全球宏觀整體預(yù)期逐漸改善，歐元區(qū)方面，去年和今年早些時候推出的一系列貨幣政策措施，各種政策相結(jié)合時是有效的，歐央行內(nèi)部官員和外界分析人士都上修了歐元區(qū)GDP和通脹預(yù)期，歐元區(qū)整體信心在增加。美國近期公布的一系列數(shù)據(jù)狀況不佳，3月零售銷售環(huán)比不及市場預(yù)期；美國3月ISM非制造業(yè)、3月工業(yè)產(chǎn)出均低于市場預(yù)期，未來美聯(lián)儲將更多的參考經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來決定加息時點，美聯(lián)儲加息預(yù)期恐將延后，但整體上仍看好美國經(jīng)濟(jì)長期的復(fù)蘇趨勢。中國方面經(jīng)濟(jì)下滑趨勢未改，4月再次降準(zhǔn)顯示出國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險仍存，未來仍有可能繼續(xù)降息的可能，政策空間仍然存在，對中國經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期利空逐步降低。
　　4月銅市場走勢回顧
　　4月滬銅主力合約高位震蕩，42500元~44000元之間波動，經(jīng)過2個多個月的反彈，4月滬銅開始高位震蕩，截至4月25日主力合約月漲幅1.11%，連續(xù)三個月月線收陽。隨著消費旺季到來，以及中國經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)決心，銅價反彈預(yù)期仍存，全球貨幣政策放松，銅價未來價格有望受益，但供給過剩憂慮限制反彈空間。
　　截至4月22日，LME銅庫存為337275噸，月度上漲4975噸，升幅1.5%，連續(xù)5個月庫存上升，2014年8月庫存下降到14萬噸后庫存小幅攀升，2015年開始庫存流入速度加快；上海方面銅庫存，2014年一季度滬銅庫存持續(xù)增加，4月開始庫存出現(xiàn)明顯下滑，隨后庫存漲跌交替，總體維持下滑態(tài)勢，進(jìn)入到2015年庫存開始快速增加，4月開始庫存小幅回落，截至4月17日為230835噸，月降12757噸，降幅5.24%，國內(nèi)倫敦庫存出現(xiàn)分化。
　　國內(nèi)現(xiàn)貨出現(xiàn)升水，升水100元~200元左右，比3月貼水出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，顯示現(xiàn)貨方面出現(xiàn)改善；4月中LME銅現(xiàn)貨較三個月銅升水逐步下降，截至4月22日，轉(zhuǎn)為貼水9美元，全月平均升水維持10美元左右，注銷倉單方面小幅回落，由月初24%附近降至22%附近，注銷倉單與庫存顯示，后期對銅價支撐力度較強(qiáng)。
　　熱點因素及基本面分析
　　4月全球制造業(yè)均回落
　　4月匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值跌至49.2，低于50的榮枯線。中國4月制造業(yè)出現(xiàn)今年以來最快的萎縮速度，說明盡管中國央行增加了寬松政策的力度，但經(jīng)濟(jì)情況仍在惡化。
　　該數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)兩個月低于50的榮枯線。雖然3個月來出口訂單首次增加，但利空數(shù)據(jù)還是要多于利好的數(shù)據(jù)。新訂單從49.8跌至一年內(nèi)的新低49.2，顯示國內(nèi)需求繼續(xù)疲軟。同時，3月進(jìn)出口價格適度下降，到了4月下降速度有加快的跡象，顯示通縮壓力加強(qiáng)是政策制定者最擔(dān)憂的情況。
　　數(shù)據(jù)編制機(jī)構(gòu)Markit公布的調(diào)查顯示，歐元區(qū)4月民間部門企業(yè)活動增長弱于預(yù)期，因新訂單放緩，主要受到法國企業(yè)活動低迷的拖累。
　　具體數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI初值降至51.9，亦弱于預(yù)期的52.6，3月終值為52.2。法國制造業(yè)PMI降至48.4，前值48.8，德國制造業(yè)PMI降至51.9，前值52.8。
　　市場研究公司Markit數(shù)據(jù)顯示，美國4月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值由五個月高位回落至54.2，為今年1月以來最慢擴(kuò)張，市場預(yù)期由3月55.7，略降至55.5。
