ST鋅電上市僅僅五年，就面臨前所未有的債務(wù)危機(jī)。
　　9月10日，ST鋅電公告稱，收到當(dāng)?shù)刎?cái)政的貸款補(bǔ)貼950萬元，這筆收入將“計(jì)入公司2012年度營業(yè)外收入”。最為重要的是，這筆資金將暫時(shí)緩解ST鋅電面臨的債務(wù)危機(jī)。就在一個(gè)月前，當(dāng)?shù)刎?cái)政為ST鋅電提供了一筆無期限、無利息的1000萬元貸款。
　　政府施加援手，可能終究不是ST鋅電解決目前問題的根本措施。中報(bào)顯示，ST鋅電的短期借款多達(dá)6.9億元，其中2.2億元將在未來3個(gè)月內(nèi)到期。
　　現(xiàn)實(shí)情況是，ST鋅電銷售大幅下滑，有色金屬行業(yè)持續(xù)低迷。ST鋅電會(huì)否成為第二個(gè)貸款頻頻逾期的ST鋅業(yè)？
　　“所有貸款都在按期償還，還沒有出現(xiàn)違約情況。”9月14日，一位熟悉ST鋅電的財(cái)務(wù)人士對(duì)記者表示。
　　今年以來，有色金屬行業(yè)公司貸款違約已發(fā)生多起。ST鋅業(yè)逾期貸款已超過8億元，包括中國銀行、盛京銀行在內(nèi)的近10家銀行深陷其中。ST珠峰到期未償還的短期借款7770萬元。
　　事實(shí)上，在行業(yè)持續(xù)低迷背景下，工業(yè)有色金屬公司的償債能力備受關(guān)注。銀監(jiān)會(huì)今年上半年在一份文件中將風(fēng)險(xiǎn)敞口最大的高危行業(yè)進(jìn)行排序，有色金屬排名第三，排在前面的是“大名鼎鼎”的地方融資平臺(tái)和鋼鐵。
　　究其原因，除行業(yè)因素外，有色金屬公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)極不合理，短貸長用是通病。根據(jù)wind的統(tǒng)計(jì)，截至今年上半年，39家工業(yè)有色金屬公司的長期借款為535億元，短期借款多達(dá)1479億元，此外還有一年內(nèi)到期的長期負(fù)債146億。在39家公司中，有15家公司沒有長期貸款。
　　某股份制銀行云南分行的風(fēng)險(xiǎn)總監(jiān)表示，在有色金屬行業(yè)性低迷情況下，生產(chǎn)越多虧損越多，情況并不樂觀，因此銀行審查極為嚴(yán)格，只能在跟蹤真實(shí)性用途的情況下給予短期借款。
　　為應(yīng)對(duì)仍在加劇的償債壓力，各公司使出渾身解數(shù)，最主要的三招包括：繼續(xù)尋求銀行支持，以新還舊；向大股東求援；改變?nèi)谫Y模式，嘗試融資租賃，改變負(fù)債結(jié)構(gòu)，增加長期借款。

　　ST鋅電樣本
　　中報(bào)顯示，ST鋅電短期貸款余額為68539萬元，年初為65370萬元，長期借款為零。一位了解ST鋅電財(cái)務(wù)的人士表示，此前公司也有長期借款，但隨行業(yè)持續(xù)低迷，銀行已不愿意再發(fā)放長期貸款。
　　ST鋅電曾表示，公司面臨鋅錠下游市場(chǎng)消費(fèi)不景氣，消費(fèi)增速放緩、庫存量增大、原材料價(jià)格上漲、生產(chǎn)成本上升、外部市場(chǎng)需求下降等多方面挑戰(zhàn)，鋅錠價(jià)格呈現(xiàn)出單邊下跌態(tài)勢(shì)，致使二季度鋅錠產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下跌為上半年最低點(diǎn)。
　　這直接導(dǎo)致其經(jīng)營數(shù)據(jù)惡化。上半年ST鋅電歸屬于母公司所有者的凈利潤虧損6877萬元。其預(yù)計(jì)今年1-9月份經(jīng)營業(yè)績虧損4600萬元－5100萬元。
　　銀行對(duì)ST鋅電已無耐心。其去年末的一年內(nèi)到期的長期負(fù)債為1.03億元。只是，此數(shù)據(jù)在中報(bào)時(shí)銳減為350萬元。而ST鋅電的財(cái)報(bào)顯示，其已無長期借款。
　　其短期借款主要涉及8家銀行：
