2月25日，在標(biāo)普500指數(shù)、CBOE波動(dòng)性指數(shù)甚至滬深指數(shù)都大幅下跌時(shí)，4月份交割的紐約黃金期貨價(jià)格卻上漲0.4%，收于1343美元/盎司，創(chuàng)出了四個(gè)月以來的新高。即便如此，機(jī)構(gòu)間達(dá)成的黃金十年牛市終結(jié)的共識(shí)依然堅(jiān)固。
　　不只是黃金，本報(bào)根據(jù)路透提供的期、現(xiàn)大宗商品十年數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，銅、原油、鋼鐵、橡膠等大宗商品迄今都已在相對(duì)較低的區(qū)間上徘徊了一到兩年，部分品種甚至較其多年前的歷史價(jià)格高位已跌去了一半還多。雖近幾日雖偶有反彈，但低位運(yùn)行的大趨勢(shì)不改。
　　一個(gè)可以佐證的市場(chǎng)行為是，日資大行三菱UFJ證券株式會(huì)社本月初宣布退出大宗商品交易業(yè)務(wù)，在此之前華爾街的金融大鱷們已經(jīng)紛紛剝離或縮減大宗業(yè)務(wù)，這場(chǎng)十年之久的大宗商品盛宴似乎正在終結(jié)。
　　實(shí)際上，從2011年摩根大通等國際投行退出大宗商品現(xiàn)貨市場(chǎng)的動(dòng)作或許能了解他們對(duì)大宗商品市場(chǎng)利潤下降的擔(dān)憂。
　　在此背景下，盡管近日資金出現(xiàn)了部分回流現(xiàn)象，但大宗商品市場(chǎng)回暖依然如霧里看花。貴金屬、原油、銅、鋼鐵、橡膠等為代表的市場(chǎng)依然處于波動(dòng)性不大且長期處于低位的去杠桿周期。
　　逝去的黃金十年
　　“今年或明年都不會(huì)買黃金和白銀”，2月21日，吉姆·羅杰斯（Jim　Rogers）告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)。在過去10年中，羅杰斯一直表示看好黃金價(jià)格，但現(xiàn)在他至少認(rèn)為“搶金”有些盲目。
　　縱觀布雷頓森林體系解體之后的黃金價(jià)格近30多年的走勢(shì)，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)發(fā)現(xiàn)，2003年是黃金價(jià)格的一個(gè)重要的分水嶺。2003-2008年黃金市場(chǎng)為一個(gè)階段，2008-2011年又為另一階段，2011年至今，黃金市場(chǎng)則呈現(xiàn)出另一派景象。
　　黃金具有貨幣和商品雙重屬性。銀河期貨宏觀分析師趙先衛(wèi)(博客,微博)發(fā)現(xiàn)，2003年之前黃金多表現(xiàn)為貨幣屬性，這也是國際金價(jià)1980-2000年下跌的邏輯。2003年澳大利亞推出了首只黃金ETF基金后，黃金的商品屬性開始加重，隨黃金拆借市場(chǎng)完善，從2003年至2008年，國際金價(jià)基本呈現(xiàn)出持續(xù)震蕩上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。
　　從2011年9月，開始國際金價(jià)出現(xiàn)了兩次大幅回調(diào)，2012年出現(xiàn)了一次大幅回調(diào)，而到了2013年國際金價(jià)則直接累積下跌28%，創(chuàng)下了32年來的最大年度跌幅。
　　“資金出逃黃金自有原因，一方面，涌出黃金池獲取流動(dòng)性進(jìn)行高投資回報(bào)的套息活動(dòng)，另一方面，黃金價(jià)格脫離了投資價(jià)值，由貨幣屬性回歸商品屬性成為大趨勢(shì)”，趙先衛(wèi)說。
　　實(shí)際上不僅是黃金，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，銅、原油、鋼鐵、橡膠等大宗商品迄今都已在相對(duì)較低的區(qū)間上徘徊了一到兩年，部分品種甚至較其多年前的歷史價(jià)格高位已跌去了一半還多。近幾日雖偶有反彈，但尚未形成大趨勢(shì)。
