銀河磁體（300127）：前景可期 靜待入市時機
　　主要觀點
　　1、公司的主營業(yè)務(wù)是粘接釹鐵硼,主攻方向為光盤驅(qū)動電機用粘接釹鐵硼、硬盤驅(qū)動電機用粘接釹鐵硼及汽車用粘接釹鐵硼,分別占其主營業(yè)務(wù)收入的53%、28%及8%。
　　2、目前公司光盤用粘接釹鐵硼產(chǎn)能為450噸,硬盤用粘接釹鐵硼產(chǎn)能將達到185噸,汽車用粘接釹鐵硼產(chǎn)能將達到45噸,其他磁體的產(chǎn)能為110噸。新募集資金將分別用于建設(shè)600噸產(chǎn)能的硬盤驅(qū)動電機用粘接釹鐵硼與200噸產(chǎn)能的汽車用粘接釹鐵硼。項目建成達產(chǎn)后,公司的粘接釹鐵硼產(chǎn)能將達到1590噸,其中,硬盤用粘接釹鐵硼產(chǎn)能將達到785噸,汽車用粘接釹鐵硼產(chǎn)能將達到245噸。
　　3、公司綜合毛利率可達31%,顯著高于行業(yè)內(nèi)的平均毛利率水平。我們認為,公司擁有維持高毛利率的能力。由于公司享有較高的行業(yè)地位,對上下游都有一定的議價能力,價格風險轉(zhuǎn)嫁能力強。
　　4、公司的核心競爭力在于:第一,管理團隊有3人是公司的核心技術(shù)中堅,他們已經(jīng)進入該行業(yè)長達24年,幾乎是與粘接釹鐵硼的發(fā)展同步,行業(yè)經(jīng)驗豐富。第二,公司在技術(shù)上具有優(yōu)勢。公司的生產(chǎn)設(shè)備采用外購+自己改造設(shè)計的模式,其裝備成本低,同時可滿足“小批量、多批次、多牌號”及“多牌號、多規(guī)格、大批量”的生產(chǎn)要求,其電泳涂層技術(shù)能保證產(chǎn)品涂層的均勻,而涂層的均勻度對產(chǎn)品的穩(wěn)定性影響很大。第三,公司從成立至今的十幾年間已經(jīng)建立了良好的口碑,與下游客戶建立了較為穩(wěn)定的關(guān)系,同時,其他企業(yè)想要進入公司客戶的供應(yīng)商行列需經(jīng)過較長的認證時間,行業(yè)壁壘較高。
　　5、公司所處行業(yè)具有發(fā)展?jié)摿?。第?目前,硬盤驅(qū)動器中的主軸電機已經(jīng)全部采用粘接釹鐵硼,而硬盤市場隨著汽車GPS、監(jiān)控攝像、移動硬盤、電視機內(nèi)置硬盤等行業(yè)的發(fā)展而壯大。第二,隨著各國節(jié)能減排的推進,交通減排壓力增大,傳統(tǒng)汽車的節(jié)能減排與發(fā)展新能源汽車將成為推進交通減排的兩大支柱。以粘接釹鐵硼永磁電機替代傳統(tǒng)鐵氧體電機將使汽車向輕量化、高效化方向發(fā)展,符合節(jié)能減排的主旋律。
　　6、據(jù)測算,公司2010、2011、2012年的EPS分別是0.39、0.48、0.92元,對應(yīng)PE分別是72X、59X、31X。我們認為公司前景可期,但目前估值過高,暫不評級。（華創(chuàng)證券 高利）
　　中色股份（000758）：打造“北方鋅都”再進一步 買入
　　增資是公司與當?shù)卣餐铣喾迨邪滓糁Z爾鉛鋅礦的延續(xù)。2007年赤峰市經(jīng)委與中色股份發(fā)起組建赤峰礦投,注冊資本13.1億元,其中:赤峰市經(jīng)濟委員會以赤峰市白音諾爾鉛鋅礦的凈資產(chǎn)出資9.1億元,持股比例為69.47%,中色股份以現(xiàn)金出資4億元,持股比例為30.53%。并且雙方協(xié)議規(guī)定公司向赤峰礦投繼續(xù)增資5.98億,使本公司在赤峰礦投的持股比例不低于52.30%。2010年9月20日公司以現(xiàn)金方式對赤峰礦投增資3.36億元,持股比例由30.53%上升至44.72%。2010年11月17日赤峰中色礦業(yè)投資公司更名為赤峰中色鋅業(yè)有限公司。本次公司以注入資產(chǎn)的方式對赤峰中色礦業(yè)投資有限公司增資2.62億元,持股比例由44.72%上升至52.31%。
　　以赤峰中色鋅業(yè)為平臺,打造“北方鋅都”戰(zhàn)略逐漸清晰。公司以持有的赤峰紅燁鋅冶煉有限公司42.61%的股權(quán),赤峰庫博紅燁鋅業(yè)有限公司22%的股權(quán),赤峰中色庫博紅燁鋅業(yè)有限公司51%的股權(quán),共同約定以賬面價值作價人民幣2.62億元對赤峰中色鋅業(yè)公司進行增資。本次資產(chǎn)注資完成后,公司對赤峰中色鋅業(yè)的股權(quán)上升到52.31%,處于絕對控股地位,并通過赤峰中色鋅業(yè)控股原有的鉛鋅冶煉子公司,從而將赤峰地區(qū)現(xiàn)有的鉛鋅礦山、冶煉產(chǎn)能的整合到統(tǒng)一的平臺,完善公司鉛鋅業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈。保障了10萬噸/年鋅冶煉項目建設(shè),鋅冶煉產(chǎn)能達到21萬噸。并為未來公司進一步整合赤峰地區(qū)的鉛鋅資產(chǎn)做好了機制安排。
　　增資TZN公司,股權(quán)由9.26%增加至14.38%,增加資源權(quán)益。TZN公司的主要資產(chǎn)是澳大利亞安格斯鉛鋅生產(chǎn)礦山和阿爾及利亞的正在開發(fā)的塔拉哈姆扎大型鉛鋅礦山。安格斯鉛鋅礦山含鉛鋅金屬量23.1萬噸。項目仍在進行鉆探工作,有進一步的找礦潛力。年產(chǎn)6.5萬噸鋅精礦,2.4萬噸銅鉛精礦。
　　塔拉哈姆扎鉛鋅礦含鉛鋅金屬量382萬噸,預(yù)計2011年取得采礦證權(quán)。TZN公司擁有該項目65%的股權(quán)。增資后,公司鉛鋅權(quán)益儲量將從25.13萬噸上升到39.03萬噸,增加13.9萬噸。
　　盈利預(yù)測。預(yù)計公司2010-2012年EPS分別為0.10元、0.47元、0.55元,市盈率分別為330、70.2、60倍,考慮公司存在整體上市和整合國內(nèi)外礦產(chǎn)的良好預(yù)期,我們給予公司“買入”評級。（湘財證券 葉鑫 楊誠笑 劉金缽）

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