宣稱整合鈷產(chǎn)業(yè)鏈的廢棄資源循環(huán)利用公司格林美18日終于發(fā)布《重大資產(chǎn)購(gòu)買報(bào)告（草案）》，擬以2.7億元購(gòu)買江蘇凱力克鈷業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“凱力克”）51%股權(quán)。
　　對(duì)于此項(xiàng)收購(gòu)，不少券商研究員都給予高度評(píng)價(jià)，認(rèn)為其打通產(chǎn)業(yè)鏈有利于公司未來(lái)的成長(zhǎng)。不過也有業(yè)內(nèi)人士和投資者向記者反映稱，該公司大筆將資金投入尚處于商業(yè)模式探索階段的上游回收類公司，會(huì)不會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)？此外，此次收購(gòu)資金相當(dāng)于其2011年全年利潤(rùn)總額的2倍，該公司一季度現(xiàn)金流為-3.4億元，去年年底剛剛?cè)谫Y10億，目前又要融資，再加上目前的高估值，都對(duì)公司形成考驗(yàn)。

　　格林美產(chǎn)業(yè)鏈延伸至上游
　　本次交易標(biāo)的為凱力克51.00%的股權(quán)，交易對(duì)方為通達(dá)進(jìn)出口、上海帆達(dá)、匯智創(chuàng)投、創(chuàng)銘投資和美田房地產(chǎn)。據(jù)該公司介紹，凱力克的主營(yíng)業(yè)務(wù)是金屬鈷及新能源鋰電池正極材料前驅(qū)體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品為四氧化三鈷和電積鈷。
　　“此前，格林美主要的鈷產(chǎn)品為超細(xì)鈷粉”，昨日，該公司一名前員工向南都記者表示，此次，凱力克主營(yíng)產(chǎn)品為電積鈷、鈷酸鋰、鎳鈷錳酸鋰等。通過本次交易，公司將完善鈷產(chǎn)品線，將下游產(chǎn)品拓寬至電積鈷、鈷酸鋰、鎳鈷錳酸鋰等，打通從廢舊電池與報(bào)廢電池材料到新能源電池材料制造的循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈。
　　同時(shí)，格林美擁有管理、資金、技術(shù)、人才等方面的優(yōu)勢(shì)，可以提升凱力克的經(jīng)營(yíng)效率、管理水平和盈利能力，中金公司分析員蔡宏宇表示。
　　實(shí)際上，凱力克此前曾有IPO的打算，不過2008年以后鈷價(jià)一直低迷，未有明顯起色，導(dǎo)致凱力克上市受阻。此次通過被并購(gòu)，PE也可以順利退出，不過，這種說(shuō)法未得到該公司的證實(shí)。

　　研究員認(rèn)為“不會(huì)影響主業(yè)”
　　不過，跟蹤格林美兩年多的投資者張先生向南都記者表示自己的擔(dān)憂：收購(gòu)成功后，格林美已經(jīng)不再是一家純粹的環(huán)保企業(yè)，有資源類板塊的屬性，而該板塊目前行業(yè)估值比環(huán)保板塊要低很多，會(huì)拖累該公司的估值；此外，多元化會(huì)不會(huì)造成格林美主業(yè)不突出，進(jìn)而影響其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。不過，安信證券有色金屬行業(yè)研究員葉鑫認(rèn)為“這種擔(dān)心有些多余，業(yè)務(wù)線全都會(huì)圍繞‘廢舊商品’、‘資源再生利用’主線”。
　　此次收購(gòu)價(jià)格相當(dāng)于格林美去年利潤(rùn)總額的兩倍。
　　按照湖北萬(wàn)信資產(chǎn)評(píng)估有限公司的說(shuō)法，此次收購(gòu)價(jià)的確立是以凱力克未來(lái)的盈利預(yù)測(cè)為基礎(chǔ)對(duì)公司的股東權(quán)益價(jià)值進(jìn)行整體預(yù)估，其中主要系無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估增值5，016.07萬(wàn)元，增值率480.61%，僅根據(jù)納入評(píng)估的專利權(quán)及專有技術(shù)根據(jù)其所產(chǎn)生的超額收益評(píng)估導(dǎo)致增值。
　　據(jù)中勤萬(wàn)信會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司初步測(cè)算，凱力克2012年-2015年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)（不含非經(jīng)常性損益）約為2400萬(wàn)元，4200萬(wàn)元、5600萬(wàn)元和7200萬(wàn)元。
　　張先生懷疑，此次公司收購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)這是否有高估之嫌？葉鑫認(rèn)為與A股市場(chǎng)小金屬板塊估值比較非常合理，因?yàn)?012年-2015年，任一年度不足部分由被收購(gòu)方以現(xiàn)金方式進(jìn)行補(bǔ)償。以預(yù)測(cè)盈利計(jì)算，收購(gòu)預(yù)估值對(duì)應(yīng)PB為1.35倍，對(duì)應(yīng)2012年-2015年的PE分別為22.2X、12.7X、9.5X、7.4X。

　　可能再次啟動(dòng)再融資
　　“這次是現(xiàn)金收購(gòu)，接近3億元”，張先生表示，畢竟不是小數(shù)目。昨日，南都記者也發(fā)現(xiàn)，該公司今年一季度現(xiàn)金等的凈增加額為-34743.08萬(wàn)元，而且，其去年底剛剛定增10億元投回收循環(huán)。
　　不過，該公司上述員工認(rèn)為，“這恰恰說(shuō)明了格林美的高速發(fā)展，不融資擴(kuò)張的公司不是好公司，只要公司能圍繞主業(yè)、并購(gòu)好能較快地消化，相信投資者能夠理解。”
　　不過，從格林美的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，除了在8月3日發(fā)布預(yù)案當(dāng)天股價(jià)漲停外，其后的走勢(shì)也是一波三折。“這說(shuō)明資金出現(xiàn)分歧”，張先生稱，2.72億元收購(gòu)一家年利潤(rùn)約2400萬(wàn)元的公司，收益率并不高。而且，相比業(yè)務(wù)相似的東江環(huán)保只有26的市盈率，格林美目前估值高達(dá)100倍，顯然高得有些離譜。
　　蔡宏宇也認(rèn)為，此次收購(gòu)，短期對(duì)格林美盈利貢獻(xiàn)有限，影響偏中性。目前全球經(jīng)濟(jì)疲軟，鈷需球較差，鈷價(jià)過去2年一直處于下跌通道中，凱力克盈利水平較低，2011年凈利潤(rùn)僅為2389萬(wàn)，凈利率僅2.1%，ROE為6.3%。