從3月7日至20日的十個(gè)交易日，倫銅LME3個(gè)月電子盤價(jià)格跌幅超過(guò)8.5%，回到了2010年7月份的水平——每噸6500美元下方。
　　過(guò)去的一年，倫銅圍繞7000美元/噸上下波動(dòng)，累計(jì)跌幅僅7%左右，而同是工業(yè)品并兼具金融屬性的橡膠、白銀年跌幅均超過(guò)30%。而2014年年初至今，銅價(jià)跌幅超過(guò)12%，市場(chǎng)紛紛尋找原因。
　　3月份以來(lái)，人民幣對(duì)美元即期匯價(jià)持續(xù)單邊下跌。分析人士表示，本輪貶值預(yù)計(jì)將繼續(xù)對(duì)大宗商品價(jià)格等帶來(lái)一定沖擊。隨著人民幣貶值，新增外匯占款將出現(xiàn)趨勢(shì)性減少，短時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性將不可避免地出現(xiàn)邊際收緊。
　　3月20日，高盛集團(tuán)發(fā)布研究報(bào)告，在報(bào)告中提供了一張圖表，對(duì)最近以來(lái)銅價(jià)的變動(dòng)進(jìn)行了分析。該圖表所呈現(xiàn)出來(lái)的基本要點(diǎn)是，近日銅價(jià)變動(dòng)并不意味著投資者將馬上平倉(cāng)，而是由于中國(guó)需求下降、全球銅供應(yīng)量增長(zhǎng)以及銅融資的增長(zhǎng)而引起的。
　　報(bào)告指出：“與某些媒體報(bào)道形成對(duì)比的是，我們發(fā)現(xiàn)，目前正有大量的中國(guó)商品融資交易正在進(jìn)行中，從而為‘熱錢’流入中國(guó)市場(chǎng)提供了便利條件，并為引入低成本海外融資提供了一種機(jī)制。整體而言，大多數(shù)貨幣和商品對(duì)沖中國(guó)商品融資交易的盈利能力仍舊很高，原因是以人民幣和美元為基礎(chǔ)的利率差（大于4%）仍舊提供了利好支撐、過(guò)去一個(gè)月時(shí)間里的人民幣貶值幅度（小于2%）和人民幣遠(yuǎn)期曲線有限（其敞口的對(duì)沖成本有限）、以及基礎(chǔ)商品市場(chǎng)并不緊縮（也就是商品對(duì)沖成本有限）。銅的回報(bào)率仍舊高10%，交易中綁定的實(shí)物銅仍多達(dá)100萬(wàn)噸。”
　　在2013年5月末，高盛的一紙報(bào)告就曾引發(fā)市場(chǎng)“騷動(dòng)”。該報(bào)告表示，對(duì)融資銅的整頓堪稱中國(guó)的“雷曼兄弟事件”。中國(guó)銅需求約占全球需求的40%。
　　時(shí)隔半年多，所謂融資銅的“蝴蝶效應(yīng)”再次顯現(xiàn)，市場(chǎng)幾乎一致認(rèn)為3月7日以來(lái)的這波暴跌行情是融資銅縮減預(yù)期造成的。此外，業(yè)內(nèi)人士分析，銅價(jià)下跌系多重利空共振，中國(guó)年初經(jīng)濟(jì)增速下滑擔(dān)憂、美國(guó)加速退出QE、人民幣貶值危及融資銅、下游節(jié)后需求恢復(fù)力度不佳，還有銅礦供給加速導(dǎo)致過(guò)剩加劇擔(dān)憂。
　　回到宏觀層面，銅價(jià)一直被視作檢驗(yàn)全球經(jīng)濟(jì)健康度的指標(biāo)，甚至因此得到一個(gè)流傳甚廣的綽號(hào)——“銅醫(yī)生”。
　　“銅價(jià)被高估了一年半時(shí)間，除供需壓力外，還有類似融資銅造成的金融升水，比如中國(guó)一月份進(jìn)口銅增加39萬(wàn)噸，這在過(guò)去是很鮮見的。”中信期貨副總經(jīng)理景川認(rèn)為，當(dāng)前人民幣由升值轉(zhuǎn)為貶值，且趨勢(shì)短期非常明顯，而影響融資銅的兩個(gè)因素是利差和匯差，QE加速退出且加息預(yù)期明顯，加上人民幣貶值，融資需求減弱必然導(dǎo)致一部分保稅區(qū)的銅進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。在技術(shù)層面，高位區(qū)間被打破的時(shí)候，這種跌勢(shì)應(yīng)該是很正常的，一旦打破，銅價(jià)會(huì)快速下跌。他認(rèn)為銅價(jià)在未來(lái)一年內(nèi)有可能落在每噸6000美元以下。
　　不過(guò)，英國(guó)巴克萊銀行3月14日的一份報(bào)告認(rèn)為，目前銅價(jià)已見底，未來(lái)隨著市場(chǎng)季節(jié)性需求回暖，銅價(jià)有望在2014年二、三、四季度升溫，預(yù)計(jì)銅價(jià)在第二季度將漲至每噸7300美元。
　　不宜過(guò)分看空銅
　　在金融危機(jī)的影響下，第四個(gè)超級(jí)黃金周期遇到了阻礙，但礦業(yè)長(zhǎng)期向好發(fā)展的基本面沒(méi)有變。在“2014（第九屆）上海銅鋁峰會(huì)”上，有關(guān)人士表示，市場(chǎng)不宜過(guò)分看空銅。
　　在中國(guó)及東盟各國(guó)的旺盛需求支撐下，未來(lái)15~20年仍是全球礦業(yè)的重要發(fā)展期。根據(jù)數(shù)學(xué)模型，人均資源需求隨著工業(yè)化、城鎮(zhèn)化的進(jìn)程，分上升期、快速增長(zhǎng)期、緩慢增長(zhǎng)期、高位穩(wěn)定期以及下降期。而根據(jù)測(cè)算數(shù)據(jù)，當(dāng)人均GDP達(dá)17000~19000美元時(shí)，銅需求將進(jìn)入高位穩(wěn)定期，也就是零增長(zhǎng)期。而能源則要達(dá)到人均20000~22000美元時(shí)才進(jìn)入零增長(zhǎng)期。因此，現(xiàn)在銅需求仍然在快速增長(zhǎng)期。
　　同時(shí)，中國(guó)人口多、經(jīng)濟(jì)總量大，而人們的消費(fèi)理念和生態(tài)約束正在發(fā)生深刻變化。在這種情況下，中國(guó)的零增長(zhǎng)期可能會(huì)提前到來(lái)。然而，中國(guó)對(duì)主要大宗礦產(chǎn)的需求在今后10年里仍然保持增長(zhǎng)，在高位穩(wěn)定期也將持續(xù)10年左右。