　　產(chǎn)出及新訂單增長明顯放緩，尤其是前者放緩至四個月來最弱；新出口訂單更錄得去年11月以來首降；投入價格再下降；但就業(yè)續(xù)增。
　　金屬統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)
　　據(jù)國際銅研究小組（ICSG）預(yù)測顯示，2015年全球精煉銅產(chǎn)量將繼續(xù)增加95萬噸，至2308.6萬噸，雖然年度預(yù)期增速不及2014年的5%，但4%以上的增幅依然屬于較高水平。前兩年精煉銅產(chǎn)量增幅明顯不如銅精礦，2012、2013年出現(xiàn)了銅精礦冶煉的瓶頸問題，但2014年在印尼出口禁令的影響下，銅精礦產(chǎn)出增幅顯著低于預(yù)期，與此同時，全球冶煉產(chǎn)能大幅釋放初見成效，全年精煉銅產(chǎn)量增幅高于銅精礦增幅。
　　CFTC銅基金凈空上升
　　2015年4月25日公布的CFTC銅數(shù)據(jù)顯示，截至4月21日當(dāng)周，銅總持倉比上月下降，凈空上升；CFTC銅總持倉環(huán)比3月底下降了12404手至157721手，降幅7.29%；凈空頭上升至12319手，持續(xù)34周維持凈空頭，4月凈空小幅上升，多頭減倉是凈空上升主要原因?？偝謧}下降，基金凈空增加，顯示多頭資金離場，短期對銅價有支撐作用有限。
　　1~3月精煉銅產(chǎn)量強(qiáng)勁
　　中國國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國3月精煉銅產(chǎn)量同比增長9.7%，至636，351噸，1~3月精煉銅產(chǎn)量為183.6萬噸，較上年同期增長8.38%，同比增幅強(qiáng)勁，顯示國內(nèi)供應(yīng)充足。
　　3月銅進(jìn)口下滑
　　海關(guān)總署公布，中國3月份進(jìn)口未鍛造的銅及銅材41萬噸，同比減2.4%，1~3月份未鍛造的銅及銅材進(jìn)口總量為110萬噸，較去年同期的133萬噸下降17.1%。中國3月精煉銅進(jìn)口306710噸，同比下降5.45%，1~3月精煉銅進(jìn)口81.86萬噸，同比下降18.2%。3月中國進(jìn)口銅礦砂及其精礦132萬噸，環(huán)比增加73.7%，1~3月進(jìn)口總量301萬噸，累計同比增加11.4%。
　　中國去年精煉銅消費量為1140萬噸，接近全球2290萬噸的一半。中國2015年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)定在7%左右，為1990年以來最慢GDP增速。2015年以來無論是同比還是環(huán)比，進(jìn)口均出現(xiàn)下降，顯示進(jìn)口需求不強(qiáng)，特別是同比大幅下滑。
　　4月倫敦、上海庫存分化
　　截至4月22日，LME銅庫存為337275噸，月度上漲4975噸，升幅1.5%，連續(xù)5個月庫存上升，2014年8月庫存下降到14萬噸后庫存小幅攀升，2015年開始庫存流入速度加快；上海方面銅庫存，2014年一季度滬銅庫存持續(xù)增加，4月開始庫存出現(xiàn)明顯下滑，隨后庫存漲跌交替，總體維持下滑態(tài)勢，進(jìn)入到2015年庫存開始快速增加，4月開始庫存小幅回落，截至4月17日為230835噸，月降12757噸，降幅5.24%，國內(nèi)倫敦庫存出現(xiàn)分化。
　　國內(nèi)現(xiàn)貨出現(xiàn)升水，升水100元~200元左右，比3月貼水出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，顯示現(xiàn)貨方面出現(xiàn)改善；4月中LME銅現(xiàn)貨較三個月銅升水逐步下降，截至4月22日，轉(zhuǎn)為貼水9美元，全月平均升水維持10美元左右，注銷倉單方面小幅回落，由月初24%附近降至22%附近，注銷倉單與庫存顯示，后期對銅價支撐力度較強(qiáng)。
　　后市展望
　　展望后市，銅價2015年開始先抑后揚，大宗商品仍受投資周期影響處于弱勢格局，隨著全球股市的井噴潮出現(xiàn)，后期投資獲利盤將由高收益的股市逐步轉(zhuǎn)入商品市場，而相對價值低位的金屬有望受益。國內(nèi)政策性利多逐步呈現(xiàn)，一帶一路將帶動萬億投資，貨幣政策寬松仍有空間，維穩(wěn)房地產(chǎn)市場的信心將提供銅價足夠的反彈空間，金屬消費逐步步入旺季，目前銅價仍處于反彈趨勢里面，能否逆轉(zhuǎn)跌勢仍需觀察，短期周線阻力6100美元，一旦有效突破將上攻，6500美元~6800美元區(qū)域，下方支撐5600美元，國內(nèi)壓力位45000元一線，支撐位41000元,4月走勢有望重心上移。
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