　　農(nóng)業(yè)銀行羅平縣支行是ST鋅電的最大債權(quán)銀行，貸款余額為2.85億元。從今年9月到11月，ST鋅電一共有五筆農(nóng)業(yè)銀行貸款需要償還。在9月21日，一共有四筆共4000萬元到期，11月8日則有一筆2600萬元的貸款到期。
　　ST鋅電在農(nóng)業(yè)銀行羅平支行取得貸款的利率并不低，上述五筆貸款利率均為8.528%，這也是8家債權(quán)銀行中最高的。
　　事實(shí)上，農(nóng)業(yè)銀行羅平支行對(duì)ST鋅電可謂鼎力支持。即使在頹勢(shì)盡顯的上半年，其依然向ST鋅電發(fā)放了三筆貸款，總金額達(dá)到9500萬元。
　　建設(shè)銀行羅平支行貸款筆數(shù)不多，但金額不小，四筆貸款余額達(dá)到2.5億元，交通銀行發(fā)放三筆，余額5500萬元。
　　ST鋅電在廣發(fā)銀行曲靖支行的貸款有十筆，貸款余額2.2億元，其中有三筆共6000萬元需要在9月償還，11月、12月分別有三筆共8000萬元到期。
　　興業(yè)銀行的2000萬元也將在9月28日到期。此外，光大銀行、民生銀行、中信銀行在ST鋅電都有貸款。
　　從賬面上看，ST鋅電的償債壓力并不小。
　　其中報(bào)顯示，貨幣資金為5368萬元，年初此數(shù)據(jù)為4599萬元，相比增加769萬元。但與將在未來三個(gè)月到期的2.2億貸款相比，這多少顯得有所不足。
　　不過上述人士表示，公司的經(jīng)營現(xiàn)金流還不錯(cuò)，問題不大，應(yīng)該能解決。
　　從數(shù)據(jù)上看，ST鋅電的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈額從去年同期的-5483萬元增加到13792萬元。但這并非真相。仔細(xì)分析，奧妙在于其銷售商品收到的現(xiàn)金從8.3億元減少為5.6億元，其經(jīng)營活動(dòng)支出從8.9億元下降為4.2億元，降幅為52%，大幅壓縮支出直接導(dǎo)致經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈額由負(fù)轉(zhuǎn)正。
　　同時(shí)，ST鋅電的銷售也在大幅下降，其營業(yè)收入從6.2億元下降為4.1億元。一般公司在銷售下降、產(chǎn)能不足的情況下，其償還貸款的壓力無疑將增大。對(duì)于ST鋅電而言，其目前最大的寄望是有色金屬行業(yè)回暖。
　　“但是確實(shí)不知道什么時(shí)候能有所反彈。”上述人士表示。

　　短貸長用成通病
　　事實(shí)上，ST鋅電并非孤案。短貸長用已成為有色金屬行業(yè)公司的“通病”。
　　總體來看，前述39家公司的長期借款為535億元，短期借款為1479億元，此外還有一年內(nèi)到期的長期負(fù)債146億元。
　　以魯豐股份為例，中報(bào)顯示，其短期借款為21.6億元，長期借款只有2.8億元，兩者之比為7.5倍。魯豐股份還不算極端，39家公司中，有15家全無長期借款，如ST鋅電、ST珠峰等長期借款都為零。
　　對(duì)于企業(yè)而言，短貸長用的風(fēng)險(xiǎn)在于要不斷安排償債資金，償債壓力更大。企業(yè)一般通過借新還舊的方式循環(huán)使用，一旦銀行不再提供新的貸款，企業(yè)可能面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。
　　上述熟悉ST鋅電的財(cái)務(wù)人士表示，之前也有一些長期借款，但逐漸都被短期借款所取代。該人士表示，對(duì)短貸長用的風(fēng)險(xiǎn)非常清楚，關(guān)鍵在于銀行要求企業(yè)做短期貸款。“企業(yè)是虧損的，資產(chǎn)負(fù)債率偏高，也沒談判能力，因此被迫使用短期借款。”
　　上述銀行風(fēng)險(xiǎn)總監(jiān)也表示，由于經(jīng)營狀況不理想，一般給有色金屬企業(yè)的貸款期限在半年到一年。
