投資建議:公司作為東北地區(qū)最大的鉛鋅冶煉企業(yè),也是中國冶金科工股份有限公司旗下的大型鉛鋅冶煉企業(yè),其獨特的地理優(yōu)勢和股東優(yōu)勢,為公司未來的發(fā)展奠定的基礎。未來公司將重點擴張礦產資源、提高技術裝備、加強內部管理,從而實現公司盈利能力的快速提高。我們認為,公司決定公司未來投資價值的核心是公司資源擴張狀況,我們初步預測公司2009-11年公司每股收益為0.05元、0.15元和0.18元,綜合公司的發(fā)展方向,我們首次給予公司“增持”評級,公司的投資價值還將根據未來的資源收購或者注入情況而定。
　　對于中國東北而言,。
　　ST 鋅業(yè)是唯一尚存的大型鉛鋅冶煉企業(yè),也是目前北方地區(qū)唯一一家位于沿海地區(qū)鉛鋅冶煉企業(yè),其獨特的地理優(yōu)勢將有利于公司的發(fā)展,而其大股東中國冶金科工股份有限公司擁有豐富的礦產資源以及較強的資源擴張能力,也為公司未來的發(fā)展提供了良好的基礎保障,其發(fā)展前景也值得期待。
　　1.葫蘆島目前在建碼頭中專門為。
　　ST 鋅業(yè)預留了一個泊位,為將來企業(yè)的原料進口提供方便,公司計劃未來建設從碼頭到公司的原料傳送帶,將大大降低原料的運輸成本。而公司距離錦州港僅35公里,原料水路運輸比較方便,能夠充分的利用國內外兩種資源。
　　這一地理位置優(yōu)勢是目前國內其他鉛鋅冶煉企業(yè)所不具有的,除了中金嶺南距離港口較近之外,其他鉛鋅冶煉企業(yè)均處于內陸地區(qū),外購資源陸路運輸,物流成本較高。我們認為,公司具有較好的地理位置優(yōu)勢,能夠充分利用國內外兩種資源,從“先天條件”角度看,公司與其他鉛鋅冶煉企業(yè)相比不處于劣勢。
　　2.公司背靠大樹好乘涼,控股股東為中冶葫蘆島有色金屬集團有限公司,占總股本的38.17%,而中冶葫蘆島有色金屬集團有限公司是由中國冶金科工股份有限公司、中國華融資產管理公司、中國長城資產管理公司、中國東方資產管理公司和中國建設銀行股份有限公司控股?？梢哉f,公司的股東單位均為國字號的“大樹”,尤其是以生產經營為主的中冶科工股份有限公司,將主導公司未來的命運。
　　從中國冶金科工股份有限公司的控股比例來看,屬于相對控股,但由于除葫蘆島鋅廠是生產型企業(yè)外,其他企業(yè)均為資產管理公司,因此實際運作主要由中國冶金科工股份有限公司來進行管理。而直接股東中冶葫蘆島有色金屬集團有限公司旗下還有葫蘆島東方銅業(yè)有限公司,產能為年產10萬噸精煉銅以及中冶葫蘆島有色進出口有限公司以及葫蘆島市有色冶金設計院有限公司。
　　3.公司具有鋅生產規(guī)模39萬噸,鉛生產能力3萬噸,硫酸年總產能達到70萬噸,屬于大型鉛鋅冶煉企業(yè)。但由于公司設備技術、管理等落后,一直沒有全部達產,在2008年全球金屬價格大跌中,鉛鋅生產量進一步下滑,企業(yè)持續(xù)虧損。
　　我們認為,公司目前的生產設備和技術與其他企業(yè)還有一定的差距,還需要逐步的改進,尤其是公司的系貴金屬回收率過低,限制了公司盈利能力的提升。目前,公司正在進行大量的技術改造,尤其是對稀貴金屬的回收技術進行改造,將顯著提高稀貴金屬的回收率,提升公司的盈利能力。
　　4.中冶科工股份有限公司擁有豐富的銅、鉛、鋅資源,未來有望再次實施資源重組,從而使。
　　ST 鋅業(yè)實現資源—冶煉一體化生產企業(yè),而另一方面,中冶科工股份有限公司也通過直接控股ST 鋅業(yè),從而實現絕對控股。我們認為,雖然目前中冶科工股份有限公司已經上市成功,但是由于其旗下資源豐富,不排除公司內部對資源重組,至少中冶科工股份有限公司將會幫助ST 鋅業(yè)擴張資源,從而徹底改變。
　　ST 鋅業(yè)無礦山資源的歷史。
　　從國內外礦產資源開發(fā)的可行性角度看,國內鉛鋅資源未來有望注入到。
　　ST 鋅業(yè),而由于中冶葫蘆島有色金屬集團有限公司旗下還有10萬噸的粗銅冶煉能力,未來也有可能注入到。
　　ST 鋅業(yè),從而使得公司成為銅、鉛、鋅一體的綜合性冶煉企業(yè),而大股東旗下的國外銅資源也有望滿足其生產需求或者注入進來,但我們認為,注入的方式短期內難以確定。我們認為,無論是資源注入還是幫助。
　　ST 鋅業(yè)尋找優(yōu)質的銅、鉛、鋅資源,都取決于中冶科工股份有限公司如何看待。
　　ST 鋅業(yè)這個冶煉平臺,如果是支持。
　　ST 鋅業(yè)的發(fā)展,那么未來的發(fā)展方向就是收購資源,要么是注入,要么就是對外收購。
　　從我們對公司的了解以及我們自己的分析來看,公司未來幾年除提高管理和技術水平外,首要工作肯定是收購資源,加大力度、加快節(jié)奏實施“前向一體化”。而這也是我們看好未來公司發(fā)展的必要條件。
　　5.公司的盈利預測
　　由于公司目前僅有冶煉生產能力,因而盈利能力不會出現較大幅度提高,相對于未來公司的業(yè)績預測,我們更關注公司未來的資源收購與注入?；诠咀鳛橹袊苯鹂乒す煞萦邢薰酒煜碌你~、鉛、鋅冶煉企業(yè),我們認為公司“十二五”期間將著重要開拓礦山資源,從而謀求盈利能力的大幅提升。不考慮公司資源注入的情況下,我們初步預測,公司2009-11年每股收益為0.05元、0.15元和0.18元,綜合公司的發(fā)展方向,我們首次給予公司“增持”評級,公司的投資價值還將根據未來的資源收購或者注入而定。
　　6.不確定性因素。
　　系統(tǒng)性風險;公司未來礦產資源的注入存在較大的不確定性。