進(jìn)入2013年，隨著各項重大事件的發(fā)生，世界金融市場發(fā)生了一場驚人的變化。以美股為例，盡管美國屬于高負(fù)債的國家，且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程有所曲折，但是今年以來美股的表現(xiàn)非常理想。截止昨天收盤，美股上半年的累計漲幅高達(dá)17%。又以日股為例，雖然當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)持續(xù)了二十余年的低迷狀態(tài)，但是隨著無限量化寬松政策的不斷推進(jìn)，日股在今年上半年的表現(xiàn)也是非常理想，累計漲幅高達(dá)30%。至于A股，則出現(xiàn)了明顯的差異性表現(xiàn)。以主板市場為例，滬深股市上半年表現(xiàn)一般，累計漲幅略超2%。而中小板和創(chuàng)業(yè)板市場則表現(xiàn)理想，其中中小板指數(shù)累計漲幅達(dá)到22%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計漲幅高達(dá)50%。
　　隨著上半年的過去，下半年的股市走勢將是投資者關(guān)注的核心話題。從全球市場的角度分析，下半年各主要資本市場的表現(xiàn)將會出現(xiàn)明顯的分化走勢。其中，以美股為主的核心市場下半年的整體漲速可能會出現(xiàn)放緩的跡象。美國，作為一個長期高負(fù)債的國家，該國憑借著超強(qiáng)的決策能力靈活控制著全球資本的流動情況，加上本地區(qū)的經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)明顯的復(fù)蘇狀態(tài)，成就了美股中長期上漲的主要因素。不過，隨著量化寬松政策的退出預(yù)期，而下半年經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇動力可能會出現(xiàn)減緩的跡象，因此下半年的美股表現(xiàn)可能不如上半年。再以日股為主導(dǎo)的主要熱門市場為例，上半年日股表現(xiàn)極佳，更大的推動因素來自于當(dāng)?shù)夭扇〉臒o限量化寬松政策。當(dāng)然，當(dāng)?shù)赝菩辛炕瘜捤傻闹饕康脑谟跀U(kuò)大流動性的供給能力，并設(shè)定了2%的物價增長目標(biāo)。如果從深層次的角度分析，管理層擬用貨幣手段來改變經(jīng)濟(jì)的運行規(guī)律，從而完成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的目標(biāo)。至于今年下半年，筆者認(rèn)為日股的表現(xiàn)將會遜于下半年。畢竟短期的貨幣手段難以從根本上扭轉(zhuǎn)當(dāng)?shù)亻L期累積的經(jīng)濟(jì)困境，而更大的流動性釋放也只會增加未來的消耗成本。值得一提的是，近期日股的走勢頗為驚人，一周左右的時間當(dāng)?shù)氐墓墒芯偷チ?0%，也表現(xiàn)出市場對未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展深感憂慮。
　　中國股市，一個令投資者感到沮喪的名詞，它下半年的走勢又將會如何表現(xiàn)呢？回顧上半年國內(nèi)的重大事件，樓市調(diào)控、打擊影子銀行、整頓債券市場等事件當(dāng)屬上半年熱議的話題。不少投資者以為，隨著樓市調(diào)控力度的加強(qiáng)以及管理層對相關(guān)投資場所的管制將會在一定程度上釋放出部分流動性資金進(jìn)入股市。然而，結(jié)果卻不是如此地順利。自3月份管理層推出國五條調(diào)控措施后，各地的響應(yīng)情況極其慘淡。從各地出臺的細(xì)分調(diào)控措施來看，基本圍繞著3月初的國五條大綱兜圈子，卻沒有明確具體的調(diào)控細(xì)則。所以，此次的樓市調(diào)控屬于“雷聲大雨點小”，樓價越調(diào)越高的現(xiàn)象再次出現(xiàn)。再談管理層打擊影子銀行和整頓債券市場的問題，雖然本輪打擊的力度有所加大，但是從具體的打壓措施來看，確實出現(xiàn)部分的漏洞。以管理層打擊影子銀行的事件為例，自八號文件出臺后，全國也加快了對影子銀行的打擊速度。但是從細(xì)分的打擊部分來看，主要的打擊重點屬于影子銀行的資金池內(nèi)容，而屬于關(guān)鍵環(huán)節(jié)的部分卻沒有得到明確的限制。因此，從上述的分析推斷，一系列的打擊措施并不可能導(dǎo)致大量資金流進(jìn)股票市場。
