7月4日，西部資源(600139.SH)發(fā)布公告，擬在產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌，整體打包轉(zhuǎn)讓所持有的陽壩銅100%股權(quán)、銀茂礦業(yè)80%股權(quán)、三山礦業(yè)100%股權(quán)及凱龍礦業(yè)100%股權(quán)，掛牌價格為12.99億元。
　　上述四家公司都隸屬于有色金屬板塊，近幾年占到西部資源收入90%以上，對于此次“斷臂求生”，西部資源給出的理由是獲得發(fā)展所需資金，填補資金缺口，集中優(yōu)勢發(fā)展新能源業(yè)務(wù)。
　　《第一財經(jīng)日報》記者梳理財報發(fā)現(xiàn)，從2013年底到2015年第一季度末，西部資源的短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債、長期借款和應(yīng)付債券余額合計從5.97億元飆升至28.05億元，但貨幣資金卻從8.37億元降至6.48億元。
　　鑒于此，6月30日，西部資源發(fā)布2012年6億元公司債券跟蹤評級報告，聯(lián)合信用評級有限公司(下稱“聯(lián)合信用”)將其主體長期信用等級和債項信用等級全部從AA下調(diào)至AA-。
　　第五次重組：全面擁抱新能源西部資源是一家夠“折騰”的上市公司，自1998年“花落”上交所以來，其已進行過四次重組，2014年以自有資金完成第四次重大資產(chǎn)重租，西部資源正式向新能源汽車板塊轉(zhuǎn)型。
　　彼時，西部資源用來說服投資者的理由是，為降低單一主業(yè)對經(jīng)濟周期的依賴，打造有色金屬采選業(yè)務(wù)、新能源汽車業(yè)務(wù)“雙輪驅(qū)動”的主業(yè)格局。西部資源于6月30日發(fā)布的跟蹤評級報告中，聯(lián)合信用也是以此作為評級基礎(chǔ)的。
　　但不過四天，西部資源就拋出了第五次重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬將旗下四家礦業(yè)公司股權(quán)整體打包轉(zhuǎn)讓，最終交易價格以公開掛牌結(jié)果為準(zhǔn)，但出售參考價格擬定為12.99億元。
　　第五次重大資產(chǎn)重租預(yù)案之所以格外引人矚目，是因為四家礦業(yè)公司2014年度營業(yè)收入合計約為4.19億元，占上市公司同期營業(yè)收入約4.63億元的比例為90.55%。也就是說，第五次重大資產(chǎn)重組一旦完成，徹底告別有色金屬之后的西部資源，新能源業(yè)務(wù)將一家獨大。
　　西部資源此次給出的理由是，交易完成后，公司將獲得發(fā)展所需資金，填補資金缺口，有利于公司利用技術(shù)優(yōu)勢加速新能源材料和電池等相關(guān)產(chǎn)業(yè)、融資租賃產(chǎn)業(yè)以及互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)等業(yè)務(wù)的發(fā)展。
　　一位證券從業(yè)人士告訴《第一財經(jīng)日報》記者，近年來西部資源遭遇主業(yè)不振的尷尬，又在短時間內(nèi)依靠自有資金涉足新能源等業(yè)務(wù)，導(dǎo)致其患上嚴(yán)重的資金饑渴癥。“相較于借助非公開發(fā)行籌集資金，兜售旗下公司股權(quán)只需董事會、股東大會核準(zhǔn)即可，在回籠資金上效率更高。”
　　信用等級被首次下調(diào)至AA-正當(dāng)西部資源在轉(zhuǎn)型路上闊步前行時，聯(lián)合信用的跟蹤評級報告無疑給其“潑了一盆冷水”。聯(lián)合信用在2012年9月、2013年6月和2014年5月給予西部資源主體信用等級和公司債券信用等級都是AA，2015年6月卻首次全部下調(diào)至AA-。
　　究其原因，主要是西部資源有色金屬業(yè)務(wù)毛利率水平下滑，新能源板塊尚處于整合期，盈利貢獻較小。“西部資源債務(wù)規(guī)模大幅增長，負(fù)債水平大幅提高，財務(wù)費用快速增長，侵蝕利潤。”聯(lián)合信用在報告中使用了“大幅”和“快速”這樣的表述。
　　西部資源的財務(wù)費用從2013年1402萬元增長至2014年2385萬元，然而，2015年第一季度則高達4098萬元。
　　正如聯(lián)合信用所言，財務(wù)費用在侵蝕著利潤。2013年、2014年和2015年第一季度，西部資源歸屬于母公司的凈利潤分別約為-0.56億、0.16億和-0.21億元，在2014年扭虧為盈之后，2015年第一季度再次陷入虧損狀態(tài)。
　　目前，有色金屬采選板塊仍是西部資源收入和利潤的主要來源，但這一業(yè)務(wù)支柱正在被拆除。
　　上述證券從業(yè)人士坦言，西部資源一旦徹底拋棄有色金屬采選板塊，主營業(yè)務(wù)收入存在大幅降低的風(fēng)險。“西部資源的算盤是通過出售四家礦業(yè)公司回籠巨額資金助力發(fā)展新能源業(yè)務(wù)，同時獲得投資收益保證2015年業(yè)績不虧，并希冀新能源業(yè)務(wù)在2016年成長為收入、盈利的主力軍。”
　　著名汽車評論員張志勇告訴《第一財經(jīng)日報》記者，新能源汽車處于政策束縛下卻高速發(fā)展的狀態(tài)，今年新能源汽車在88個城市和地區(qū)示范推廣將到期，一旦全面放開，整個行業(yè)特別是上游配套增長空間更樂觀。“但由于競爭非常激烈，也并不是每個企業(yè)都能盈利。”
　　西部資源的新能源業(yè)務(wù)還有一段路要走。除了恒通電動2014年凈利潤約為3456萬元，專注于鋰電池材料和鋰電池電芯研發(fā)的龍能科技和宇量電池，2014年凈利潤分別虧損約1048萬和455萬元，定位于新能源汽車定制提供商的恒能汽車和我國最早研發(fā)生產(chǎn)燃?xì)饪蛙嚨暮阃蛙?014年凈利潤也分別虧損近174萬元和4648萬元。聯(lián)合信用指出，2015年第一季度，上述公司仍有部分尚未實現(xiàn)盈利。