　　有色金屬行業(yè)性低迷導(dǎo)致很多公司凈利潤下降、甚至虧損。有媒體報(bào)道稱，據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)信息部統(tǒng)計(jì)，今年1~5月，8068家規(guī)模以上有色金屬企業(yè)中虧損企業(yè)1781家，占總數(shù)的22.1%。虧損企業(yè)戶數(shù)及虧損額都在增加，虧損額149.4億元，同比增長155.5%。從個(gè)體看，云鋁股份上半年虧損2378萬元。
　　在此情況下，企業(yè)的償債能力不容樂觀。
　　從已獲利息倍數(shù)看，32家公司與去年中報(bào)相比有所下降。以焦作萬方為例，去年中報(bào)其已獲利息倍數(shù)為6.5，今年猛降為1.3，中色股份從3.8下降為1.7，宏達(dá)股份則從3.5下降為0.2。
　　以宏達(dá)股份為例，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入131.42億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.85億元；基本每股收益-0.1795元。宏達(dá)股份預(yù)計(jì)年初至下一報(bào)告期期末的累計(jì)凈利潤仍將虧損。收益不佳，但償債壓力并未減弱。宏達(dá)股份中報(bào)顯示，其短期借款盡管有所減少，也達(dá)43億元，一年內(nèi)到期的長期負(fù)債為3.5億元，長期借款為8.8億元。
　　也許已獲利息倍數(shù)一個(gè)數(shù)據(jù)并不能說明全部問題。
　　從經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額與帶息債務(wù)比來看，18家公司有所下降。比如馳宏鋅鍺從0.06下降為0.02，利源鋁業(yè)從0.23下降為0.17。

　　1479億短貸長用有色企業(yè)恐成銀行“百慕大”
　　以江西銅業(yè)為例，其經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額與帶息債務(wù)比從0.33下降為0.2。其對(duì)此解釋稱，主要是因?yàn)榻?jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流凈額減少為137749萬元，較上年同期減少309391萬元。
　　進(jìn)一步究其原因，主要是其存貨較年初增加6672萬元，與上年同期較年初減少239643萬元相比，兩者相加共減少凈現(xiàn)金流入246315萬元；經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目較年初增加289134萬元，而上年同期為增加356732萬元，兩者相較增加凈現(xiàn)金流入67597萬元。
　　現(xiàn)金流減少必然會(huì)影響企業(yè)的償債能力。某投行人士表示，現(xiàn)金債務(wù)比考查企業(yè)靠經(jīng)營性質(zhì)的業(yè)務(wù)能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來支付帶息債務(wù)的能力。一般意義上說，越大越好。
　　在此情況下，償債風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開始顯現(xiàn)。
　　截至9月12日，ST鋅業(yè)在銀行逾期貸款(含承兌匯票及信用證敞口部分)總計(jì)71165萬元，占公司2011年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)12206.68萬元的583%。
　　在此情況下，中國銀行葫蘆島分行將ST鋅業(yè)起訴至遼寧省高級(jí)人民法院，法院作出判決，查封、扣押、凍結(jié)ST鋅業(yè)及中冶葫蘆島有色金屬集團(tuán)有限公司相當(dāng)于3.5億元的銀行存款或其他等值財(cái)產(chǎn)。
