我國鎳礦主要依靠進口，進口依存度高達82%，印尼和菲律賓是我國主要進口國，自從印尼實施禁止原礦出口政策后，菲律賓已然成為國內(nèi)主要的進口國。目前國內(nèi)鎳礦庫存持續(xù)下滑，截止到6月12日，全國五大港口鎳礦庫存1610萬濕噸，較去年峰值下降38.78%。2014年菲律賓進口3639萬噸，同比增加24%左右，但補充相對有限，2014年鎳礦進口4700萬噸，同比下滑了33%。另外折合金屬港口庫存下滑的更為明顯，目前去年最高值下滑55%。這兩項數(shù)據(jù)顯示菲律賓鎳礦供應(yīng)本身供應(yīng)存在缺陷，一方面，菲律賓進口的鎳礦一半左右是低鎳礦，高鎳礦占比不足20%，而印尼礦以中高鎳礦為主；另一方面，菲律賓鎳礦受季節(jié)性影響較大，從三季度開始到次年一季度都會有明顯下滑。整體而言，菲律賓鎳礦無法完全補充印尼鎳礦的缺失，國內(nèi)港口開啟去庫存，短期來看國內(nèi)鎳礦供應(yīng)仍較為充裕，但遠期在印尼禁止原礦及資源瓶頸下，鎳礦供應(yīng)仍有遠慮。
　　環(huán)保及成本壓力下 鎳鐵產(chǎn)量下滑
　　今年最嚴的環(huán)保法實施，各地環(huán)保政策擴容，波及鎳鐵企業(yè)眾多。繼全國鎳鐵主產(chǎn)區(qū)山東臨沂遭遇全部關(guān)停后，內(nèi)蒙古鎳鐵工廠也隨即被關(guān)停，使得鎳鐵企業(yè)原本開工低迷的狀態(tài)再度加深。損失量上看，臨沂地區(qū)損失折鎳金屬量6550噸/月，內(nèi)蒙地區(qū)損失折鎳金屬量1000噸/月。此外，福建海合實業(yè)也被環(huán)保部門切斷電源生產(chǎn)用電強制執(zhí)行，年產(chǎn)10萬噸的高鎳鐵。產(chǎn)量上看，5月鎳鐵產(chǎn)量3.73萬噸，同比下降-4.84%，1-5月鎳生鐵產(chǎn)量16.1萬噸，同比下降-26.11%，產(chǎn)量下滑較為明顯。此外當(dāng)前鎳生鐵價格已是歷史低位，多數(shù)鎳鐵企業(yè)處于虧損狀態(tài)，全球70%的鎳企業(yè)處于虧損狀態(tài)，鎳鐵產(chǎn)量下滑或?qū)⒊蔀橼厔?。雖然鎳生鐵進口增加，鎳鐵進口主要來至印尼，但是我們要注意到，印尼的鎳鐵項目進度緩慢，目前僅有青山地區(qū)是礦熱爐較為先進的高爐冶煉能在今年投產(chǎn)，其它地區(qū)為小高爐，今天能投產(chǎn)的冶煉產(chǎn)或僅有5家，真正集中量產(chǎn)要在2016年之后。環(huán)保壓力下鎳鐵產(chǎn)量減少或成為趨勢，將導(dǎo)致進口鎳的增加，但印尼鎳生鐵量產(chǎn)前，對國內(nèi)沖擊較小。
　　不銹鋼產(chǎn)量增速放緩但處于增長格局
　　鎳消費端主要集中在不銹鋼行業(yè)，占據(jù)83%的消費量，不銹鋼行業(yè)狀況是鎳價的重要影響因素。產(chǎn)量上來看,1~4月不銹鋼產(chǎn)量506.36萬噸，同比增加0.92%，增速放緩明顯。300系產(chǎn)量較為穩(wěn)定占比保持在50%左右。全年來看，2014年不銹鋼產(chǎn)量2182萬噸，同比增加13.2%，SMM預(yù)計下滑至2%，較為悲觀，安泰科預(yù)計2015不銹鋼產(chǎn)量增速在6%，多數(shù)企業(yè)認為增速在5-8%，整體仍保持增長。
　　關(guān)稅壁壘下，中國不銹鋼出口將進一步放緩。1~4月不銹鋼出口噸，同比下降9.19%，4月當(dāng)月同比下降24.22%。歐委會3月25日決定對產(chǎn)自中國和臺灣的冷軋不銹鋼板材徵收反傾銷稅，稅率在10.9%~25.2%之間，從3月26日起生效，有效期6個月。印度也考慮對原產(chǎn)中韓馬三國不銹鋼征收反傾銷關(guān)稅。關(guān)稅壁壘下，不銹鋼出口將進一步放緩，4月不銹鋼出口數(shù)據(jù)下滑已體現(xiàn)較為明顯，全年出口量或下降10%。
　　總體來看，不銹鋼產(chǎn)量增速放緩已成共識，但仍處于增長的趨勢。目前不銹鋼工廠虧損嚴重，不排除6~7月份檢修計劃實施，對于不銹鋼的消費預(yù)期將有所壓力。在庫存沒有進一步的削減之前，價格大幅上漲的壓力很大。
　　鎳供需趨于平衡 倫鎳庫存高位回落
　　據(jù)國際鎳業(yè)研究組織(INSG)公布的數(shù)據(jù)顯示，全球4月鎳市供應(yīng)短缺3,400噸，上年同期為短缺2,300噸。全球4月初級鎳產(chǎn)量為162400噸，消費量為165800噸。1~4月，全球鎳市供應(yīng)64.03萬噸，消費62.45萬噸，過剩1.58萬噸，低于2014年同期的過剩2.29萬噸。
　　倫敦交易所庫存至去年上半年開始，由于國內(nèi)隱性庫存轉(zhuǎn)移，疊加全球經(jīng)濟增速下滑，需求放緩，倫敦交易所庫存不斷上升，一季度庫存更是屢創(chuàng)紀錄，最高升至47萬噸，同去年年中上升54%，但目前至高位有所回落，增幅明顯放緩。隨著鎳基本面的逐步改善，及倫敦新倉儲制度的實施，倫敦交易所庫存壓力將有望釋放。
　　短期而言，希臘債務(wù)問題惡化，6、7月不銹鋼企業(yè)檢修增加，需求不振，疊加上期所交割品牌擴容，技術(shù)上跌破前期重要的支撐位，技術(shù)拋盤增加，短期鎳價仍將以弱勢尋底為主，反轉(zhuǎn)的可能性較小。但市場極度看空下往往會忽略到潛在的利多因素，更何況俄鎳成為交割品牌的大利空已釋放，剩下的就是等待行情止跌和利多因素發(fā)酵。下半年，鎳礦及鎳生鐵供應(yīng)端的收縮，供需狀況有望轉(zhuǎn)向緊平衡，乃至短缺，鎳基本面趨向健康，隨著后市下游需求的回暖，鎳價上行仍可期。對應(yīng)操作上，短期建議仍以觀望為主，等待做多時間窗口來臨，布局中長線多單。（作者單位：金友期貨）