滬港通測試即將進入尾聲。隨著包括稅收等一系列問題有望近期得到最終解決，投資者對于滬港通的啟動愈發(fā)關注。早在今年二季度，QFII等外資機構就已經全面加速布局A股。在國際投行看來，滬港通將給A股帶來規(guī)模龐大的增量資金，并將徹底改變A股的估值結構。
　　沖刺
　　滬港通測試進入最后階段
　　距離滬港通正式推出僅剩月余。本周六，滬港通的全網測試將進入最后一個階段的測試，內容包括性能及切換測試，這將考驗滬港通技術系統(tǒng)的壓力、容量和穩(wěn)定性，測試將模擬系統(tǒng)故障后，由主數據中心切換至后備數據中心的緊急運作程序，簡而言之，是一次“危機應變演習”。
　　北京一位券商業(yè)人士表示，滬港通滬市現場驗收工作已經啟動。監(jiān)管層和交易所正分赴各大券商，就滬港通業(yè)務的系統(tǒng)、制度等進行現場驗收，現場驗收合格才有可能成為首批試點券商。“從目前的情況來看，10月13號正式推出應當沒有什么問題。”他預計。
　　稍早之前的8月30日到31日，滬港通進行“全網測試”中的功能測試，主要測試內容為滬港通的交易申報、成交返回、行情、過戶等相應的登記結算業(yè)務。據悉，該場測試基本順暢，僅存在個別問題。在港股通方面，共有94家會員參與測試，市場份額占比約七成的34家會員參與了所有時段、所有類型的訂單申報、成交及撤單測試。8月28日、29日，中國證券業(yè)協(xié)會組織證券公司相關部門負責人參與滬港通業(yè)務培訓班，據參會券商透露，有關滬港通市場制度框架的內容變化不大，短期來看，滬港通不會改變兩地市場的交易制度，總額度和每日額度將根據試點情況進行調整。
　　隨著滬港通測試進入最后階段，包括稅費、交易日等一系列細節(jié)問題也即將得到解決。9月5日，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，由于滬港通稅收問題涉及現行法律法規(guī)，政策性強、影響面廣，既要堅持稅收政策的公平性、嚴肅性，又要兼顧滬港通業(yè)務的創(chuàng)新性、開放性，相關稅收政策需要綜合考慮多種因素后慎重決策。證監(jiān)會正在積極協(xié)調配合有關部門推進這項工作，爭取盡快解決相關問題。
　　有消息稱，近日國家稅總將針對兩地的股息、資本利得等稅收出臺具體細則，原則是不新增投資成本。在交易時間差的問題上也將逐步完善，不排除允許兩地交易時間同步等，而首輪滬港通將會事先公布交易日歷。
　　根據港交所總裁李小加此前在“滬港通與香港資本市場發(fā)展前瞻”講座上的表態(tài)，關于稅率問題有兩個方向可以努力：一是與稅務總局在稅收政策確定后不再追訴過往交易。具體地說，未來在稅收政策尚不明確的前提下，先期進行滬港通的交易，稅收政策確定后保證對過往交易不再追訴；二是爭取稅費收繳系統(tǒng)的建設時間，即在稅收規(guī)則確定后為兩大交易所留下2至3個月稅費征繳系統(tǒng)建設時間。
　　抄底
　　QFII提前布局藍籌股
　　種種跡象顯示，在滬港通的助推之下，海外資金正在全面加速布局A股。早在今年二季度，QFII資金就大舉增持了A股藍籌股，又一次成功實現“抄底”A股。
　　來自外匯局的最新數據顯示，8月24日至29日，外匯局新批準人民幣合格境外機構投資者(RQFII)額度210億元，其中有9家機構首次獲批。目前RQFII已批準額度達2786億元，而8月，外匯局還向9家機構新批合格境外機構投資者(QFII)額度共計18.5億美元，QFII累計批準額度也已達596.74億美元。公開資料顯示，RQFII項目目前試點范圍已經從香港擴大到新加坡、英國、法國、韓國和德國，獲批額度累計達到人民幣6400億元，其中香港RQFII額度居首，達到人民幣2700億元額度。不過，在滬港通的催化之下，這一額度已經臨近告罄。有消息稱，中國外匯監(jiān)管機構已向國務院申請更多額度。
