一宗由氧化鋁以及電解銅引發(fā)的騙貸風(fēng)暴，讓青島港抓狂。
　　在大宗商品貿(mào)易的深處，隱藏著熱錢、假發(fā)票和赤裸裸的欺詐，對(duì)此，外界才剛剛發(fā)現(xiàn)。青島港發(fā)生的一切，已經(jīng)讓一大批外資和中資銀行坐立不安，銀行和交易商匆忙趕往青島港，以確定作為貸款抵押品的貨物是否真實(shí)存在，以及是否在他們名下。
　　他們共同的擔(dān)憂是，這是一起孤立事件，還是冰山的一角？僅青島港存在問題，還是其他港口也有？
　　高盛銀行曾發(fā)表研究報(bào)告指出，中國的商品貿(mào)易融資規(guī)模高達(dá)1600億美元，約占中國短期外債總額的31%。其中，黃金、銅和鐵礦石是使用最多的融資抵押品，其他還包括大豆、棕櫚油、橡膠、鎳、鋅和鋁。
　　調(diào)查風(fēng)波，揭開貿(mào)易融資的三大瘡疤
　　伴隨調(diào)查的推進(jìn)，貿(mào)易商、銀行、倉庫三方合作的種種貓膩正式浮出水面，三者各自的算盤與“苦衷”也紛紛被曝光。
　　貿(mào)易商：融資創(chuàng)新太“過火”
　　直到今天，中國仍然在努力消化2009年刺激政策帶來的負(fù)面效應(yīng)。當(dāng)時(shí)為了對(duì)抗全球金融危機(jī)，政府投注了大量的貨幣流動(dòng)性，推出了史上規(guī)模最大的刺激方案。政府把資金投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)建設(shè)，以及用于鋼鐵、水泥和鋁等行業(yè)擴(kuò)展新產(chǎn)能。但很快，產(chǎn)業(yè)臃腫愈發(fā)明顯。以鋼鐵產(chǎn)業(yè)為例，目前還在承受著長期產(chǎn)能過剩及利潤銳降之痛。部分商業(yè)地產(chǎn)也仍在消化泡沫。
　　當(dāng)本屆政府決定扭轉(zhuǎn)部分行業(yè)的過熱局面，銀行接到了明確指示——信貸資金要收緊。這直接導(dǎo)致很多企業(yè)突然面臨嚴(yán)峻的融資壓力。
　　為解決資金緊缺難題，很多企業(yè)將融資的“觸角”伸向了大宗商品領(lǐng)域，其中以銅和鐵礦石貿(mào)易融資最為活躍。再加上近些年境內(nèi)外的匯差和利差收益上升，使得這種融資模式迅速壯大。自2011年以來，人民幣跨境套利追隨以往美元套利交易的腳步，已經(jīng)躍升為大宗商品貿(mào)易企業(yè)獲利的新手段。
　　其實(shí)，利用倉單重復(fù)質(zhì)押融資最初是在鋼貿(mào)領(lǐng)域，但在銀行對(duì)鋼貿(mào)融資叫停之后，重復(fù)質(zhì)押的融資模式被復(fù)制到了其他大宗商品貿(mào)易融資領(lǐng)域。以銅為例，最近兩年全球大宗商品價(jià)格劇烈波動(dòng)，而銅價(jià)卻相對(duì)平穩(wěn)，背后的支撐點(diǎn)就是融資銅。融資需求給銅市帶來了緩沖，使銅價(jià)沒有出現(xiàn)斷崖式下跌。
　　具體來說，大宗商品貿(mào)易商的融資模式主要有兩種。一是信用證模式，進(jìn)出口企業(yè)通過境內(nèi)銀行開出的延期付款90-180天信用證，將境外現(xiàn)貨銅進(jìn)口到中國保稅口岸，再將銅賣給貿(mào)易商。但企業(yè)收到現(xiàn)貨并轉(zhuǎn)手賣出往往只需不到60天，利用這個(gè)時(shí)間差，企業(yè)相當(dāng)于進(jìn)行了一次低成本的短期融資。
　　二是倉單質(zhì)押模式，貿(mào)易商將境外現(xiàn)貨進(jìn)口到中國保稅口岸，注冊保稅庫倉單，再向銀行申請倉單質(zhì)押貸款，最終投資于高收益項(xiàng)目和資產(chǎn)，賺取利差。尤其是拿同一張倉單向多家銀行做重復(fù)質(zhì)押，更是讓貿(mào)易商得以獲取大量廉價(jià)資金。
　　值得注意的是，這兩種模式彼此不互斥，信用證和倉單質(zhì)押貸款往往連環(huán)使用，使得大宗商品貿(mào)易融資成為一個(gè)巨大的影子銀行黑洞。
