以往每逢反彈，市場都會重溫“煤飛色舞”的記憶；近兩年以來，資源股的反彈卻總是來去匆匆。上周以來，稀土股的強勢反彈，再度激發(fā)了市場對“煤飛色舞”的憧憬。長江證券有色金屬行業(yè)首席策略分析師葛軍表示，有色股每次反彈都會被中期金屬價格預期向下所鈍化，未來機會仍集中于“小金屬”和“新材料”中。國泰君安有色金屬行業(yè)分析師桑永亮也表示，當前市場一致性看空有色金屬，因而有色股很難重拾升勢。

　　稀土暴漲潮
　　不會擴散至有色板塊
　　記者：今年以來，有色金屬板塊一直跌跌不休；不過，自上周開始，以稀土概念股為代表的有色金屬板塊強勢崛起，請問價格反彈催生出的稀土概念上漲能否持續(xù)，這一漲勢能否擴散至整個有色金屬板塊？
　　葛軍：本輪稀土礦業(yè)股的反彈，是稀土價格短期反彈恰逢市場遭遇“穩(wěn)經(jīng)濟”表態(tài)后情緒亢奮共振的結果，這其中有基本面的原因，也有情緒的帶動。不過，我們認為目前稀土礦業(yè)股的上漲已經(jīng)基本反映了稀土價格反彈的基本面利好因素，未來反彈能否持續(xù)則要看稀土行業(yè)后續(xù)基本面的情況。我們預計，未來稀土價格會維持在目前的價位，再次回到前期低點的可能性較小，但價格也無法迅速和持續(xù)大幅上漲，主要邏輯還是基于稀土下游終端需求仍然偏弱。
　　整體來看，稀土股的強勢脈沖不太可能會擴散到整個有色板塊：一方面，有色各子板塊之間的景氣度不一；另一方面，某種程度上看，即便有色板塊出現(xiàn)全線上漲，這種反彈也不具備可持續(xù)性。
　　桑永亮：稀土價格的反彈源于以下幾大因素：其一，稀土價格過去一年深度下跌，已經(jīng)觸及生產(chǎn)成本線，短期價格出現(xiàn)了一定的支撐；其二，在下跌過程中，貿(mào)易商、部分冶煉商的稀土庫存已降至較低位置；其三，隨著新能源汽車、風電、變頻空調(diào)等行業(yè)的復蘇，稀土需求也出現(xiàn)了小幅溫和的上升；其四，贛州嚴厲打擊私挖濫采的力度空前，這也有效地控制了供給。不過，在宏觀經(jīng)濟低迷的背景下，稀土需求依然不足，無法支撐稀土價格的大幅上漲，未來更可能的形式是震蕩前行。我們認為，稀土板塊的修復性上漲，不太可能會擴散至整個有色板塊。

　　有色股“高貝塔”已成過去時
　　記者：伯南克講話暫時緩解了QE退出的擔憂，大宗商品價格也普遍出現(xiàn)了反彈，請問這種預期的改善能否抵得住基本面下行的壓制？三季度大宗商品價格將如何運行？有色板塊能否重拾以往高貝塔的記憶？
　　葛軍：有色板塊的走向，主要還得看金屬價格的走勢。下半年，金屬價格的走勢可能要視美聯(lián)儲會否在9月份退出QE。我們給出兩種情形假設：如果美國9月份開始退出QE，基本金屬和貴金屬價格會繼續(xù)小幅下跌；如果9月份QE退出落空，則基本金屬和貴金屬價格短期會有一定的反彈。鑒于未來超寬松貨幣政策逐步退出的趨勢已經(jīng)確定，我們預計金屬價格會維持偏弱的走勢，基本金屬和貴金屬股票曾經(jīng)的高貝塔值已經(jīng)基本消失。
　　稀土礦業(yè)股是有色金屬板塊中新一代高貝塔值的代表。但在稀土需求不出現(xiàn)大幅變化的情況下，稀土股的貝塔值也出現(xiàn)減小的趨勢。畢竟，有色股的上漲不僅需要考慮短期金屬價格的走勢，還需要考慮未來兩年的中期邏輯；而基本金屬和貴金屬未來兩年的總體判斷是趨勢向下。因此，有色股每次反彈都會被中期金屬價格預期向下所鈍化。
　　桑永亮：伯南克的講話只是暫緩了QE退出的預期，但退出的方向沒有改變，且退出速度未必真放緩；再考慮到美國經(jīng)濟復蘇較穩(wěn)健，我們認為美元指數(shù)上漲的大趨勢未變，這將對有色金屬價格構成壓制。我們預計三季度有色金屬價格依然比較低迷，來自中國和歐洲經(jīng)濟層面的風險并未緩解，中國這個曾經(jīng)的金屬需求大國正在確立經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型的大方向，因此有色板塊很難重拾以往高貝塔的表現(xiàn)。

　　有色遭一致看空
　　機會在于“小”“新”
　　記者：中期來看，有色板塊的機會在哪？是追隨市場的階段彈升？還是說也存在較具持續(xù)性的主題性機會？
　　葛軍：中期來看，我們認為有色板塊的機會應該主要圍繞“美國經(jīng)濟復蘇能夠拉動哪些行業(yè)景氣度回升”和“哪些行業(yè)未來需求能夠受益于“中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向””兩個方面來展開；機會應該仍集中于“小金屬”和“新材料”中，“基本金屬和黃金”只可能會出現(xiàn)階段性的反彈機會。從產(chǎn)業(yè)層面我們依然看好“稀土永磁板塊和碳酸鋰”板塊。
　　桑永亮：由于市場一致性看空有色金屬，機構投資者幾乎沒有有色股的持倉，因此哪怕細微的利好因素都有可能刺激有色板塊出現(xiàn)脈沖性反彈，但反彈的時間點很難預測。我們預計下半年有色板塊的主題性機會還將不斷涌現(xiàn)，政策層面有兩大發(fā)展方向值得關注：其一，加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，有色板塊中與電動汽車相關的碳酸鋰公司、釹鐵硼磁材公司、再生金屬板塊會受益；其二，促進信息消費，加快4G通信投資，有色板塊中為光纖提供氯化鍺的公司將受益。
　　葛軍：“有色板塊的機會應該主要圍繞“美國經(jīng)濟復蘇能夠拉動哪些行業(yè)景氣度回升”和“哪些行業(yè)未來需求能夠受益于“中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向””兩個方面來展開；機會應該仍集中于“小金屬”和“新材料”中，“基本金屬和黃金”只可能會出現(xiàn)階段性的反彈機會。”——長江證券有色金屬行業(yè)首席分析師 研究部副主管 2012年金牛分析師第三名
　　桑永亮：“由于市場一致性看空有色金屬，有色板塊很難重拾以往高貝塔的表現(xiàn)。”——國泰君安有色金屬行業(yè)首席分析師 2012年金牛分析師第一名