　　湯森路透數(shù)據(jù)顯示，Nymex原油期貨價(jià)格自2008年5月起曾一度徘徊在130美元/桶上方，并于當(dāng)年7月超過了145美元/桶。隨后油價(jià)盡管在2011年反彈至110美元/桶上方，但迄今未超過120美元/桶，最近的幾個(gè)月多徘徊在90-100美元/桶之間。LME三月銅期價(jià)曾在2011年2月一度超過10000美元/噸，近幾個(gè)月來一直徘徊在7000美元/噸左右。
　　LME3月鋼期價(jià)在2008年6月一度徘徊在1200美元/噸上方，2010年4月8日到過615美元/噸，2011年7月28日也到過600美元/噸，但近幾個(gè)月一直徘徊在240-360美元/噸之間，甚至2013年7月前后一度徘徊在100-200美元/噸之間。
　　東京橡膠期貨價(jià)格在2011年2月18日最高到過544.2日元/公斤，當(dāng)年4月11日也曾到過492日元/公斤，而自2012年4月以來，一直徘徊在200-300日元/公斤?，F(xiàn)貨市場(chǎng)也呈現(xiàn)了與期貨市場(chǎng)類似的走勢(shì)。
　　此前每種品種都有自己的價(jià)格運(yùn)行周期，因此要總結(jié)出共性并非易事。而現(xiàn)在，說大部分大宗商品均在低位徘徊并不為過。
　　生意社總編劉心田告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，在2003年之前，國際大宗商品市場(chǎng)也曾漲過幾輪，但都沒有2003以來這波近十年的牛市行情影響程度之深。而近十年大宗商品世界的快速增長主要的推動(dòng)因素在中國，不管是現(xiàn)貨商還是期貨交易員，都享受了中國等新興經(jīng)濟(jì)體迅猛增長帶來的商機(jī)。
　　中國宏觀對(duì)沖研究院院長付鵬(博客,微博)進(jìn)行數(shù)據(jù)分析后得出的結(jié)論是，目前以黃金、有色等為代表的國內(nèi)外大宗商品市場(chǎng)正進(jìn)入去杠桿周期，即波動(dòng)性不大且長期處于低位。這一點(diǎn)在中國市場(chǎng)的表現(xiàn)尤為明顯。
　　拐點(diǎn)2013
　　2013年是各種“寒意”競(jìng)相爆發(fā)的一年。在數(shù)據(jù)上，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)拿到的多份研究報(bào)告顯示，大宗商品市場(chǎng)何時(shí)回暖仍存在不確定性。
　　生意社通過監(jiān)測(cè)8000多家原材料生產(chǎn)企業(yè)、20000多家流通企業(yè)、12萬家大宗商品下游制造企業(yè)的市場(chǎng)情況得出的數(shù)據(jù)顯示，有色板塊，環(huán)比下降的商品共有19種，價(jià)格跌幅在5%以上的商品共17種，占該板塊被監(jiān)測(cè)商品數(shù)的56.7%；跌幅前3的產(chǎn)品分別為金屬鏑(-36.59%)、白銀(-34.38%)、黃金(-28.57%)。2013年有色行業(yè)大宗商品均漲跌幅為-3.78%。
　　在期貨領(lǐng)域，據(jù)生意社價(jià)格監(jiān)測(cè)，2013　年大宗商品期貨主約榜中上漲的商品共7種，下跌的商品共22　種。價(jià)格上漲的主要商品有：菜籽粕(7.38%)、甲醇(6.82%)、普麥(6.06%)；下跌的主要商品有：白銀(-35.30%)、天然橡膠(-30.63%)、黃金(-29.02%)。
　　在鋼鐵行業(yè)，環(huán)比下降的商品共有10種，跌幅在5%以上的商品共9　種，占該板塊被監(jiān)測(cè)商品數(shù)的75%。此外，2013年能源行業(yè)大宗商品均漲跌幅為-0.92%。金銀島提供給本報(bào)的數(shù)據(jù)也有類似結(jié)論。
　　“過去一年大宗商品市場(chǎng)的持續(xù)陰跌主要還是受制于全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，需求減弱使市場(chǎng)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩”，青島大宗商品交易中心有限公司總經(jīng)理涂洪濤感到，2014年全球經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)維持溫和增長趨勢(shì)，需求格局難有大的變化，大宗商品市場(chǎng)通往春天的道路仍將崎嶇。
