通過(guò)比較美國(guó)狹義貨幣供應(yīng)量（M1）增幅和倫敦銅價(jià)格同比增幅的關(guān)系，可以發(fā)現(xiàn)前者對(duì)于后者有一定引導(dǎo)關(guān)系，時(shí)間大致是20-24個(gè)月。依此模型，一個(gè)大膽的預(yù)測(cè)是：銅價(jià)大幅度的上漲有可能在2010年9月（或更早）開(kāi)始，價(jià)格同比最大漲幅則可能在2011年8月出現(xiàn)。
　　當(dāng)然，由于該模型實(shí)際上是一個(gè)單因素回歸方程，不能僅憑貨幣供應(yīng)一個(gè)變量先驗(yàn)地預(yù)測(cè)銅價(jià)格。但該模型所部分呈現(xiàn)的持續(xù)松貨幣政策對(duì)商品價(jià)格的長(zhǎng)期影響，卻是值得深思的。
　　四季度以來(lái)，基本金屬展開(kāi)冬季攻勢(shì)，價(jià)格強(qiáng)勁上漲，其原因歸結(jié)為兩點(diǎn)：其一是資金無(wú)慮，其二是政策無(wú)憂。十一月初的美歐央行利率會(huì)議為年內(nèi)貨幣政策定了方向，確定了寬松貨幣政策仍然延續(xù)，而11月16日結(jié)束的APEC會(huì)議則明確了成員國(guó)不會(huì)實(shí)施過(guò)早的緊縮政策，在確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)下，寬松貨幣、積極財(cái)政這兩個(gè)自今年二季度以來(lái)推升各種資產(chǎn)價(jià)格上漲的最主要的外部因素，政策層面得到肯定并還將延續(xù)。
　　目前金屬市場(chǎng)價(jià)格用狹義基本面即基于生產(chǎn)、消費(fèi)的供需關(guān)系已經(jīng)很難解釋，由資金供應(yīng)充裕所引發(fā)的投資需求，已經(jīng)將需求曲線大大地向右移動(dòng)；并且今年以來(lái)包括原油在內(nèi)的大宗商品價(jià)格的持續(xù)上漲也使金屬冶煉成本增長(zhǎng)，供應(yīng)成本曲線上移，尾部更陡。
　　如果想弄清楚極度寬松貨幣政策對(duì)于金屬價(jià)格影響的周期以及程度，從理論上講應(yīng)當(dāng)計(jì)算新增貨幣總量，而其中會(huì)有多少比例將流入商品市場(chǎng)，顯然不論是總量計(jì)算還是比例估算都有很大困難。巴克萊資本最新發(fā)布報(bào)告提供了一個(gè)數(shù)據(jù)，今年截至目前為止，流入商品市場(chǎng)的資金總額已經(jīng)接近于550億美元，超出了在2006年全年創(chuàng)下的510億美元?dú)v史記錄。今年商品市場(chǎng)很可能將吸引創(chuàng)記錄的600億美元資金，截至今年年底為止，接受管理的商品資產(chǎn)總額很可能將會(huì)增加至2300億美元到2400億美元。不過(guò)這反映的仍然是存量部分，對(duì)于未來(lái)增量仍無(wú)法預(yù)估。
　　我們采用了一個(gè)簡(jiǎn)易辦法：通過(guò)比較美國(guó)狹義貨幣供應(yīng)量（M1）增幅和倫敦銅價(jià)格同比增幅關(guān)系，發(fā)現(xiàn)前者對(duì)于后者有一定引導(dǎo)關(guān)系，時(shí)間大致是20-24個(gè)月，也即銅價(jià)的同比增幅在M1增長(zhǎng)率見(jiàn)頂之后20-24個(gè)月進(jìn)入頂部。當(dāng)然增長(zhǎng)率見(jiàn)頂并不意味著價(jià)格見(jiàn)頂，價(jià)格仍然可能在頂部區(qū)域振蕩，甚至再創(chuàng)新高，但就行情而言增長(zhǎng)率見(jiàn)頂說(shuō)明主升浪結(jié)束。
　　通過(guò)將后置24個(gè)月的M1同比增長(zhǎng)率和銅價(jià)的同比增長(zhǎng)率進(jìn)行相關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)二者在大部分時(shí)間內(nèi)確實(shí)存在正相關(guān)性。近50年來(lái)，美國(guó)M1同比超過(guò)10%的持續(xù)增長(zhǎng)僅在1985年8月至1987年7月，以及1992年1月至1993年12月這兩段時(shí)期出現(xiàn)，而之后的兩年當(dāng)中，銅價(jià)也大體處于漲勢(shì)，并且上漲高點(diǎn)（1988年12月、1994年12月）也和M1增長(zhǎng)率的高點(diǎn)（1987年1月、1992年12月）基本對(duì)應(yīng)。
　　由于2008年9月以來(lái)，美國(guó)貨幣供應(yīng)大幅增長(zhǎng)，特別是11月份至今其M1同比達(dá)到兩位數(shù)增長(zhǎng)，僅依此模型，一個(gè)大膽預(yù)測(cè)是：銅價(jià)大幅度的上漲有可能在2010年9月（或更早）開(kāi)始，同比最大漲幅則可能在2011年8月出現(xiàn)。
　　當(dāng)然，由于該模型實(shí)際上是一個(gè)單因素回歸方程，一方面經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增長(zhǎng)、供需狀況（價(jià)格也會(huì)改變供需）等重要因素并未加以考察；另一方面，金融危機(jī)后資產(chǎn)去杠桿化可能導(dǎo)致貨幣供應(yīng)對(duì)商品價(jià)格影響的周期縮短，程度加大，所以不能僅憑貨幣供應(yīng)一個(gè)變量先驗(yàn)地預(yù)測(cè)銅價(jià)格。但該模型所部分呈現(xiàn)的，持續(xù)的松貨幣政策對(duì)商品價(jià)格的長(zhǎng)期影響，卻是值得深思的。（光大期貨 曾超）