據(jù)我們了解，目前國(guó)內(nèi)釹鐵硼大廠開(kāi)工率70-80%，環(huán)比2012年四季度低點(diǎn)約有10個(gè)百分點(diǎn)的改善；從全季度來(lái)看，訂單量環(huán)比持平甚至有所增長(zhǎng)，若剔除2月份春節(jié)停工因素，訂單環(huán)比增長(zhǎng)將更高。
　　開(kāi)工率改善主要來(lái)自于下游VCM及消費(fèi)電子領(lǐng)域需求的改善。目前全球硬盤市場(chǎng)僅有西部數(shù)據(jù)、希捷科技與東芝公司三家廠商，分別約占全球硬盤市場(chǎng)份額的45%、42%、13%，呈高度寡頭壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局。
　　我們判斷，VCM及消費(fèi)電子領(lǐng)域需求的改善更多來(lái)自于下游企業(yè)庫(kù)存周期好轉(zhuǎn)的影響。
　　2012年以來(lái)，由于宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，以西數(shù)、希捷為代表的下游消費(fèi)電子企業(yè)原材料基本按需采購(gòu)，總體處于去庫(kù)存狀態(tài)，原材料庫(kù)存持續(xù)走低，經(jīng)過(guò)1年多去庫(kù)存，下游企業(yè)原材料庫(kù)存均處于較低水平(西數(shù)、希捷原材料庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)僅分別為6.3、7.5天，處于歷史低位).
　　2013年以來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的確認(rèn)，下游企業(yè)庫(kù)存周期或已由負(fù)轉(zhuǎn)正，由去庫(kù)存轉(zhuǎn)為補(bǔ)庫(kù)存，進(jìn)而拉動(dòng)上游釹鐵硼訂單增長(zhǎng)。
　　2月稀土及制品出口量同比大幅增長(zhǎng)
　　值得注意的是，2013年2月稀土及制品出口量同比大幅增長(zhǎng)47%，由2012年同期的1697噸增至2501噸，扭轉(zhuǎn)了稀土出口自2012年初以來(lái)的下跌勢(shì)頭，雖然增長(zhǎng)勢(shì)頭的有效性依然需要后續(xù)驗(yàn)證，但也一定程度印證了稀土永磁庫(kù)存周期好轉(zhuǎn)、訂單拐點(diǎn)初現(xiàn)的苗頭。
　　節(jié)能環(huán)保引領(lǐng)稀土永磁穿越經(jīng)濟(jì)周期
　　新能源汽車包括插電式混合動(dòng)力汽車(PHEV)與純電動(dòng)汽車(EV)兩類，非插電式混合動(dòng)力汽車(HEV)并不包括在新能源汽車之列。
　　2013-2020年全球新能源汽車產(chǎn)量增速有望超50%、混動(dòng)汽車超20%。
　　新能源汽車普及乃大勢(shì)所趨：首先，傳統(tǒng)能源成本持續(xù)快速上漲：WTI原油現(xiàn)貨價(jià)格由02年初的20美元/桶上漲至目前的約100美元/桶，漲幅超過(guò)400%。其次，傳統(tǒng)汽車致使環(huán)保問(wèn)題日益突出：第一，傳統(tǒng)能源的使用導(dǎo)致溫室氣體排放日益增加，進(jìn)而導(dǎo)致全球氣候面臨變暖趨勢(shì)；第二，傳統(tǒng)能源的使用導(dǎo)致全球大氣污染嚴(yán)重，部分地區(qū)PM2.5常年超過(guò)50，而按WHO的標(biāo)準(zhǔn)，PM2.5小于10認(rèn)為是安全值。
　　新能源汽車未來(lái)有望呈HEV-PHEV-EV的技術(shù)路徑：根據(jù)目前混合動(dòng)力汽車與新能源汽車的發(fā)展態(tài)勢(shì)，2015年之前，非插電式混合動(dòng)力汽車(HEV)有望繼續(xù)占據(jù)電動(dòng)汽車的主流，2015-2020年，插電式混合動(dòng)力汽車(PHEV)有望逐漸由導(dǎo)入期進(jìn)入成長(zhǎng)期；2020-2025年，純電動(dòng)汽車(EV)有望逐漸由導(dǎo)入期進(jìn)入成長(zhǎng)期。
