品市場(chǎng)是否能夠起死回生?中國(guó)和印度的人口以及GDP在全球的占比之高人盡皆知，兩國(guó)的大宗商品需求究竟對(duì)未來(lái)的價(jià)格有多大影響?
　　“如果兩國(guó)能趕超OPEC國(guó)家的人均大宗商品消耗水平，或是印度增長(zhǎng)進(jìn)一步向工業(yè)轉(zhuǎn)型，金屬、原油和煤炭需求料將持續(xù)強(qiáng)勁。”報(bào)告預(yù)計(jì)。
　　回顧2000年以來(lái)的十幾年，全球大宗商品價(jià)格經(jīng)歷了持續(xù)的強(qiáng)勁上行周期。更有研究人士表示，這是過(guò)去150年間的第四個(gè)“超級(jí)周期”(supercycle)。新興市場(chǎng)，尤其是中印的強(qiáng)勁需求則扮演了主角。其中，中國(guó)的金屬、煤炭消耗量同期上漲50%(印度為3%和9%)。
　　報(bào)告分析稱(chēng)，兩國(guó)的人均消耗量走勢(shì)、經(jīng)濟(jì)增速和人口變化可能是主導(dǎo)過(guò)去和未來(lái)大宗商品價(jià)格的主要因素。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主克魯格曼(PaulKrugman)也認(rèn)為，2007年后中印兩國(guó)收入增長(zhǎng)是驅(qū)動(dòng)糧食價(jià)格的主因。
　　就經(jīng)濟(jì)增速而言，2002~2012年，新興市場(chǎng)年均增速達(dá)6%，勢(shì)頭為過(guò)去40年來(lái)之最。相較之下，中印兩國(guó)同期年均增速分別高達(dá)10.3%和7.4%。
　　就人口變化而言，截至2014年，兩國(guó)總?cè)丝谡既?/3，兩國(guó)GDP占全球1/6。
　　受上述兩大紅利推動(dòng)，2000~2014年，中國(guó)一次能源消耗量實(shí)現(xiàn)三倍增長(zhǎng)，印度則翻了一番，占全球能源消耗的28%。2014年，中國(guó)能耗增速放緩至3%，印度增速仍然強(qiáng)勁。
　　值得注意的是，工業(yè)品和糧食的增幅似乎有所不同。報(bào)告指出，事實(shí)上，包括金屬和煤炭等工業(yè)品消耗量與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)成正比，而糧食(尤其是谷類(lèi))消耗量則與人口增長(zhǎng)緊密相關(guān)。中印人口占比始終穩(wěn)定在37%，然而其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增速則以三倍從2000年的5%增至16%。因此諸如收入彈性較大的大宗商品，如一次能源和金屬，其增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于如谷類(lèi)等收入彈性較小的商品。
　　2000~2014年，中國(guó)增長(zhǎng)由工業(yè)驅(qū)動(dòng)，其中基礎(chǔ)設(shè)施、制造業(yè)和建筑對(duì)中國(guó)增速的貢獻(xiàn)達(dá)約1/2，印度為1/4。因此，中國(guó)工業(yè)生產(chǎn)在過(guò)去20年間增加5倍，當(dāng)前較印度高8倍。
　　世行預(yù)計(jì)，如果未來(lái)中國(guó)人均大宗商品消耗量趨近OECD水平，全球一次能源需求將顯著上升，印度也是如此。
　　當(dāng)前，在一次能源方面，中國(guó)仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于OECD人均消耗水平，金屬消費(fèi)量則持平;印度在一次能源、金屬、谷類(lèi)、食用油方面都大幅低于OECD和世界平均水平。
　　就增速預(yù)期而言，中國(guó)增速將在2017年放緩至低于7%的水平，此后，中國(guó)也將不斷從工業(yè)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)模式向服務(wù)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型，因此金屬消費(fèi)量將放緩。相比之下，到2017年，印度增速仍有望維持在7%以上的水平。
　　至于人口增速預(yù)期，報(bào)告表示，根據(jù)聯(lián)合國(guó)人口統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)人口增速預(yù)計(jì)將在未來(lái)十年間不斷放緩至年均0.3%的水平，印度人口增速將快于中國(guó)，約在未來(lái)十年保持1%?？梢?jiàn)，印度持續(xù)強(qiáng)勁的人口增速料將抵消部分中國(guó)人口增速放緩的影響，支撐全球農(nóng)產(chǎn)品消耗量。