　　此外，ST珠峰則在中報(bào)披露有合計(jì)金額7780萬元的短期貸款違約，ST珠峰的5筆逾期貸款均屬農(nóng)業(yè)銀行；ST鋅電已將目前自身存在的問題披露為“危機(jī)”；株冶集團(tuán)(8.74,0.21,2.46%)則表示面臨“空前的困難。”

　　寄望銀行救贖
　　企業(yè)已開始尋求自救。
　　第一招依然是尋求銀行貸款。ST鋅電就表示，將“努力爭(zhēng)取銀行貸款，解除企業(yè)經(jīng)營危機(jī)”。上述財(cái)務(wù)人士透露，ST鋅電將會(huì)繼續(xù)與銀行談判，以獲得貸款。在此過程中，也希望銀行降低利率。
　　高企的融資成本已經(jīng)成為企業(yè)的致命傷。株冶集團(tuán)中報(bào)稱，資金成本不斷上升與原料供應(yīng)緊張、價(jià)差縮小給公司帶來“空前困難”。株冶集團(tuán)上半年因?yàn)橘J款規(guī)模擴(kuò)大和融資成本上升多支付財(cái)務(wù)費(fèi)用3271萬元。
　　有色企業(yè)的第二招則是尋求股東幫助。
　　7月31日，ST鋅電公告稱，“由于公司2012 年上半年發(fā)生大幅經(jīng)營虧損，導(dǎo)致公司流動(dòng)資金運(yùn)作緊張，為緩解公司生產(chǎn)經(jīng)營和資金運(yùn)轉(zhuǎn)困難，保證公司生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定持續(xù)運(yùn)行，經(jīng)羅平縣人民政府向曲靖市人民政府請(qǐng)示批準(zhǔn)同意，公司向羅平縣財(cái)政局暫借 1000 萬元預(yù)算外不計(jì)息資金，借款使用期限未定，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。”
　　值得注意的是，對(duì)于1000萬元的借款，羅平縣財(cái)政局不收取借款利息，為不計(jì)息借款，借款期限未定，按暫借款進(jìn)行了賬務(wù)處理。當(dāng)?shù)卣畬?duì)ST鋅電的支持力度之大前所未有。
　　無息借款還不夠，當(dāng)?shù)卣€直接給補(bǔ)貼。
　　9月10日，曲靖市財(cái)政局下發(fā)《關(guān)于下達(dá)羅平縣鋅電股份有限公司貸款貼息補(bǔ)助資金的通知》，ST鋅電稱“經(jīng)市政府研究同意，曲靖市財(cái)政局決定給予公司貸款貼息財(cái)政補(bǔ)助資金950萬元，解決公司面臨的暫時(shí)性經(jīng)營困難。”羅平縣財(cái)政局為ST鋅電第一大股東。
　　2011年，羅平縣財(cái)政總收入不過8.8億元，顯然，ST鋅電要全面解決自身面臨的債務(wù)危機(jī)還得另謀他途。
　　一般企業(yè)尋求股東支持還是按照市場(chǎng)化操作。
　　今年4月，大股東通過中國銀行向株冶集團(tuán)發(fā)放委托貸款兩筆，合計(jì)金額為1.3億。株洲冶煉集團(tuán)有限責(zé)任公司工會(huì)通過工商銀行和建設(shè)銀行合計(jì)向株冶集團(tuán)發(fā)放委托貸款6000萬元。
　　一些有色企業(yè)尋到的第三招是，改變?nèi)谫Y結(jié)構(gòu)。這包括兩個(gè)方面，一是尋求增加長期借款，不過，在行業(yè)并無明顯復(fù)蘇跡象的情況下，一些經(jīng)營不好的公司依然難以獲得長期借款。
　　事實(shí)上，銀行對(duì)此也是極為謹(jǐn)慎。監(jiān)管機(jī)構(gòu)今年上半年在一份文件中表示，“從信用風(fēng)險(xiǎn)角度來看，風(fēng)險(xiǎn)敞口最大的高危行業(yè)依次為：政府融資平臺(tái)、鋼鐵行業(yè)、有色金屬、房地產(chǎn)等。”有色金屬的風(fēng)險(xiǎn)可見一斑。
　　另一手段就是改變?nèi)谫Y手段。上述熟悉ST鋅電的財(cái)務(wù)人士表示，該公司正在尋求通過融資租賃，緩解資金壓力。但該人士不愿意透露融資租賃的金額與談判進(jìn)展，但此前魯豐股份已與招銀金融租賃有限公司、青島農(nóng)銀金融租賃有限公司簽訂融資租賃協(xié)議，分別獲得1.3億、2.3億元資金。