廣州國光（002045）：鋰電池是觸點(diǎn) 買入
　　基本結(jié)論
　　鋰電池業(yè)務(wù)并不是廣州國光的主業(yè)，只是配合其音響業(yè)務(wù)發(fā)展的重要輔助，但公司鋰電池業(yè)務(wù)卻依然有以下亮點(diǎn)：
　　擁有較強(qiáng)的盈利能力：08年實(shí)現(xiàn)收入58.89百萬元，毛利率達(dá)25.80%，凈利潤率更達(dá)10.80%。
　　較好的技術(shù)儲備：已實(shí)現(xiàn)薄小型電池量產(chǎn)，并且在2005年已研制出可用于動力車的大電池。
　　良好的市場定位與務(wù)實(shí)的發(fā)展戰(zhàn)略：充分挖掘聚合物鋰電池的薄小優(yōu)勢，切入藍(lán)牙、MP3等其它電池?zé)o法充分涉及的市場，確保了其鋰電池業(yè)務(wù)的盈利能力；而務(wù)實(shí)的發(fā)展戰(zhàn)略也使得該業(yè)務(wù)未來發(fā)展更加扎實(shí)。
　　短期內(nèi)，鋰電池依然是公司主業(yè)的輔助，是未來的一個觸點(diǎn)；
　　從業(yè)績上，鋰電池依然無法撼動音響代工主業(yè)的地位。
　　從戰(zhàn)略上，鋰電池目前更多著眼于現(xiàn)有業(yè)務(wù)的客戶基礎(chǔ)，以藍(lán)牙、MP3和筆記本電腦等消費(fèi)類電子與音響電源為切入點(diǎn)，發(fā)展該業(yè)務(wù)，是公司音響代工業(yè)務(wù)的一個重要輔助；
　　我們略微調(diào)整了對廣州國光的盈利預(yù)測，預(yù)測09～11年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤108.22、136.90和170.63百萬元，同比增長分別為22.38%、26.50%和24.64%，EPS分別為0.529、0.670和0.835元；維持“買入”評級。（國金證券）
　　中國寶安（000009）：鋰電池正負(fù)極材料的行業(yè)龍頭
　　公司現(xiàn)有房地產(chǎn)、生物醫(yī)藥和以新能源為主的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)三大主業(yè)，公司發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)是將來三大業(yè)務(wù)在利潤貢獻(xiàn)上三足鼎立。
　　目前資產(chǎn)和收入以地產(chǎn)為主，管理層表示09年公司通過資產(chǎn)加減法，減掉低效資產(chǎn)，聚焦和強(qiáng)化生物醫(yī)藥和新能源為主的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。
　　公司高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)越來越集中于鋰電池正負(fù)極材料。已經(jīng)初步打造成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，在鋰電池正負(fù)極材料上擁有絕對的行業(yè)話語權(quán)。
　　正極材料占鋰電池的30%成本，其中磷酸鐵鋰正極材料是動力鋰電池行業(yè)發(fā)展方向，技術(shù)優(yōu)勢和成本優(yōu)勢成為競爭關(guān)鍵。
　　貝特瑞公司是國內(nèi)唯一的鋰電池碳負(fù)極材料標(biāo)準(zhǔn)制定者；也是國內(nèi)唯一的鋰電池磷酸鐵鋰正極材料標(biāo)準(zhǔn)制定者。
　　公司控股75%的天驕公司主營的三元正極材料08年銷量居國內(nèi)第一，市占率30-40%，技術(shù)優(yōu)勢國內(nèi)遙遙領(lǐng)先。同時公司產(chǎn)業(yè)化的負(fù)極材料鈦酸鋰也已開始盈利，技術(shù)優(yōu)勢國內(nèi)領(lǐng)先。
　　天驕公司08年三元正極材料產(chǎn)量805噸，銷量665噸；09年保守產(chǎn)能是1400噸，負(fù)極材料鈦酸鋰180噸，正極材料磷酸鐵鋰09年6月達(dá)產(chǎn)，年產(chǎn)能是150噸。
　　目前天驕公司銷售額快速增長自于在通訊電子類、筆記本等下游產(chǎn)品中對傳統(tǒng)高成本的鈷酸鋰的代替。預(yù)計(jì)10年開始有爆發(fā)性增長機(jī)會。
　　公開資料顯示天驕公司08年銷售額1.4個億，凈利潤3500萬元；預(yù)計(jì)09年銷售額超購2個億，凈利潤大約4000萬。
　　公司控股55%的貝特瑞公司是鋰電池碳負(fù)極材料和磷酸鐵鋰正極材料的龍頭，前者國內(nèi)第一，市占率80%，全球第二；后者國內(nèi)第一。.. 08年貝特瑞收購天津鐵誠公司后，碳負(fù)極材料成本下降30%，成本優(yōu)勢顯著。
　　磷酸鐵鋰正極材料采用固相法、火熱合成法，每噸成本降低到13萬，大幅下降后成本只有國際上的一半。毛利率在60%以上。
　　通過哈爾濱寶安公司貝特瑞擁有近10億噸適合于鋰離子二次電池用的優(yōu)質(zhì)石墨礦產(chǎn)資源，可確保原料的穩(wěn)定供給。同時，貝特瑞管理層表示將在適當(dāng)時候繼續(xù)向上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸。
　　貝特瑞研發(fā)團(tuán)隊(duì)力量雄厚，在國內(nèi)已經(jīng)擁有40多項(xiàng)鋰電池正負(fù)極材料專利。公司研發(fā)還涉及納米新能源材料，特殊石墨化，人造石墨，鎳錳酸鋰、層狀氧化物、鈦酸鋰等動力電池配套材料。
　　貝特瑞09年碳負(fù)極材料產(chǎn)能是6000噸/年，磷酸鐵鋰正極材料產(chǎn)能是1500噸/年。下游客戶非常廣泛，包括日本日立、韓國三星、國內(nèi)TCL、比亞迪、天津力神、深圳中星、江蘇雙登等。
　　08年貝特瑞銷售額1.8個億，凈利潤3000多萬。依據(jù)產(chǎn)量和價格預(yù)測，磷酸鐵鋰正極材料09年預(yù)計(jì)1170噸，銷售額1.8億元；預(yù)計(jì)09年全部銷售額4-5個億，10年8-10個億，同比保持100%歷史增速。
　　預(yù)計(jì)09年房地產(chǎn)和醫(yī)藥貢獻(xiàn)0.41元EPS，10年貢獻(xiàn)0.57元EPS。初步預(yù)計(jì)08年鋰電池貢獻(xiàn)0.04元EPS，09年貢獻(xiàn)0.08元左右EPS。（國泰君安 孫建平）

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