香港上市公司中國(guó)再生金屬資源（控股）有限公司近來(lái)爆出財(cái)務(wù)造假丑聞，7月29日，香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告稱(chēng)，已向當(dāng)?shù)胤ㄔ荷暾?qǐng)將其清盤(pán)。
　　上市公司造假不是什么稀罕事，但據(jù)媒體報(bào)道，由于中金再生“過(guò)去3年披露的‘良好’業(yè)績(jī)，不僅吸引了香港女股神、西京投資公司主席劉央，也吸引了加拿大股神馬雷家族的Power Corporation和全球最賺錢(qián)的主權(quán)財(cái)富基金挪威中央銀行”。
　　股息和交稅是“試金石”
　　上述報(bào)道稱(chēng)，“股神劉央有一套獨(dú)門(mén)的選股秘笈，其中重要的一條是公司要有穩(wěn)定的派息。不幸的是，中金再生的派息不僅很穩(wěn)定，而且不受經(jīng)濟(jì)周期影響而逐年上升。”
　　派息在一定程度上能夠證明上市公司利潤(rùn)的真實(shí)性。簡(jiǎn)單地說(shuō)，如果一家公司現(xiàn)金分紅很多，而且大股東持股比例并不是很高，這份年報(bào)的可信度就比較高。
　　那么，中金再生的案例是否表明這一定律失效了呢？我認(rèn)為并非如此。
　　2009至2011年，盡管中金再生每股派息金額逐年上升，但派息率卻比較穩(wěn)定。不過(guò)，對(duì)判斷業(yè)績(jī)真假，派息率是否穩(wěn)定并不重要，重要的是派息率的高低以及大股東持股比例多少。
　　一家上市公司如果業(yè)績(jī)?cè)旒?，那么派息?huì)成為其造假的成本。如果大股東持股比例越低，派息率越高，大股東以外的投資者分到的股息越多，則造假成本就越高。而就這一案例而言，中金再生20%左右的派息率并不算高；而其大股東持股比例在50%以上，相對(duì)較高。綜合考慮，中金再生造假的股息成本并不高。
　　與股息一樣，交稅多少也是衡量一家上市公司造假成本的重要指標(biāo)，而中金再生交稅之少令人吃驚，其企業(yè)所得稅實(shí)際稅率不但遠(yuǎn)低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手齊合天地，也遠(yuǎn)低于理論稅率。
　　中國(guó)再生金屬資源，從公司名稱(chēng)上我們就可以知道這是一家主要業(yè)務(wù)在中國(guó)內(nèi)地的上市公司，而事實(shí)也是如此——以2011年為例，中金再生96%的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自中國(guó)內(nèi)地。既然如此，中金再生應(yīng)向中國(guó)內(nèi)地繳納企業(yè)所得稅，理論稅率應(yīng)為25%。
　　中金再生年報(bào)披露享有稅收優(yōu)惠，但按其所述，至少在2010和2011年，無(wú)論如何其實(shí)際稅率也不可能低于10%。
　　根據(jù)中國(guó)相關(guān)法律及法規(guī)，本集團(tuán)兩間中國(guó)附屬公司揚(yáng)州亞鋼金屬有限公司及天津亞銅自彼等首個(gè)獲利年度起豁免兩年中國(guó)企業(yè)所得稅，其后三年稅項(xiàng)減半。2012年為兩間附屬公司獲減半繳稅的最后年度。
　　而從披露的其他內(nèi)容來(lái)看，中金再生所得稅畸低的原因很是令人費(fèi)解，“本集團(tuán)現(xiàn)正享有低實(shí)際稅率，主要由于澳門(mén)附屬公司（根據(jù)澳門(mén)離岸商業(yè)服務(wù)公司法規(guī)成立的實(shí)體）產(chǎn)生的溢利獲稅務(wù)豁免。”難道，中金再生的子公司中，竟然是澳門(mén)地區(qū)的子公司盈利最多，而中國(guó)內(nèi)地的子公司獲利甚少？
　　事實(shí)當(dāng)然不是這樣，也不應(yīng)該是這樣。在中金再生的年報(bào)中，“主席報(bào)告”洋洋灑灑數(shù)千言，當(dāng)中卻并無(wú)“澳門(mén)”二字。從會(huì)計(jì)報(bào)表附注——“所得稅開(kāi)支”來(lái)看，計(jì)算所得稅也是從稅前利潤(rùn)和中國(guó)內(nèi)地的稅率開(kāi)始的。
　　我不了解澳門(mén)的情況，不知道為什么那里能夠?qū)σ患夜窘o予那么大的稅收豁免。不過(guò)，就算澳門(mén)特區(qū)政府真的異?？犊溆绊懥λ坪跻膊粫?huì)大到能夠讓中國(guó)內(nèi)地稅務(wù)部門(mén)直接減免中金再生內(nèi)地子公司的稅率。然而，從現(xiàn)金流量表上可以看到，中金再生2011年“已付中國(guó)企業(yè)所得稅”僅有0.76億港元。
　　如果只是單純地享受稅務(wù)優(yōu)惠，那還屬于造假成本低的范疇，而以中金再生如此離奇的交稅情況，就幾乎可以直接斷言其業(yè)績(jī)?cè)旒倭恕?/p>

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