對于眾多的現(xiàn)貨白銀交易平臺(tái)而言，交易規(guī)則是個(gè)不能說的秘密。
　　記者查閱了超過20家擁有白銀品種的交易所和交易中心的官網(wǎng)，對于交易規(guī)則一欄，均為空白或者沒有關(guān)于交易規(guī)則的具體內(nèi)容，而且還幾乎找不到任何交易數(shù)據(jù)。
　　然而，當(dāng)你以加盟商的身份去詢問這些交易所的會(huì)員公司的時(shí)候，會(huì)有員工偷偷告訴你，實(shí)質(zhì)上正是做市商制度，但卻少有投資者去深入了解交易規(guī)則。
　　交易規(guī)則為何如此隱秘
　　記者在國家工商總局的企業(yè)信用系統(tǒng)查詢后得知，國內(nèi)的貴金屬交易中心往往集中在天津、甘肅、云南、安徽、上海和山東等省市，幾乎每家都有現(xiàn)貨白銀品種。
　　雖然各類市場林立，但多數(shù)受訪業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，經(jīng)過多年的發(fā)展，由于多頭監(jiān)管或者監(jiān)管本身就不到位，國內(nèi)貴金屬現(xiàn)貨交易市場依然風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)。尤其是比較普遍的做市商制度更是飽受病垢，而這種制度目前也不再局限于白銀，鈀金、鉑金、農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品都有涉及。
　　據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》梳理，目前，國內(nèi)眾多的貴金屬投資咨詢公司大致可以分為，一是代理商，可以是公司也可以是個(gè)人，為投資者現(xiàn)貨提供進(jìn)入交易平臺(tái)的途徑，主要靠收取手續(xù)費(fèi)牟利；二是兼顧代理商與做市商身份的炒白銀公司，不僅可以將大多數(shù)客戶下單頭寸在交易平臺(tái)做對沖，也可以自己出錢下單與投資客做對手盤對賭；三是純粹的對賭模式，自己坐莊，成為投資者的交易對手，客戶的虧損就是他們的盈利。
　　多名貴金屬投資經(jīng)理向記者透露，對賭是指交易商將客戶的指令全部都不實(shí)際執(zhí)行，客戶資金只進(jìn)入了公司賬戶，交易訂單沒有在交易市場進(jìn)行多空對沖，只在公司內(nèi)部對沖?？蛻舻奶潛p則是公司的盈利，反之亦然。
　　“對賭平臺(tái)本身實(shí)力較弱，流動(dòng)性差，風(fēng)險(xiǎn)管理能力差，客戶指令較少，在指令少的時(shí)候，會(huì)用自己的資金與客戶交易，一旦出現(xiàn)不利于自己的客戶訂單時(shí)，往往私下改變游戲規(guī)則。”北京一家期貨公司貴金屬分析師向記者表示。
　　近日市場有消息稱，江蘇省金融辦已發(fā)布關(guān)于叫停貴金屬做市商模式的通知，并要求江蘇各地金融辦于5月15日前對轄內(nèi)交易場所的交易模式進(jìn)行一次檢查。
　　事實(shí)上，且不論此傳言真假，據(jù)調(diào)查得知，做市商制度早在2012年時(shí)就已經(jīng)被國務(wù)院辦公廳列入清理整頓名單。
　　上述期貨分析師還分析認(rèn)為：“在貴金屬現(xiàn)貨交易市場，做市商制度很普遍，但國內(nèi)缺乏對這一領(lǐng)域的監(jiān)管，導(dǎo)致做市商制度很容易被操縱。這種交易模式存在嚴(yán)重的利益沖突，且沒有任何風(fēng)險(xiǎn)防范措施，即交易所會(huì)員直接或間接充當(dāng)其經(jīng)紀(jì)客戶的交易對手、持有交易凈頭寸，也被稱為分散式柜臺(tái)交易。”