　　貿(mào)易商們?nèi)诘降馁Y金去了哪里？大致有三重用途——首先是用于彌補(bǔ)自身現(xiàn)金流不足；其次投資于其他高回報(bào)的領(lǐng)域，如短期理財(cái)產(chǎn)品或民間借貸等；再者，用新獲得資金償還上一輪信用證貸款。
　　銀行：賭徒心態(tài)，放大融資風(fēng)險(xiǎn)
　　“一貨多押”難禁止，根本原因是企業(yè)利用銀行之間的信息不對(duì)稱，各個(gè)銀行之間信息互相封閉，成為一個(gè)個(gè)信息孤島，欺詐融資者正好趁虛而入。
　　在此過程中，多個(gè)因素導(dǎo)致銀行一步步走向貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的高風(fēng)險(xiǎn)部分。
　　一是前幾年開始，各家銀行主攻中小企業(yè)市場，各種供應(yīng)鏈融資的創(chuàng)新模式陸續(xù)被開發(fā)出來。甚至包括一些國有大行的中小企業(yè)部，原本并不打算涉足鋼貿(mào)，但最終還是頂不住業(yè)績壓力。
　　第二則是貿(mào)易商們開始采用聯(lián)保、擔(dān)保公司擔(dān)保等增信手段，在當(dāng)時(shí)很大程度上解決銀行對(duì)抵押物不足的后顧之憂。于是各家銀行開始搶著做這塊業(yè)務(wù)，惟恐落后于他人。
　　第三，中小企業(yè)貸款數(shù)量多、單筆規(guī)模小，導(dǎo)致銀行成本較高。而某一類大宗商品的貿(mào)易市場假設(shè)有200家企業(yè)，每戶貸款500萬元，5家成為一組聯(lián)保就有2500萬元，銀行只需做10組，貸款規(guī)模就可達(dá)到2.5億元。要做中小企業(yè)的貸款業(yè)務(wù)，這種“批發(fā)模式”對(duì)銀行很有誘惑力。
　　第四，給大宗商品貿(mào)易企業(yè)放貸款，銀行可以將一筆業(yè)務(wù)衍生成多筆，進(jìn)而滿足銀行在存款、貸款和中間業(yè)務(wù)上的多個(gè)需求。譬如銀行打算給鋼貿(mào)企業(yè)100萬元貸款，但往往同時(shí)要求企業(yè)拿到貸款后，馬上將資金作為定期存款回流銀行，然后再用存貸質(zhì)押貸款95萬元。在這個(gè)過程中，銀行將1筆業(yè)務(wù)演化成3筆，貿(mào)易企業(yè)支付兩筆貸款利息，拿回一筆存款收益，總的融資成本依然高于單純的貸款。
　　因此，盡管大宗商品倉單重復(fù)抵押的現(xiàn)象早已是市場的“潛規(guī)則”，但對(duì)銀行來說，最后只要貿(mào)易商能把錢還上，銀行也愿意睜一只眼閉一只眼。由于多年來大宗商品價(jià)格上行，銀行的虧損總能得到足額彌補(bǔ)，因此各家銀行也養(yǎng)成了賭徒心態(tài)，只要貨物價(jià)格能上升就萬事大吉。
　　倉庫：失職，助長虛假貿(mào)易
　　除了銀行自身監(jiān)管存在漏洞之外，倉儲(chǔ)環(huán)節(jié)也有很大的責(zé)任。倉庫為貿(mào)易企業(yè)出具問題倉單，它們非但沒有起到監(jiān)管的作用，反而助長了虛假貿(mào)易。
　　目前上海地區(qū)港口實(shí)行了倉單聯(lián)網(wǎng)，其他地區(qū)完全可以借鑒，這樣就能保證一個(gè)倉單只能進(jìn)行一次質(zhì)押。如果同一批貨物在多個(gè)銀行質(zhì)押，銀行之間又沒有溝通的話，查起來也會(huì)比較麻煩。
　　未來市場環(huán)境怎么變？
　　“內(nèi)”有信貸收縮
　　早在4月底，銀監(jiān)會(huì)辦公廳就曾向貿(mào)易融資發(fā)達(dá)的沿海省市下發(fā)《關(guān)于開展進(jìn)口鐵礦石貿(mào)易融資情況快速調(diào)研的通知》。銀監(jiān)會(huì)明確警示，鋼貿(mào)行業(yè)的違規(guī)融資模式有被復(fù)制到銅、煤炭、鐵礦石、大豆等商品貿(mào)易融資領(lǐng)域的跡象。