　　大公國際資信評(píng)估有限公司研究員叢海濤認(rèn)為，大宗商品供求基本面存在全球性的、超周期的因素，同時(shí)表現(xiàn)出越來越明顯的區(qū)域性的、跨期的結(jié)構(gòu)矛盾。新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家由于快速的經(jīng)濟(jì)增長成為大宗商品的需求中心，但在供給層面面臨著資源、環(huán)境約束以及定價(jià)權(quán)缺失的問題。尤其是大宗商品的金融化導(dǎo)致大宗商品的價(jià)格波動(dòng)性增強(qiáng)，在大宗商品金融服務(wù)體系不完善的情況下，造成了大宗商品生產(chǎn)、流通、交易等基礎(chǔ)設(shè)施投資不足。
　　不過，大宗商品價(jià)格的下行也給了部分國家進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的機(jī)會(huì)。上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)戰(zhàn)略性大宗商品研究院副院長仰炬認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)靠政府投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的邊際效用已經(jīng)用盡，目前去杠桿化和全國范圍的消化過剩產(chǎn)能才開始。“地方財(cái)政由于土地財(cái)政的退出、地方債務(wù)危機(jī)等制約將捉襟見肘，原先濃郁的地方保護(hù)及重復(fù)建設(shè)將無以為繼，產(chǎn)能過剩在沒有地方保護(hù)的大環(huán)境中更加危機(jī)四伏。加上資源價(jià)格市場(chǎng)化改革、環(huán)境保護(hù)與治理的全國推開，我們可以預(yù)見：中國大地上改革開放30多年傳統(tǒng)的、粗放型市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)則下制造業(yè)尤其是大宗商品上游制造業(yè)的一場(chǎng)深入機(jī)制、體制的產(chǎn)業(yè)革命將有序推開”，仰炬說，科技含量不高、單位價(jià)值較低、運(yùn)輸成本相對(duì)高企的化工、橡塑和紡織類大宗商品的制造業(yè)將面臨激烈的競(jìng)爭，其中只有潛心“苦練內(nèi)功”、具有外在市場(chǎng)需求增長的企業(yè)將存活并有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合。
　　一般家庭投資里有10%到15%的貴金屬是比較適合的投資策略。“建議降低在貴金屬以及有色金屬上的配置，增加在股票市場(chǎng)的配置以及美元市場(chǎng)的配置”，成為銀河期貨等國內(nèi)機(jī)構(gòu)的建議。他們認(rèn)為，從美元指數(shù)的周期以及投資時(shí)鐘來看，貴金屬以及部分工業(yè)商品在接下來2-3年內(nèi)都將面臨價(jià)格回落，波動(dòng)性降低的態(tài)勢(shì)。
　　與經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)合作接觸的機(jī)構(gòu)中，生意社的預(yù)期相對(duì)樂觀。“從現(xiàn)在情況來看，如果2014年的市場(chǎng)表現(xiàn)情況與2013年接近，2015年大宗商品市場(chǎng)進(jìn)入新周期的可能性較大”，劉心田說。他預(yù)期建材和天然氣板塊依然會(huì)是亮點(diǎn)，而化工可能成為“黑馬”，油、煤同步回調(diào)的可能性不小，橡膠的企穩(wěn)反彈可期，有色、鋼鐵短期仍難走出困境，紡織、農(nóng)副的表現(xiàn)將不溫不火。