□允許滬股通投資者在香港市場開展滬股通股票保證金交易、股票借貸和擔(dān)保賣空；港股通融資融券相關(guān)事宜“另行規(guī)定”
　　□明確上交所可以根據(jù)監(jiān)管需要，要求聯(lián)交所證券交易服務(wù)公司提供交易申報涉及的投資者信息
　　□明確滬港通投資者“不得通過低價大額買入申報等方式惡意占用額度，影響額度控制”

　　9月26日，《上海證券交易所滬港通試點辦法》正式發(fā)布，同時發(fā)布的還包括《上海證券交易所港股通投資者適當(dāng)性管理指引》等配套規(guī)則。這意味著，以《試點辦法》等系列規(guī)則的發(fā)布為標(biāo)志，滬港通規(guī)則體系基本齊備，但滬港通的開通時間還有待確定。
　　相對于4月29日發(fā)布的征求意見稿，《試點辦法》最大的修改亮點當(dāng)屬允許融資融券，即滬股通中可以按照香港市場模式開展股票保證金交易（類似于融資買入）和擔(dān)保賣空（類似于融券賣出）。同時，《試點辦法》刪除了征求意見稿中關(guān)于港股通禁止融資融券的規(guī)定，明確港股通融資融券相關(guān)事宜“另行規(guī)定”，由此，港股通融資融券的業(yè)務(wù)空間也將被打開。據(jù)悉，后續(xù)上交所還將就滬股通網(wǎng)絡(luò)投票、滬股通上市公司信息披露等事項發(fā)布相關(guān)規(guī)則。

　　放寬融資融券規(guī)定
　　在26日發(fā)布的系列文件中，《試點辦法》作為上交所對滬港通業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范的主要規(guī)則，全面詳細(xì)規(guī)定了滬港通交易業(yè)務(wù)（含滬股通交易、港股通交易）開展的基本模式和具體要求?！对圏c辦法》共124條，分為總則、滬股通股票交易、港股通股票交易、交易異常情況處理、自律管理和附則六大部分。
　　相對于征求意見稿，最大的修改亮點在于對于融資融券的放寬。在允許滬股通投資者在香港市場開展滬股通股票保證金交易（類似于內(nèi)地的融資業(yè)務(wù)）、股票借貸和擔(dān)保賣空（類似于內(nèi)地的融券業(yè)務(wù)）的前提下，《試點辦法》明確，滬股通“融資融券”標(biāo)的應(yīng)當(dāng)屬于上交所市場融資融券交易的標(biāo)的證券范圍，擔(dān)保賣空價格不得低于最新成交價，并對擔(dān)保賣空比例限制、暫停保證金交易和擔(dān)保賣空等事項做出了規(guī)定。例如，第二十七條規(guī)定，單個滬股通交易日的單只滬股通股票擔(dān)保賣空比例不得超過1%；連續(xù)10個滬股通交易日的單只滬股通股票擔(dān)保賣空比例累計不得超過5%。此外，《試點辦法》還明確了與此相關(guān)的四種非交易過戶情形。
　　同時，《試點辦法》刪除了征求意見稿中關(guān)于港股通禁止融資融券的規(guī)定，明確港股通融資融券相關(guān)事宜“另行規(guī)定”。上交所表示，由于港股通股票并非上交所上市股票，目前不屬于內(nèi)地市場的融資融券標(biāo)的范圍，因此投資者暫不能就其進(jìn)行融資融券交易，但相關(guān)機(jī)構(gòu)正在積極研究港股通融資融券。盡管目前條件尚未成熟，但這無疑表明港股通融資融券的業(yè)務(wù)空間也將被打開。
　　“在兩地之間規(guī)則不同的情況下，滬港通設(shè)計的‘主場原則’再次體現(xiàn)了作用。在滬股通中，為防范在香港市場開展的滬股通股票保證金交易、股票借貸和擔(dān)保賣空行為造成內(nèi)地市場波動，上交所參照內(nèi)地市場的融資融券制度，在《試點辦法》中從監(jiān)管交易申報的角度對保證金交易和擔(dān)保賣空的標(biāo)的、擔(dān)保賣空的提價規(guī)則和比例限制等事項做出規(guī)定，并與聯(lián)交所協(xié)商明確了一系列監(jiān)管要求，將在交易通協(xié)議中約定并在聯(lián)交所規(guī)則中予以體現(xiàn)。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新指出。
　　另外，在征求意見稿中未被允許的滬港通配股，也在《試點辦法》中得到了原則支持，征求意見稿中“滬港通暫不提供股份發(fā)行認(rèn)購服務(wù)”的條款隨之刪除?！对圏c辦法》明確，上交所上市公司經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)向滬股通投資者配股的，由香港結(jié)算作為名義持有人參與認(rèn)購，并適用現(xiàn)行有關(guān)股份發(fā)行認(rèn)購的規(guī)定；聯(lián)交所上市公司經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)向港股通投資者供股、公開配售的，港股通投資者參與認(rèn)購的具體事宜按中國證監(jiān)會、中國結(jié)算的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。
　　事實上，該問題也受到滬港市場投資者的廣泛關(guān)注。盡管配股涉及發(fā)行問題，可能增加試點工作的復(fù)雜性，但考慮到禁止配股可能影響股東權(quán)益，故兩地監(jiān)管部門和交易所還是從維護(hù)投資者利益的角度出發(fā)，在正式發(fā)布的規(guī)則中增加了配股相關(guān)規(guī)定。

