距離中國青島港調(diào)查金屬融資騙貸大幕揭開已經(jīng)過去三周了。Andy Home認(rèn)為，盡管此事引發(fā)了新一輪銅市憂慮，市場擔(dān)心這將令中國銅進(jìn)口放緩，中國銅庫存有可能回流LME倉庫。但迄今為止，國際銅市并未遭受嚴(yán)重沖擊，中國也并未出現(xiàn)普遍的銅庫存拋售。
　　Andy Home認(rèn)為，迄今為止，按照LME可見庫存水平判斷，此事對倫敦銅庫存的影響相對較小。三個(gè)禮拜過去了，LME銅庫存并未出現(xiàn)明顯增長跡象。6月初至今，LME注冊倉庫僅新增1050噸銅，來自亞洲地區(qū)的銅僅有區(qū)區(qū)150噸，還是發(fā)自韓國釜山港的。
　　其他分析人士擔(dān)憂此事將導(dǎo)致中國銅庫存發(fā)生轉(zhuǎn)移。《南方周末》援引一名金瑞期貨的有色金屬分析師觀點(diǎn)稱；全國的保稅區(qū)目前保守估計(jì)有80萬噸銅，這些銅之所以存放在保稅區(qū)倉庫，是用于倉單質(zhì)押融資。這些融資信用證基本都是外資行開的，如果到期不能延期，這些銅就肯定要出貨。一個(gè)方向是一般貿(mào)易報(bào)關(guān)進(jìn)口，另外就是轉(zhuǎn)送LME倉庫。無論是哪個(gè)方向，都會(huì)突然增加幾十萬噸銅供給。
　　麥格理銀行預(yù)計(jì)，6月至9月期間，將有29萬噸銅流出中國保稅區(qū)，剩余的保稅區(qū)銅庫存將為60萬噸。但該行并不認(rèn)為中國保稅區(qū)銅庫存未來將出現(xiàn)進(jìn)一步下滑跡象：
　　除了那些轉(zhuǎn)口進(jìn)入中國消費(fèi)市場的銅之外，金屬融資過境貿(mào)易的模式早就建立起來了，這也是在國內(nèi)外都非常受歡迎的套利方式。
　　對于流出中國保稅區(qū)的那部分銅，Andy Home認(rèn)為，它們最有可能的去處就是中國市場?？紤]到近期滬銅價(jià)格下滑和上海銅市場的升水結(jié)構(gòu)，以及中國現(xiàn)貨銅市場的供應(yīng)緊張，轉(zhuǎn)口進(jìn)入大陸的可能性還是比較高的。
　　此外，為抑制金屬融資等構(gòu)成的影子銀行擴(kuò)張，控制總體負(fù)債水平，中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)長期以來就和金屬融資企業(yè)展開貓捉老鼠的游戲。麥格理認(rèn)為：“信譽(yù)良好的大型進(jìn)口商曾艱難挺過信用緊縮時(shí)期，我們預(yù)計(jì)，這種狀況將重現(xiàn)。”
　　然而，隨著銀行對質(zhì)押融資和庫存方面的要求提高，有一些銅似乎的確受到了影響，中國國內(nèi)部分金屬似乎被搬動(dòng)轉(zhuǎn)移了。如此一來，知名倉庫運(yùn)營商就是最大受益人。盡管未被證實(shí)，但一部分銅庫存看起來已經(jīng)離開中國，前往LME設(shè)立在韓國釜山的注冊倉庫。
　　但很明顯的是，若真的如此，這部分銅就應(yīng)當(dāng)被出具倉單。事實(shí)卻并非如此。否則，它們將出現(xiàn)在LME庫存報(bào)告中。實(shí)際上，雖然LME注冊倉庫具有優(yōu)質(zhì)的管理水平，但持有人并不一定非要將銅運(yùn)往LME銅庫存以獲得信用溢價(jià)。
　　而倫敦銅市場仍對中國銅流向LME倉庫保持明顯謹(jǐn)慎態(tài)度。隨著注冊倉庫庫存穩(wěn)步減少以及結(jié)構(gòu)性壓力，倫敦現(xiàn)貨升水未來有望走高。LME三個(gè)月期銅現(xiàn)貨升水當(dāng)前僅為30美元左右，相比5月末101美元的溢價(jià)水平仍明顯處于低位。LME庫存和升水是數(shù)月以來貫穿LME市場最重要的兩個(gè)主題。
　　考慮到過去三周LME庫存幾無明顯變動(dòng)，那么，在青島港調(diào)查金屬融資騙貸事件后期，LME補(bǔ)庫存也不會(huì)很明顯。不過，如果倫敦升水攀升到足以吸引中國銅回流，這種局面也有可能改變。華爾街見聞網(wǎng)站此前曾援引高盛觀點(diǎn)稱，LME升水需要達(dá)到100-150美元/噸才能令中國保稅區(qū)銅庫存進(jìn)入LME倉庫。
　　長期來看，由于中國結(jié)構(gòu)性缺銅，因此，總有國外精銅流向中國。無論是金屬融資貸款，或是LME銅價(jià)，一切都將照舊，銅倉庫的中心爭奪點(diǎn)仍是中國保稅區(qū)銅庫存。
　　6月2日青島港調(diào)查金屬融資騙貸事件曝光至今，銅價(jià)小幅下挫，但很快收復(fù)失地。