投資要點(diǎn):
　　三季報(bào)營業(yè)收入同比增長6.61%,凈利潤同比減少52.91%
　　前三季度有色金屬全行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6328.44億元,同比增長6.61%(去年同期增速為39.93%),相比中報(bào)10.18%環(huán)比下降了3.37%;前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤211.69億元,同比減少54.53%(去年同期增速為96.72%),相比中報(bào)-47.23%環(huán)比下降了7.3%;前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤144.94億元,同比減少52.91%(去年同期增速為86.39%),相比中報(bào)-46.73%環(huán)比下降了6.18%。整體增速與去年同期相比負(fù)增長幅度有所加大,相比二季度增幅也大幅下降。
　　子行業(yè)凈利潤全部下滑,行業(yè)TTM估值下降至27.7倍
　　從子行業(yè)來看,歸屬母公司凈利潤同比增長全部為負(fù),其中1-3季度鉛鋅和鋁降幅最大,分別下降200.61%和163.48%,黃金同比跌幅最小,同比下降11.65%;從3季度來看,鋁和小金屬幅最大,分別下降129.51%和72.8%,金屬新材料同比跌幅最小,同比下降20.96%。估值方面,截止到2012年11月9日,有色行業(yè)TTM(整體法,剔除負(fù)值)估值為27.70倍,目前估值相比去年同期下降了7.94%。
　　三季報(bào)營業(yè)收入ADL指數(shù)為1.2,凈利潤ADL指數(shù)為0.25
　　從我們統(tǒng)計(jì)的55家重點(diǎn)公司的三季報(bào)來看,有30家公司三季報(bào)營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)同比增長,ADL指數(shù)為1.2,相比中報(bào)營業(yè)收入ADL指數(shù)1.29下降了0.09。凈利潤方面,11家公司實(shí)現(xiàn)同比增長,ADL指數(shù)為0.25,相比中報(bào)凈利潤ADL指數(shù)0.31下降了0.06。凈利潤同比下降的公司數(shù)量比同比增長的數(shù)量多,反應(yīng)了行業(yè)中的多數(shù)公司盈利增長能力是在下降,表明行業(yè)處在增速放緩的艱難時(shí)期,行業(yè)體系估值在增速放緩期難以提升。
　　投資建議
　　整體來看,有色行業(yè)盈利同比降幅還在進(jìn)一步加大,業(yè)績拐點(diǎn)還需繼續(xù)觀察等待。雖然三季報(bào)各子行業(yè)凈利潤同比均為負(fù)增速,但鋁、銅、金屬新材料的降幅有所收窄。結(jié)合當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢,目前有色行業(yè)仍處于去庫存階段,基本金屬的下游需求仍有待進(jìn)一步加強(qiáng),而短期內(nèi)美強(qiáng)歐弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也使美元強(qiáng)勢,金屬價(jià)格或?qū)⒊袎壕S持震蕩走勢,我們維持行業(yè)中性投資評級。雖然短期金價(jià)仍有回調(diào)的可能,但由于美國年底財(cái)政懸崖的臨近會帶來避險(xiǎn)情緒的升溫,黃金價(jià)格在經(jīng)過短期下跌調(diào)整后有望進(jìn)一步提升,我們看好因此而受益的黃金板塊,同時(shí)建議關(guān)注短期受益于基建投資、需求與業(yè)績有保障的小金屬與金屬新材料。個(gè)股推薦為山東黃金,利源鋁業(yè)和鋼研高納。（渤海證券）