資金流向成謎
　　另外一名匿名貿(mào)易商對(duì)記者稱(chēng)，獲取短期利差和匯差只是貿(mào)易商利潤(rùn)來(lái)源的一部分，銀行開(kāi)出的信用證期限往往是3個(gè)月到6個(gè)月，如果資金流向其他領(lǐng)域，比如房地產(chǎn)、信托等，利潤(rùn)則更加可觀。
　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員易憲容近日撰文稱(chēng)，這種商品融資不僅具有嚴(yán)重的融資套利傾向，即用境外低成本的資金轉(zhuǎn)換成高利息的人民幣，而且這些融資獲得高息的人民幣之后，會(huì)通過(guò)各種影子銀行渠道流入國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)及地方政府融資平臺(tái)?？梢哉f(shuō)，這些商品融資不僅會(huì)嚴(yán)重弱化央行的貨幣政策及對(duì)影子銀行治理，也可能給國(guó)內(nèi)金融體系帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。
　　易憲容還認(rèn)為，至于這些資金用途是什么，流向哪里，銀行無(wú)從知曉。內(nèi)地貿(mào)易公司在信用證到期還款時(shí)，有可能利用另一次同樣的融資來(lái)支付?？梢?jiàn)，這些商品融資不僅復(fù)雜不透明、融資鏈條長(zhǎng)，不少環(huán)節(jié)政府無(wú)法監(jiān)管，容易出現(xiàn)欺詐虛假行為，風(fēng)險(xiǎn)特高。
　　不過(guò)，上述投資經(jīng)理還認(rèn)為：“沒(méi)必要把這種融資妖魔化，歸根結(jié)底還是匯率沒(méi)有市場(chǎng)化，如果人民幣匯率得到了正常的體現(xiàn)，就不會(huì)再有融資機(jī)會(huì)了。”
　　“銅、鋅、棕櫚油等商品，在國(guó)內(nèi)價(jià)格比國(guó)外價(jià)格低1%～2%的情況下，依然擋不住貿(mào)易商將它們往國(guó)內(nèi)拋，何況黃金價(jià)格兩邊相等，足以看出其中的誘惑。”這名投資經(jīng)理對(duì)記者分析稱(chēng)。
　　據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）此前研究，在中國(guó)，用于融資的黃金在2013年年底總量可能達(dá)到了1000噸，規(guī)模約430億美元。高盛集團(tuán)此前估計(jì)，2010年以來(lái)，通過(guò)商品貿(mào)易融資活動(dòng)流入中國(guó)的熱錢(qián)約810億～1600億美元，占了中國(guó)外匯短期借款的約31%，黃金、銅和鐵礦石是三種主要的融資商品。
　　世界黃金協(xié)會(huì)此前還稱(chēng)：“除非中國(guó)央行更嚴(yán)厲、更有效地打擊商品融資行為，或是中國(guó)的信貸分配和定價(jià)體系有所改進(jìn)，否則可能仍會(huì)有大量黃金被進(jìn)口用于融資操作。”
　　此前，國(guó)內(nèi)虛假貿(mào)易盛行，導(dǎo)致熱錢(qián)涌入，既與人民幣單邊升值有關(guān)，也與商品融資有關(guān)，最終也促使監(jiān)管層不斷在外匯以及進(jìn)出口制度上加強(qiáng)管理。
　　易憲容建議，商品融資的盛行，很大程度上都是金融制度安排不足或存在缺陷所導(dǎo)致的，而這其中最大的問(wèn)題，還是因?yàn)檎畬?duì)金融市場(chǎng)管制過(guò)多、市場(chǎng)化價(jià)格機(jī)制遠(yuǎn)沒(méi)有形成的緣故（無(wú)論是匯率還是利率）。要化解我國(guó)影子銀行的莫測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，最根本的辦法還是加快金融市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化改革及匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化改革。
　　不過(guò)，也有分析人士對(duì)記者表示，通過(guò)黃金簡(jiǎn)單加工的套利方式非常隱蔽，有時(shí)候會(huì)超出海關(guān)的監(jiān)管范疇，表面上很難判斷是否虛假貿(mào)易，這也增加了監(jiān)管的難度。

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