　　2017年開(kāi)始，新能源汽車單位保有成本有望低于傳統(tǒng)汽車：一方面，隨著新能源汽車能源利用效率的提升以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的完善，新能源汽車單位保有成本正趨于下降；另一方面，隨著傳統(tǒng)能源價(jià)格的走高，傳統(tǒng)燃油汽車成本正趨于上升。PRTM預(yù)計(jì)，2017年前后開(kāi)始，我國(guó)新能源汽車單位保有成本有望低于傳統(tǒng)汽車。
　　此外，新能源汽車初始購(gòu)置成本正在逐漸走低：隨著研發(fā)的深入，新能源汽車組件的單位成本也正趨于下降，使得新能源汽車初始購(gòu)置成本逐漸走低。
　　2013-2020年全球新能源汽車產(chǎn)量復(fù)合增速有望超過(guò)50%：根據(jù)IEA統(tǒng)計(jì)的世界主要國(guó)家地區(qū)對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，全球新能源汽車產(chǎn)量有望由2012年的25萬(wàn)輛增長(zhǎng)至20年的700萬(wàn)輛，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)52%，至2020年新能源汽車滲透率有望達(dá)6.7%。IEA同時(shí)預(yù)計(jì)，隨著新能源汽車經(jīng)濟(jì)性提升與普及，基礎(chǔ)設(shè)施配套有望同步進(jìn)行。
　　2013-2020年全球混合動(dòng)力汽車產(chǎn)量復(fù)合增速有望超過(guò)20%：新能源汽車快速增長(zhǎng)的同時(shí)，混合動(dòng)力汽車有望攜手并進(jìn)：根據(jù)三井集團(tuán)預(yù)測(cè)，全球混合動(dòng)力汽車產(chǎn)量有望由2012年的190萬(wàn)輛增長(zhǎng)至20年的1050萬(wàn)輛，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)24%，至2020年混合動(dòng)力汽車滲透率有望達(dá)10.1%。
　　新能源與混動(dòng)汽車高速成長(zhǎng)，燒結(jié)釹鐵硼享受盛宴
　　燒結(jié)釹鐵硼對(duì)于混合動(dòng)力與新能源汽車不可或缺、難以替代：首先，驅(qū)動(dòng)電機(jī)在混合動(dòng)力與新能源汽車中不可或缺、無(wú)可替代；其次，驅(qū)動(dòng)電機(jī)對(duì)磁體磁性能有著極高要求，使得擁有最大磁能積的燒結(jié)釹鐵硼成為驅(qū)動(dòng)電機(jī)的首選，其他磁體對(duì)其替代能力有限。
　　新能源與混動(dòng)汽車對(duì)釹鐵硼單耗巨大：首先，純電動(dòng)汽車EV目前有兩種技術(shù)方案，(1)采用稀土永磁電機(jī)作為驅(qū)動(dòng)電機(jī)，釹鐵硼單耗5-10千克/輛；(2)輪子驅(qū)動(dòng)，若兩輪驅(qū)動(dòng)，釹鐵硼單耗10-20公斤/輛；若4輪驅(qū)動(dòng)，釹鐵硼單耗20-40千克。其次，插電式混合動(dòng)力汽車PHEV原理與EV類似，釹鐵硼單耗略低于EV。再次，非插電式混合動(dòng)力汽車HEV釹鐵硼單耗2-3千克/輛。
　　我們采用保守估計(jì)，PHEV與EV單耗5千克/輛，HEV單耗2.5千克/輛。據(jù)此測(cè)算得到，在新能源與混合動(dòng)力汽車以及汽車EPS拉動(dòng)下，2013-2020年全球釹鐵硼需求增速有望超過(guò)10%，其中2013-2017年分別有望達(dá)11%、15%、15%、14%、16%。
　　上調(diào)稀土永磁行業(yè)至看好評(píng)級(jí)
　　短期來(lái)看，2012年以來(lái)，由于宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，以西數(shù)、希捷為代表的下游消費(fèi)電子企業(yè)原材料基本按需采購(gòu)，總體處于去庫(kù)存狀態(tài)，原材料庫(kù)存持續(xù)走低，經(jīng)過(guò)1年多去庫(kù)存，下游企業(yè)原材料庫(kù)存均處于較低水平(西數(shù)、希捷原材料庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)僅分別為6.3、7.5天，處于歷史低位).