　　在A股市場，QFII的持倉變化則一直被視為外資對A股的態(tài)度。半年報顯示，截至二季度末，QFII對A股大幅增倉，再一次成功“抄底”A股。WIND統(tǒng)計數據顯示，今年上半年末QFII重倉的流通股持倉總股數從一季度末的77.73億股增加到83.67億股，持倉總市值則從914億元增加到973億元?？紤]到今年二季度上證綜指僅微幅上漲了0.74%，QFII持倉市值的大幅增加，應當是增持股票所致。數據統(tǒng)計顯示，二季度末，QFII二季度共持有179只個股，其中新進或增持114只個股。
　　“好東西又給他們(QFII)抄走了。”英大證券研究所所長李大霄表示，在今年二季度的時候，很多外資機構一邊唱空A股，一邊卻在實際買入，又一次的成功“抄底”A股。公開資料顯示，二季度期間，QFII的投資操作方向以銀行、食品飲料、醫(yī)藥和家電等行業(yè)為主，明顯增持藍籌股。
　　“海外資金比較善于把握大的趨勢，也更加偏好價值投資。”好買基金研究中心研究員馮梓欽認為，QFII和RQFII集體唱多藍籌股，因為從價值投資的角度來看，藍籌股目前價格明顯低估。數據顯示，在QFII的十大重倉股中，就有興業(yè)銀行、北京銀行、華夏銀行、寧波銀行、南京銀行等5大銀行，占據“半壁江山”。
　　從市值角度來看，海外資金持股集中在200億至500億以及20億至100億的市值區(qū)間。根據2014年中報數據，同時被兩家以上QFII持有的股票共計36只，平均市值達到500億。從估值水平來看，海外資金選股較為看重安全邊際，61%的重倉股PE水平在30倍以下，64%的重倉股PB水平在3倍以下。創(chuàng)業(yè)板公司僅18家，占比7%。
　　預判
　　A股開放引資金“活水”
　　隨著滬港通的日益臨近，唱多A股的聲音也愈發(fā)強烈。在業(yè)內人士看來，滬港通將給A股市場帶來大量的增量資金，更重要的是，將引發(fā)A股估值結構和投資風格的劇變。
　　高盛中國首席策略分析師劉勁津表示，預計A股明年有望納入MSCI、富時旗下的全球指數，目前海外投資者對滬港通非常感興趣，有1.3萬億美元資金希望配置A股市場，給予A股市場“增持”評級。他認為，QFII額度已接近用盡，在直接投資渠道不多的情況下，預計投資者都會愿意將資金通過滬港通投資內地市場。瑞銀證券首席策略分析師陳李則表示，預計隨著滬港通機制的順利實施和內地市場回暖，一至兩年后境外資金或用完滬港通的3000億元額度，并提高QFII和RQFII的使用率，屆時海外投資者理論上可持有的股票市值為9000億元，擁有足夠的投資渠道。
　　匯豐則表示，滬港通讓海外機構投資者得以使用比QFII及RQFII限制更少、流動性更大的方法進入A股市場，是內地資本市場開放的重大突破。預計滬港通推出之初，投資者傾向買入A股的藍籌公司以及港股的中盤股，因此預計差價將逐步收窄。
　　除了資金“活水”之外，A股長期以來“重成長、輕價值、重小盤、輕藍籌”的投資風格也將有望得到一定程度的改變。根據瑞銀的測算，境外資金持倉市值可能會增加到全部A股自由流通市值的近10%，具有明顯價格影響力。若海外資本集中于部分大盤藍籌股，那么這種價格影響力將表現為某種定價權。匯豐則預計，未來3至5年通過滬港通及目前QFII及RQFII，外資機構投資者在A股持股量將上升5至8個百分點。長遠而言，相信兩地投資模式將會趨同。
　　“以前國內公募基金習慣于在成長股上抱團取暖，績優(yōu)藍籌股得不到重視，滬港通開啟之后，外資話語權將加大，將會引領投資者投資風格的變化。”李大霄表示。WIND統(tǒng)計數據顯示，同QFII操作方向截然相反的是，2014年上半年，公募基金繼續(xù)加倉中小板和創(chuàng)業(yè)板，兩個板塊自由流通市值占比僅有26.3%，而主動偏股型基金對兩板的配置比例卻接近46%。各大類行業(yè)中，基金加倉最多的是TMT，加倉4.9%再創(chuàng)歷史新高，而周期品、消費和中游制造等行業(yè)出現一定程度減倉。