　　不過，對于下半年的股市筆者卻相對樂觀，如果有超出預(yù)期的政策措施出臺也將會導(dǎo)致股市發(fā)生巨變的走勢，主要原因如下。
　　第一、銀行、火力發(fā)電、汽車、機(jī)場等權(quán)重品種估值優(yōu)勢明顯，未來趨向于長期性的價值回歸之路。按照當(dāng)前的市場表現(xiàn)，各主要權(quán)重品種的合理PE值如下，銀行板塊合理PE值為8-10倍；房地產(chǎn)合理PE值為10-12倍；電力能源合理PE值為10-12倍；石油化工合理PE值為9-11倍；鋼鐵板塊合理PE值為8-10倍等。若以國外發(fā)達(dá)資本市場各主要品種的合理PE值來看，銀行板塊合理PE值為13-15倍；房地產(chǎn)合理PE值為13-15倍；電力能源為12-14倍；石油化工合理PE值為12-14倍；鋼鐵板塊合理PE值為13-15倍等。當(dāng)然，上述的數(shù)值均處于投資性較好的估值水平，在新興市場可以允許有更高的估值均值。因此，按照當(dāng)前市場的動態(tài)PE值分析，銀行、電力能源等權(quán)重品種的估值優(yōu)勢非常明顯，目前距離合理的PE數(shù)值仍有20%以上的上漲空間。
　　第二、經(jīng)濟(jì)改革迎來拐點，股市機(jī)會將明顯增多。股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇跡象也為今年的股市帶來了不少的活力。眾所周知，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨著轉(zhuǎn)型的機(jī)遇，而經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型也必將為相關(guān)行業(yè)帶來巨大的發(fā)展空間。另外，股市改革也是股市回暖的必要條件。雖說當(dāng)前的股市改革面臨的困難很多，但是由于股市改革必將帶來股市制度的革新，也會讓市場產(chǎn)生一種煥然一新的感覺。正如05年的股改一樣，雖然股改背后存在著不少的弊端，但是股改卻激活了當(dāng)時市場的流動性，為股市的走強(qiáng)奠定了制度性的基礎(chǔ)，也為股市提升不少的吸引力。
　　第三、各項調(diào)控措施將進(jìn)一步加強(qiáng)，資金回流股市預(yù)期加強(qiáng)。上半年樓市調(diào)控的失效為房價的上漲埋下了伏筆。然而，隨著房價的持續(xù)上漲，管理層也會意識到房價上漲帶來的隱憂。雖說當(dāng)前國內(nèi)的地方債務(wù)龐大，而土地出讓金是地方賴以生存的必要條件，但是管理層也不會容忍房價的持續(xù)飆升。上半年的房價上漲，調(diào)控措施的失效是基礎(chǔ)，地方對土地出讓金的依賴是根源，而熱錢的加速流入是催化劑。展望下半年，管理層將會進(jìn)一步出臺更嚴(yán)厲的措施來打壓樓市，而最關(guān)鍵的是，管理層也開始對地方控制土地的行為作出了警示，此舉也為未來房價回歸理性奠定了基礎(chǔ)。有了這一個保障，配合股市吸引力的提升，資金回流股市的可能性就大大增強(qiáng)了。
　　第四、IPO重啟前必須將股市拉上來，也可以說股市的上漲為IPO造勢。今年以來，IPO重啟的聲音不斷傳出，從3月下旬到清明節(jié)再到6月中旬，似乎IPO重啟的時間點被進(jìn)一步地延后。近期又有消息傳出，隨著相關(guān)檢查行動的結(jié)束，IPO或?qū)⒃诮衲?月中旬重啟。盡管如此，管理層貿(mào)然重啟IPO不利于充分發(fā)揮股市的融資性功能。而根據(jù)以往的經(jīng)驗，IPO重啟前也需要讓股市先拉上來。另外，IPO重啟后也并不意味著股市行情到此終結(jié)。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在IPO重啟后的兩個月時間內(nèi)，股市還可能延續(xù)上漲的行情。
　　第五、各大指數(shù)的中長期形態(tài)有逐漸走好的趨勢，股市中長期上漲的拐點也即將確立。無論從主板市場還是中小板、創(chuàng)業(yè)板等市場的中長期走勢分析，形態(tài)的走好為未來的股市上漲提供了技術(shù)基礎(chǔ)，而各大中長期技術(shù)指標(biāo)的進(jìn)一步趨穩(wěn)也預(yù)示著股市的拐點即將確立。
　　雖然說今年仍然屬于結(jié)構(gòu)性的行情，且整體運行重心將出現(xiàn)明顯的上移，但是如果管理層推出一系列超出預(yù)期的利好政策，則下半年的股市可能會發(fā)生巨變。