　　明確跨境監(jiān)管機(jī)制
　　除了對融資融券的松綁，另一個在《試點辦法》中較明確的體現(xiàn)是，完善了關(guān)于交易異常情況處理的有關(guān)規(guī)定，對滬股通、港股通可能發(fā)生的交易異常情況的處置措施、市場公告等事項作出了細(xì)化明確。同時，上交所和聯(lián)交所經(jīng)協(xié)商建立的自律監(jiān)管協(xié)作機(jī)制在《試點辦法》中也有所體現(xiàn)。
　　自律監(jiān)管協(xié)作機(jī)制旨在更好地防范和監(jiān)管滬港通中的跨境違規(guī)行為。在《試點辦法》中主要包括兩方面：一是在違規(guī)行為調(diào)查方面。成交地交易所發(fā)現(xiàn)涉嫌違規(guī)行為的，可以提請對方交易所對其會員或者參與者采取適當(dāng)?shù)恼{(diào)查措施。二是在違規(guī)行為處分方面。成交地交易所認(rèn)定違規(guī)行為后，可以提請對方交易所對其會員或者參與者實施相應(yīng)的監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分。
　　此外，《試點辦法》還對提供滬股通投資者信息提出了要求，明確上交所可以根據(jù)監(jiān)管需要，要求聯(lián)交所證券交易服務(wù)公司提供交易申報涉及的投資者信息。這一要求符合A股市場的監(jiān)管習(xí)慣和制度要求，有利于滬港通的有效監(jiān)管。
　　據(jù)了解，目前A股市場交易是以“看穿式”證券賬戶體系為基礎(chǔ)，證券交易所和登記結(jié)算公司擁有所有投資者的一級賬戶信息。而在香港市場現(xiàn)有模式下，投資者信息由券商維護(hù)，交易所及其證券交易服務(wù)公司并未全面掌握投資者具體信息。因此，要實現(xiàn)在交易申報中實時提供投資者信息尚需一定市場和技術(shù)準(zhǔn)備時間，但目前上交所可以在對個案的監(jiān)管調(diào)查中，通過聯(lián)交所或其證券交易服務(wù)公司要求香港券商提供其背后的投資者信息。
　　“由于采用的體系不同，在滬股通開通后，香港市場無法‘看穿’投資者賬戶的現(xiàn)實，有可能對上交所實施單個境外投資者持股比例限制等方面的監(jiān)管帶來操作上的困難。同時，在無法了解每個訂單背后實際投資者的情況下，跨境執(zhí)法的效果也可能受到影響。因此，從長遠(yuǎn)看，要求聯(lián)交所證券交易服務(wù)公司提供其交易申報背后的投資者信息，既符合A股市場‘主場’原則，又有助于提升監(jiān)管有效性，預(yù)防監(jiān)管套利。”萬博兄弟資產(chǎn)管理公司董事長滕泰表示。
　　在額度限制方面，《試點辦法》提出了更加細(xì)化的安排，對上交所集合競價階段和連續(xù)競價階段的滬股通每日額度控制、聯(lián)交所開市前時段和持續(xù)交易時段的港股通每日額度控制分別做出了規(guī)定。除此之外，滬港通的總額度余額計算公式亦有調(diào)整。
　　同時，《試點辦法》對前期社會高度關(guān)注的惡意占用額度問題做出了積極響應(yīng)，新增了相關(guān)條款，明確滬港通投資者“不得通過低價大額買入申報等方式惡意占用額度，影響額度控制”。
　　此外，上交所《港股通投資者適當(dāng)性管理指引》就上交所會員對委托其參與港股通交易的投資者進(jìn)行適當(dāng)性管理提出了相關(guān)要求。
　　同日發(fā)布的其他規(guī)則還包括：修訂后的《上海證券交易所交易規(guī)則》，修訂后的《上海證券交易所參與者交易業(yè)務(wù)單元實施細(xì)則》，《港股通委托協(xié)議必備條款》和《港股通交易風(fēng)險揭示書必備條款》。另外，《港股通業(yè)務(wù)會員指南》和受理會員開通港股通業(yè)務(wù)申請的通知也將發(fā)布。
　　上交所有關(guān)人士表示，《試點辦法》等規(guī)則發(fā)布之后，上交所將協(xié)同有關(guān)各方，繼續(xù)扎實做好滬港通的各項準(zhǔn)備工作。