投資要點(diǎn)：
　　1、10月份板塊走勢(shì)回顧及成因。
　　10月份，有色金屬冶煉Ⅱ(申萬(wàn))漲幅為1.16%，上證綜指漲幅為2.89%，漲幅跑輸大盤(pán)1.73個(gè)百分點(diǎn)。金屬市場(chǎng)金屬價(jià)格在10月份突破了8月份以來(lái)的橫盤(pán)震蕩又上新臺(tái)階，二級(jí)市場(chǎng)上有色板塊股價(jià)整體表現(xiàn)為上漲，但漲幅要弱于金屬價(jià)格的漲幅，有色板塊股價(jià)上半年漲幅過(guò)大造成的估值過(guò)高對(duì)股價(jià)的繼續(xù)上行仍有壓力存在。
　　2、現(xiàn)實(shí)的庫(kù)存VS未來(lái)的需求。
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之勢(shì)已經(jīng)確立，美國(guó)不斷上升的失業(yè)率仍然使復(fù)蘇的路徑曲折，但各國(guó)的應(yīng)對(duì)政策與措施連續(xù)性較好，使經(jīng)濟(jì)回暖大趨勢(shì)不會(huì)改變。短期內(nèi)，交易所內(nèi)的庫(kù)存的壓力與未來(lái)需求的恢復(fù)使金屬價(jià)格大幅走高還是一個(gè)小概率事件，震蕩中走高是一個(gè)大概率事件。另外，充裕的流動(dòng)性會(huì)繼續(xù)維持，美元很難在短期內(nèi)升值，繼續(xù)支持行業(yè)向好趨勢(shì)。
　　3、長(zhǎng)期關(guān)注黃金股。
　　黃金價(jià)格的走勢(shì)一看避險(xiǎn)二看通脹三看世界貨幣體系的重建，這三個(gè)因素使金價(jià)中長(zhǎng)期看好?，F(xiàn)階段，美元在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖的大環(huán)境下長(zhǎng)期保持低利率，是其貶值的一個(gè)原因。另一個(gè)原因是可能重建的世界貨幣體系使其世界貨幣的地位受到?jīng)_擊。印度買(mǎi)入200噸黃金是亞洲央行外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化的一個(gè)現(xiàn)實(shí)的舉動(dòng)，也證實(shí)了我們前期的預(yù)期。IMF曾稱(chēng)其將以不擾亂市場(chǎng)秩序?yàn)榍疤醽?lái)銷(xiāo)售403.3噸黃金，如今其兌現(xiàn)了這一說(shuō)法，IMF此次的向印度銷(xiāo)售黃金沒(méi)有通過(guò)市場(chǎng)。照此推理，其剩余的203.3噸黃金的銷(xiāo)售，當(dāng)還是一官方機(jī)構(gòu)，這會(huì)給金價(jià)的繼續(xù)上漲打開(kāi)空間。世界貨幣體系中黃金地位在加強(qiáng)，價(jià)值在提高。黃金類(lèi)上市公司的克金成本在100元/克左右，黃金業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)也是比較明確的。而且黃金類(lèi)個(gè)股基本上都有資產(chǎn)注入的預(yù)期，值得長(zhǎng)期關(guān)注。
　　4、投資策略。
　　經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖是一個(gè)大的趨勢(shì)，具體轉(zhuǎn)暖的路徑當(dāng)會(huì)有曲折而趨勢(shì)不會(huì)改變。我們認(rèn)為金屬行業(yè)的景氣度會(huì)因經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖而得到提升。我們維持有色金屬行業(yè)“增持”的投資評(píng)級(jí)，在基本金屬子行業(yè)中，我們認(rèn)為銅子行業(yè)的基本面最佳。影響金價(jià)的三大因素使金價(jià)長(zhǎng)期看好，黃金業(yè)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期在有色行業(yè)內(nèi)最為確定，我們長(zhǎng)期看好黃金子行業(yè)。在二級(jí)市場(chǎng)中，黃金、銅兩子行業(yè)的估值也低于行業(yè)平均水平。我們認(rèn)為該兩行業(yè)具備趨勢(shì)性的投資機(jī)會(huì)。我們重點(diǎn)的關(guān)注的個(gè)股為山東黃金、中金黃金、江西銅業(yè)、云南銅業(yè)。短期內(nèi)可以關(guān)注具有成本優(yōu)勢(shì)和估值優(yōu)勢(shì)的焦作萬(wàn)方。
　　5、投資風(fēng)險(xiǎn)。
　　宏觀經(jīng)濟(jì)尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度低于預(yù)期；中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度低于預(yù)期；板塊估值壓力。