永清環(huán)保（300187）：脫銷、余熱利用、環(huán)境修復(fù)三維增長
　　綜合環(huán)保公司雛形已現(xiàn)。公司成立之初,業(yè)務(wù)以脫硫為主,隨著業(yè)務(wù)展開,逐步向脫硝、除塵、熱電聯(lián)產(chǎn)、余熱發(fā)電、環(huán)境咨詢、環(huán)境修復(fù)等領(lǐng)域發(fā)展,目前已具備綜合環(huán)保公司雛形。2007-2010年來自于湖南地區(qū)的業(yè)務(wù)收入占比平均為52.53%,業(yè)務(wù)拓展存在一定地區(qū)局限。2011年,隨著公司上市,知名度、資金實力的提高,外省業(yè)務(wù)拓展取得較大突破,省外業(yè)務(wù)收入已占據(jù)70%的份額。
　　脫銷、余熱利用、環(huán)境修復(fù)三維增長。目前公司正在實施的脫銷項目有華銀株洲電廠、國電寶慶等電廠7臺機(jī)組,共計342萬千瓦容量,我們預(yù)計公司脫銷業(yè)務(wù)未來幾年將成倍增長,從而取代脫硫成為公司的核心業(yè)務(wù)。公司正在實施的余熱利用EPC+EMC項目投資規(guī)模超過5億元,其中新余鋼鐵EMC余熱發(fā)電項目于2011年10月初完成調(diào)試運營,成功并網(wǎng)發(fā)電,預(yù)計每年為公司帶來運營收入在8000萬元左右。作為湖南本土的首家環(huán)保公司,因其已具備環(huán)境修復(fù)的技術(shù)與業(yè)績,在未來湘江流域重金屬治理業(yè)務(wù)競爭中將具備先發(fā)優(yōu)勢,從而獲得較大的市場份額。
　　評級:推薦。獨特的綜合環(huán)保公司經(jīng)營模式將有利于公司在行業(yè)發(fā)展中占據(jù)先機(jī),我們尤為樂觀看待公司在重金屬治理方面的業(yè)務(wù)拓展,在脫銷、余熱利用、環(huán)境修復(fù)三維驅(qū)動的支撐下,預(yù)計未來公司發(fā)展仍將保持高速增長。2012-2014年公司營業(yè)收入分別達(dá)到6.83億、9.17億、12.67億,實現(xiàn)每股收益分別為1.18元、1.73元、2.14元,凈利潤復(fù)合增長率超過50%。考慮公司具備較高的成長性,合理價格區(qū)間為41.3-47.2元,給予"推薦"投資評級。（華泰證券 程鵬）
　　天瑞儀器（300165）:新產(chǎn)品蓄勢待發(fā),快速成長期臨近
　　投資要點:從公司基本面來看,綜合毛利率穩(wěn)定在70%左右,海外需求快速增長,國內(nèi)需求保持穩(wěn)健,多種新產(chǎn)品已研發(fā)成功并有望逐步為公司帶來業(yè)績增量;同時隨著營銷效率的逐步提高,公司有望迎來收入高增長周期;公司2012年一季度業(yè)績預(yù)告下滑主要源于去年同期收到政府上市獎勵600萬元以及銷售管理模式調(diào)整,若不考慮去年同期的上市獎勵,則公司2012年一季度凈利潤增速應(yīng)為-9%至+12%。從行業(yè)基本面來看,國內(nèi)環(huán)保分析儀器需求長期向好,"十二五"中后期環(huán)保投資增速有望快速放出。假設(shè)公司2012年9月到期的900萬元科技成果轉(zhuǎn)化專項資金直接抵扣當(dāng)期管理費用,我們預(yù)計公司2012、2013和2014年EPS分別為0.88、1.11和1.54元,基于公司內(nèi)生動力增長和行業(yè)景氣度長期向好,我們按28倍的2012年P(guān)E水平給予6個月目標(biāo)價24.64元,公司上一交易日收盤價為19.00元,維持"買入"評級。（海通證券 龍華 何繼紅）

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