“厄爾尼諾來了，我希望每天都45度。”在近日召開的招商期貨2015年度中期投資策略會上，美的集團期貨部經(jīng)理張滕戲言道。在此玩笑的背后，有色金屬消費的終端用戶——空調行業(yè)正在經(jīng)歷嚴冬。
　　漫長的去庫存

       由于近兩年空調銷售量的下降，生產商的庫存和經(jīng)銷商庫存的疊加，空調庫存已經(jīng)達到歷史新高。據(jù)業(yè)內人士透露，目前空調行業(yè)庫存已達到5500萬臺，而2008年全球金融危機時最高庫存也不過是2800萬臺。兩倍于金融危機時期的庫存使下游經(jīng)銷商資金鏈異常緊張，而更繃緊了空調生產商的神經(jīng)。6月份，按照往常慣例應該加班趕工的空調生產商，已經(jīng)出現(xiàn)行業(yè)性的減產。家電分析機構中怡康時代市場研究公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)也印證了這一事實，截至今年4月，空調市場零售量同比下降8.63%，零售額同比下降13.67%，在上半年最重要的促銷節(jié)點“五一”，整體銷售數(shù)據(jù)也略顯慘淡，零售量同比下降4.7%，零售額同比下降9.8%。
　　而同為有色金屬消費大戶——汽車行業(yè)表現(xiàn)同樣不佳，2015年5月，汽車銷售190.38萬輛，從200萬輛高位回落，同比下降0.4%。這也是繼今年4月之后，連續(xù)第二個月下滑。受此影響，1~5月，汽車累積銷量為1004.62萬輛，同比增長僅2.1%，比去年同期回落6.9個百分點。全年7%增速基本無望，各大預測機構紛紛將今年車市的增長預期下調至3%。而且車市中到處是“斷崖式”下滑的新聞， 5月，一汽大眾甚至出現(xiàn)單月下滑19.3%。
　　不僅終端消費商正在經(jīng)歷去庫存的無奈，有色金屬下游生產商也步入泥潭。2014年電力電纜行業(yè)較2013年有10%左右的增幅，而從2015年前5個月來看，同比只有5%的增幅。從電網(wǎng)投資來看，從2013年開始，年增幅逐步下滑，2015年出現(xiàn)了負增長。上上電纜供應部總經(jīng)理劉江表示，目前電線電纜行業(yè)開工率只有70%，按照目前的訂單量估算，今年下半年的開工率也將維持在這一水平。
　　而這些行業(yè)的下滑，直接影響到了有色金屬的消費，而歸根到底是由于國內房地產投資的持續(xù)下滑。招商期貨報告顯示，受制于2010年后房地產過熱投資，目前國內房屋庫存水平較高，而且，目前國內工人工資逐步增長，很多制造業(yè)企業(yè)已經(jīng)開始轉移至東南亞，且不少企業(yè)開始用“機器人”代替工人，導致用工量開始萎縮，而國外城鎮(zhèn)化一般伴隨著工業(yè)的城鎮(zhèn)化，目前看來依靠農村人口來消化較多的城鎮(zhèn)房屋庫存并不現(xiàn)實。而目前房地產銷量的額下滑傳導至各上游行業(yè)開工的下滑，目前這些行業(yè)都已出現(xiàn)負增長，房地產或將中長期拖累經(jīng)濟增長。
　　鋁價下半年還得跌

       招商期貨報告顯示，在原料擴張周期不同等背景主導下，有色金屬未來走勢仍將分化。銅精礦出于擴張周期當中，供應強將使得其鐘祥過剩加劇中，價格也會隨過剩而走低；而鋁原料的易得性使得其難以受限于原料產出，冶煉供應仍處于投建末端，同時國際性的減產得到成本下滑的支撐而停滯，將導致復產和投產周期隨即到來，所以鋁價仍處于易跌難漲，弱勢延續(xù)；而所有有色金屬中，招商期貨看多今年下半年鋅價，一方面原料擴張周期早于銅結束，同時在國際大型礦山退出籠罩下，原料緊張情緒提振其獲得反彈動力；另一方面，國際鋅冶煉產能新建有線，也限制鋅供應增加能力，原料向冶煉傳導供應收縮很容易實現(xiàn)，并且可持續(xù)性強，維持中期看多；而鎳價雖然在去年得到印尼限制出口政策提振反彈，但其后受制于菲律賓超預期出口及中國鎳鐵退出，同時海外鎳鐵項目投產并大量出口中國，導致鎳價在去年四季度出現(xiàn)崩塌式下跌至禁礦前低位，后期鎳價很難出現(xiàn)大幅短缺的可能性，也使得鎳價反彈僅存在于成本端收縮擴張。
　　招商期貨表示，今年下半年市場除了關注鋅精礦供應收縮及冶煉廠利潤可能反彈外，最應該關注的是中國電解鋁面臨200萬噸的新建產能投產與釋放，同時在新的電力改革基礎上，打破大工業(yè)懲罰電價措施，電解鋁電費繼續(xù)打開其生產成本下降空間，并伴隨原料瓶頸解決，氧化鋁價格走勢也將進一步拉低其原料成本?？傮w而言，電解鋁仍將維持過剩格局，價格易跌難漲，將步入周期下跌的末端。