　　2013年以來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的確認(rèn)，下游企業(yè)庫(kù)存周期好轉(zhuǎn)，進(jìn)而拉動(dòng)上游釹鐵硼訂單增長(zhǎng)。考慮到下游需求復(fù)蘇及補(bǔ)庫(kù)存行情，我們認(rèn)為稀土永磁行業(yè)或難以變得更壞，有望逐步走出底部。
　　中長(zhǎng)期來(lái)看，在節(jié)能環(huán)保的大趨勢(shì)下，新能源與混動(dòng)汽車正在取得快速進(jìn)展，由于燒結(jié)釹鐵硼在新能源與混動(dòng)汽車上應(yīng)用不可或缺，其必將享受新能源與混動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)高速增長(zhǎng)的盛宴。我們預(yù)計(jì)，在新能源與混合動(dòng)力汽車及汽車EPS拉動(dòng)下，2013-2020年全球釹鐵硼需求增速有望超過(guò)10%，其中2013-2017年分別有望達(dá)11%、15%、15%、14%、16%。
　　基于此，我們上調(diào)稀土永磁行業(yè)評(píng)級(jí)至看好。
　　推薦中科三環(huán)、寧波韻升、安泰科技
　　我們推薦國(guó)內(nèi)釹鐵硼龍頭中科三環(huán)、寧波韻升、安泰科技，三者業(yè)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先、擁有優(yōu)質(zhì)客戶，同時(shí)擁有專利保護(hù)協(xié)議，未來(lái)必將享受新能源與混動(dòng)汽車高速增長(zhǎng)的盛宴。
　　此外，中科三環(huán)、寧波韻升目前2013年動(dòng)態(tài)PE分別約為27、19倍，在有色板塊內(nèi)估值水平幾乎最低，具備較強(qiáng)安全邊際。
　　中科三環(huán)：全球稀土永磁行業(yè)龍頭
　　公司目前是全球第二大、國(guó)內(nèi)最大的稀土永磁企業(yè)，產(chǎn)品廣泛用于VCM、消費(fèi)電子、汽車電機(jī)、工業(yè)電機(jī)、風(fēng)電、節(jié)能家電等領(lǐng)域。公司擁有NEOMAX和麥格昆磁的釹鐵硼專利許可，產(chǎn)品以“SANMAG”商標(biāo)遠(yuǎn)銷世界各地。公司目前擁有燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能約1.2萬(wàn)噸、粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能2000噸，另有4000噸燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能在建。目前公司在釹鐵硼生產(chǎn)技術(shù)工藝方面已達(dá)世界先進(jìn)水平，產(chǎn)品系列完整、性能突出、穩(wěn)定性好。
　　寧波韻升：磁電一體化龍頭企業(yè)
　　目前公司釹鐵硼永磁材料、電機(jī)業(yè)務(wù)攜手并進(jìn)，借助釹鐵硼的優(yōu)勢(shì)促進(jìn)下游電機(jī)業(yè)務(wù)的發(fā)展，2012年上半年二者占主營(yíng)收入的比重分別為78.6%、20.8%。公司是國(guó)內(nèi)第二大釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)，目前擁有燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能約5500噸、粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能約300噸，公司同時(shí)擁有100萬(wàn)臺(tái)發(fā)電機(jī)、50萬(wàn)臺(tái)起動(dòng)機(jī)的電機(jī)產(chǎn)能。公司正逐步進(jìn)入伺服電機(jī)、電驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)磁電一體化全面發(fā)展。
　　安泰科技：國(guó)內(nèi)新材料領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭
　　公司由鋼鐵研究總院發(fā)起成立，鋼院原為中央直屬大型科技型企業(yè)，是我國(guó)冶金行業(yè)最大的綜合性研究機(jī)構(gòu)，也代表了我國(guó)冶金行業(yè)的最高研究水平。身為鋼院下屬核心上市公司，公司成為了鋼院各種冶金新材料項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)化的平臺(tái)。目前公司業(yè)務(wù)主要涵蓋三大領(lǐng)域，特種材料制品及裝備(焊接材料、難熔材料、永磁材料、粉末冶金)、超硬材料及工具(高速鋼、金剛石鋸片)、清潔能源用先進(jìn)材料(非晶帶材、納米晶帶材).