四方達(dá)：收購(gòu)符合行業(yè)趨勢(shì)與公司戰(zhàn)略利好公司發(fā)展
　　研究機(jī)構(gòu)：中原證券日期：2013年06月17
　　收購(gòu)資金源自募集資金和自有資金。公司擬以人民幣12500萬(wàn)元收購(gòu)自然人高富有所持鄭州華源超硬材料80%的股權(quán)，其中第一期股權(quán)轉(zhuǎn)讓款7100萬(wàn)元由公司募集資金支付，第二期由公司自有資金支付，具體轉(zhuǎn)讓款以股權(quán)協(xié)議盈利補(bǔ)償調(diào)控所確定的最終交易總金額為基礎(chǔ)計(jì)算。
　　第一期收購(gòu)資金源于募集項(xiàng)目變更與超募資金。公司第一期7100萬(wàn)元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款來(lái)源于兩部分：一是上市募投項(xiàng)目中的“復(fù)合超硬材料及制品研發(fā)中心工程項(xiàng)目”的募集資金2068萬(wàn)元；其次是超募資金5032萬(wàn)元。原“復(fù)合超硬材料及制品研發(fā)中心工程”項(xiàng)目建設(shè)主要內(nèi)容包括研發(fā)中心、質(zhì)量控制中心、信息化管理中心、會(huì)議室及產(chǎn)品展示等，目前已投入79.68萬(wàn)元用于辦公和研發(fā)設(shè)備購(gòu)置，剩余本息合計(jì)2068萬(wàn)元，該項(xiàng)目變更原因是基于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，對(duì)新老廠房的建設(shè)規(guī)劃進(jìn)行了重新部署。
　　收購(gòu)標(biāo)的分析。2012年公司營(yíng)收1.32億元，此次收購(gòu)鄭州華源擬用資金1.25億元，占公司12年?duì)I收的94.94%，下對(duì)收購(gòu)標(biāo)的鄭州華源進(jìn)行分析。
　　收購(gòu)標(biāo)的簡(jiǎn)介。鄭州華源超硬材料注冊(cè)資金2297萬(wàn)元，主要從事強(qiáng)化復(fù)合地板、實(shí)木復(fù)合地板、竹木復(fù)合地板、新型材料復(fù)合地板等專(zhuān)用的金剛石刀具和金剛石鋸片，目前在全國(guó)擁有14個(gè)辦事處，“華源”品牌木工用PCD刀具在國(guó)內(nèi)享有一定知名度，占據(jù)全國(guó)木地板用PCD刀具市場(chǎng)20%的份額，穩(wěn)居行業(yè)前兩名，且擁有9項(xiàng)相關(guān)專(zhuān)利。收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將持有鄭州華源80%的股權(quán)。
　　收購(gòu)符合行業(yè)趨勢(shì)與公司發(fā)展戰(zhàn)略。超硬材料產(chǎn)業(yè)鏈中：上游為單晶人造金剛石制備，中游為超硬復(fù)合材料及制品行業(yè)，下游涵蓋國(guó)民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)。目前，上游單晶人造金剛石制備已完成產(chǎn)業(yè)整合，且產(chǎn)業(yè)集中度較高，中南鉆石、黃河旋風(fēng)和豫金剛石前三強(qiáng)市場(chǎng)占比在70%以上，而中游超硬復(fù)合材料及制品行業(yè)仍處于產(chǎn)業(yè)集中階段，其行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)為產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提升。公司是我國(guó)最大的超硬復(fù)合材料生產(chǎn)企業(yè)，為國(guó)內(nèi)唯一全球?yàn)閿?shù)不多的生產(chǎn)線(xiàn)齊全、產(chǎn)品達(dá)到國(guó)際水平的聚晶金剛石制造商，其中PCD拉絲模坯位居全球前三甲。此次收購(gòu)鄭州華源80%股權(quán)，有助于完善和豐富公司復(fù)合超硬材料制品種類(lèi)，符合公司產(chǎn)業(yè)鏈向下延伸的戰(zhàn)略規(guī)劃，利好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：暫不考慮收購(gòu)標(biāo)的并表對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，預(yù)測(cè)公司2013年與2014年全面攤薄后的每股收益為0.18元與0.23元，按6月7日7.40元收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE分別為41.12倍與31.76倍。目前估值水平相對(duì)較高，考慮公司行業(yè)地位及成長(zhǎng)性預(yù)期，維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)低于預(yù)期；經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期。

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