　　擔(dān)心大宗商品貿(mào)易造假風(fēng)險(xiǎn)上升，銀行的辦法是提高保證金比例。企業(yè)原先需要繳納的保證金約在10%-30%，騙貸案爆發(fā)后，各家銀行都提高了保證金比例，最低的30%，高的能達(dá)到50%。
　　但這個(gè)懶漢辦法無法篩選出優(yōu)質(zhì)企業(yè)與造假企業(yè)。最好的辦法是各銀行信息共享，或者某批貨物一旦質(zhì)押就在共享網(wǎng)站上公布，與青島港到港貨物對(duì)比，質(zhì)押真假立現(xiàn)，最終過渡到每批貨物用互聯(lián)網(wǎng)的方式進(jìn)行追蹤，這并不是太難的技術(shù)操作。
　　“外”有投行撤出
　　自去年底以來，外資行撤離大宗商品業(yè)務(wù)領(lǐng)域的消息不絕于耳。其中，位列大宗商品業(yè)務(wù)五大金融機(jī)構(gòu)的德意志銀行就在去年12月宣布，將關(guān)閉全球大部分大宗商品業(yè)務(wù)，德意志銀行退出的領(lǐng)域包括能源、農(nóng)業(yè)、工業(yè)金屬和紡織品交易業(yè)務(wù)，將保留貴金屬交易和大宗商品指數(shù)團(tuán)隊(duì)。與此同時(shí)，包括瑞銀、高盛、摩根士丹利等多家國際投行宣布考慮退出大宗商品業(yè)務(wù)，國際投行撤離大宗商品業(yè)務(wù)的潮流似乎已勢不可擋。
　　導(dǎo)火索是去年七八月間，LME的“庫存門事件”，高盛、摩根大通等投行及嘉能可等大宗商品交易商被質(zhì)疑通過控制倉儲(chǔ)和自營業(yè)務(wù)來推高金屬價(jià)格。去年12月10日，美國通過了 “沃爾克規(guī)則”最終版本。這項(xiàng)新規(guī)主要包括三方面內(nèi)容：禁止銀行機(jī)構(gòu)從事大多數(shù)自營交易；限制銀行機(jī)構(gòu)投資對(duì)沖基金和私募股權(quán)基金；要求銀行機(jī)構(gòu)設(shè)立內(nèi)部合規(guī)計(jì)劃，并向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交相關(guān)計(jì)劃和報(bào)告重大交易活動(dòng)情況。
　　“沃克爾規(guī)則”可能會(huì)導(dǎo)致未來大宗商品的期貨交易逐漸趨冷，市場流動(dòng)性減弱，加上美聯(lián)儲(chǔ)QE退出，以及商品板塊價(jià)格下挫，國際大宗商品市場的金融屬性也將相對(duì)收斂。
　　這一輪調(diào)查，沖擊有多大？
　　短期來看，擁有大宗商品倉單的貿(mào)易商和銀行的變現(xiàn)需求可能會(huì)增加，相關(guān)商品的現(xiàn)貨供應(yīng)量或?qū)⑸仙丈唐穬r(jià)格。
　　不過，這并不等于說青島港風(fēng)波會(huì)惡化成大宗商品市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。比如上海地區(qū)爆發(fā)大規(guī)模商品融資風(fēng)險(xiǎn)可能性就不大。江浙一帶因?yàn)橹暗匿撡Q(mào)危機(jī)，華東甚至南方地區(qū)的銀行風(fēng)控和開信用證都很嚴(yán)格，相關(guān)的企業(yè)操作相對(duì)比較規(guī)范，相比之下，北方要寬松很多。
　　從中長期來看，因青島港事件引發(fā)的深入調(diào)查，更將推動(dòng)延續(xù)近十年的大宗商品融資貿(mào)易逐步收縮。的確，國內(nèi)外市場的利差仍然在，人民幣也還有一段升值行情，大宗商品貿(mào)易融資不可能就此消失殆盡，但由于內(nèi)外部環(huán)境的悄然變化，國際大宗商品市場上的投行撤離、國內(nèi)大宗商品貿(mào)易融資的收縮，正在共同壓縮大宗商品的金融杠桿，國內(nèi)市場的融資需求將會(huì)逐步減少，今后從進(jìn)口數(shù)據(jù)上，估計(jì)也可以看到相關(guān)商品的進(jìn)口量將有回落。