　　前述江蘇省金融辦下發(fā)的通知還要求，已經(jīng)采用前述交易模式的交易場所，必須改變交易模式，新交易模式逐級報(bào)至省金融辦審核，審核同意后，須在今年12月31日前完成新交易系統(tǒng)的改造。各類交易場所新品種上市一律不得采用前述交易模式。
　　中國國際期貨研究院副院長王紅英在接受記者采訪時(shí)表示：“現(xiàn)貨貴金屬交易所利用期貨的模式來進(jìn)行交易，甚至采用坐莊做市商的模式，很多單子并未進(jìn)入交易所，就行成了對賭的交易機(jī)制，這很明顯就侵害了投資者的利益，客戶虧錢了，做市商就賺錢了。”
　　監(jiān)管有多難？
　　與期貨不同，現(xiàn)貨市場的定位即在于交割，而地方現(xiàn)貨交易平臺(tái)很少有交割，逐漸演變成了價(jià)格符號(hào)的炒作平臺(tái)和類期貨的交易，這種現(xiàn)狀也導(dǎo)致貴金屬市場還處于監(jiān)管真空地帶。“我們這里的客戶從來不交割。”安徽一位白銀現(xiàn)貨代理商表示。
　　投資白銀出現(xiàn)巨額虧損的張先生向記者講述了自己投訴的過程：“人民銀行不管、證監(jiān)會(huì)（局）也不管、金融辦沒動(dòng)力管，投資者感覺被騙了就去報(bào)警，往往公安局也不管，起訴到法院的難度也很大。”
　　“雖然成立了清理整頓交易所部級聯(lián)席會(huì)議，但真正執(zhí)行的還在地方政府，但是地方政府與這些交易平臺(tái)的利益關(guān)聯(lián)度較大，也導(dǎo)致地方政府缺乏足夠的動(dòng)力來監(jiān)管甚至取締。”一位匿名貴金屬經(jīng)營公司經(jīng)理表示。
　　事實(shí)上，國內(nèi)眾多地方現(xiàn)貨交易所的做市商交易模式早在2012年交易所清理整頓時(shí)就被歸入清理之列，但目前國內(nèi)眾多地方現(xiàn)貨交易所依然采用做市商交易模式。
　　2012年7月，國務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于清理整頓各類交易場所的實(shí)施意見》（國辦發(fā)〔2012〕37號(hào)，即國發(fā)辦37號(hào)文），37號(hào)文明確指出，違反下列規(guī)定之一的交易場所及其分支機(jī)構(gòu)，應(yīng)予以清理整頓。其中就包括不得采取集中交易方式進(jìn)行交易。“集中交易方式”包括集合競價(jià)、連續(xù)競價(jià)、電子撮合、匿名交易、做市商等交易方式。
　　在2012年清理整頓交易所開始之后，據(jù)證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2013年底，交易所和貴金屬經(jīng)營公司林立的天津市和云南省仍未通過交易所清理整頓驗(yàn)收。
　　值得注意的是，根據(jù)37號(hào)文的要求，名稱中未使用“交易所”字樣的各類交易場所的監(jiān)管辦法，由各省級人民政府制定。
　　“現(xiàn)貨交易平臺(tái)已經(jīng)成為繼土地財(cái)政之后地方政府的一大稅收來源，而目前監(jiān)管的職責(zé)又下放至地方政府，且更多的交易所已經(jīng)更名為交易中心以規(guī)避更嚴(yán)格的監(jiān)管，這也逐漸導(dǎo)致地方政府的整頓監(jiān)管有名無實(shí)。”上述經(jīng)理還稱。
　　目前，現(xiàn)貨白銀交易行業(yè)還尚未出現(xiàn)投資者起訴貴金屬經(jīng)營公司或者交易平臺(tái)而出現(xiàn)勝訴的案例，投資者往往也缺乏強(qiáng)有力的起訴證據(jù)。
　　“雖然之前進(jìn)行了清理，但是打擊的力度還是不夠的。對這些模式的監(jiān)管，存在法律和政策的空白，很多都是以交易公司的名義來做。”王紅英告訴記者。