一、事件概述 辰州礦業(yè)3月11日公布2013年年報(bào),公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.21億元,同比增長(zhǎng)8.28%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.05億元,同比下降61.85%,每股收益0.21元。公司預(yù)計(jì),2014年1-3月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0至3,527.23萬(wàn)元,同比下降50%-100%。
　　二、分析與判斷 各品種產(chǎn)量穩(wěn)步增加,甘肅加鑫子公司拖累整體業(yè)績(jī) 報(bào)告期內(nèi),公司共生產(chǎn)黃金11,569千克,同比增長(zhǎng)47.64%,黃金自產(chǎn)產(chǎn)量2,376千克,同比增長(zhǎng)3.10%;生產(chǎn)銻品30,127噸,同比增長(zhǎng)10.79%,其中精銻8,539噸,氧化銻14,401噸;生產(chǎn)鎢品2,086標(biāo)噸,同比減少2.96%。報(bào)告期內(nèi),甘肅加鑫子公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2,582.65萬(wàn)元,凈利潤(rùn)-3,563.53萬(wàn)元,該子公司目前處于探礦和建設(shè)階段,未形成規(guī)?；a(chǎn),資產(chǎn)負(fù)債率不斷增大,導(dǎo)致處理成本、財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用偏高,計(jì)提固定資產(chǎn)折舊額度較大。
　　子公司與集團(tuán)公司均有增儲(chǔ)空間 截至報(bào)告期末,公司擁有和控制礦業(yè)權(quán)43個(gè),其中:探礦權(quán)29個(gè),面積479.67平方公里;采礦權(quán)14個(gè),面積31.18平方公里;保有資源儲(chǔ)量礦石量3,524萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)16.88%;保有資源儲(chǔ)量金屬量:金55,804千克,同比增長(zhǎng)15.08%,銻247,448噸,同比增長(zhǎng)9.80%;鎢76,004噸,同比增長(zhǎng)10.37%。整體來(lái)看,公司礦權(quán)多數(shù)處于相對(duì)較好的礦脈上,增儲(chǔ)空間較大。 受價(jià)格下跌影響,三品種毛利率均下滑 受全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響,大宗商品價(jià)格多數(shù)下跌,其中公司主營(yíng)占比較大的產(chǎn)品黃金價(jià)格由2012年均價(jià)1669美元/盎司下跌18.4%至1410美元/盎司;銻價(jià)由7.6萬(wàn)/噸下跌16%至6.5萬(wàn)/噸,相應(yīng)公司產(chǎn)品毛利率分別下降9.05%、3.25%。由于礦企對(duì)價(jià)格的敏感性非常強(qiáng),因此價(jià)格預(yù)期趨勢(shì)更為重要,我們預(yù)計(jì)黃金價(jià)格2014年維持震蕩,銻價(jià)或上漲到7.5萬(wàn)/噸。
　　三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議 2014年銻行業(yè)整合或影響供給,價(jià)格有望提升,鑒于對(duì)銻價(jià)格趨勢(shì)向好的預(yù)期,預(yù)計(jì)2014-2016年EPS0.31,0.40,0.53元,對(duì)應(yīng)的PE為28、20、16倍,維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

       四、風(fēng)險(xiǎn)提示 非公開發(fā)行時(shí)間延期。