云海金屬半年報(bào)點(diǎn)評(píng):上半年業(yè)績(jī)略低于預(yù)期,鎂合金仍是亮點(diǎn)
　　云海金屬 002182 有色金屬行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券
　　公司上半年收入同比減少3.82%,歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)209.1萬(wàn)元,同比降44.74%,公司業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。預(yù)計(jì)公司12-14年每股收益為0.066元、0.105元、0.143 元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為128X、81X、59X?？紤]到公司鎂合金業(yè)務(wù)下游需求潛力及其他業(yè)務(wù)的改善,我們建議重點(diǎn)關(guān)注,但由于當(dāng)前公司估值水平偏高,暫維持“中性”評(píng)級(jí)。
　　北京利爾2012年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):投資項(xiàng)目進(jìn)展緩慢
　　北京利爾 002392 非金屬類建材業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券
　　2012 年上半年完成主營(yíng)收入5.32 億元,與去年同期增長(zhǎng)25.56%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.6 億元,同比增7.25%,EPS 為0.11 元。增長(zhǎng)主要源于產(chǎn)品銷售增加,公司五大類產(chǎn)品中機(jī)壓定型耐火制品、功能耐火材料和陶瓷纖維制品銷售分別增長(zhǎng) 34%、77%和39%。毛利率也較11 年上半年的34%和全年的32.52%略有提升至34.63%,主要是高毛利率的功能耐火材料和陶瓷纖維制品收入比例提升。
　　鑒于公司投資項(xiàng)目進(jìn)展緩慢,增發(fā)項(xiàng)目獲批還需時(shí)日,多晶硅項(xiàng)目存在一定隱憂,下調(diào)公司評(píng)級(jí)至“中性”。我們預(yù)測(cè)12~14 年的EPS 分別為0.26、0.33 和0.39 元(未考慮擬增發(fā)項(xiàng)目)。
　　濮耐股份調(diào)研簡(jiǎn)報(bào):上游資源拓展是公司最大看點(diǎn)
　　濮耐股份 002225 非金屬類建材業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：湘財(cái)證券
　　估值和投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為1.31億元、1.67億元和2.16億元;EPS為0.19元、0.25元和0.30元。給予公司“買入”評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)11元。
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　　金磊股份:鎂鈣系耐火磚龍頭企業(yè),產(chǎn)能擴(kuò)張推動(dòng)未來(lái)增長(zhǎng)
　　金磊股份 002624 非金屬類建材業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó)證券
　　IPO概況。公司以11.20元價(jià)格發(fā)行2500萬(wàn)股流通A股,其中網(wǎng)下配售500萬(wàn)股(超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)25倍),網(wǎng)上發(fā)行2000萬(wàn)股(超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)324倍),募集資金2.80億元。
　　公司是鎂鈣系耐火材料龍頭企業(yè)之一。公司成立于2010年,主要從事爐外精煉用耐火材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,并承擔(dān)耐火材料設(shè)計(jì)、安裝、施工、維護(hù)等為一體的“全程在線”整體承包服務(wù)。公司2010年產(chǎn)能約為13.5萬(wàn)噸,其主要產(chǎn)品鎂鈣系耐火磚占據(jù)市場(chǎng)份額前三,屬于細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)之一。
　　爐外精煉耐材穩(wěn)步增長(zhǎng),帶動(dòng)公司迅速發(fā)展。根據(jù)國(guó)際世界耐火材料下游終端市場(chǎng)拆分來(lái)看,鋼鐵用耐材占到了耐材行業(yè)下游的近70%,但行業(yè)目前競(jìng)爭(zhēng)分散,大型龍頭耐材企業(yè)具有相對(duì)較大優(yōu)勢(shì)。隨著我國(guó)對(duì)于特鋼以及不銹鋼的不斷鼓勵(lì)發(fā)展,同時(shí)也推動(dòng)了其對(duì)應(yīng)的鎂鈣系耐材的市場(chǎng)擴(kuò)容,假設(shè)噸鋼消耗耐材以20kg計(jì)算,我們預(yù)計(jì)到2015年整個(gè)特鋼、不銹鋼行業(yè)總量將達(dá)到近1.5億噸,其所需要爐外精煉耐材總量將達(dá)到近300萬(wàn)噸,相對(duì)于2005年的100萬(wàn)噸增長(zhǎng)了2倍,可見其未來(lái)市場(chǎng)廣闊并且未來(lái)增長(zhǎng)較為穩(wěn)定。
　　公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯,技術(shù)研發(fā)領(lǐng)先。目前公司產(chǎn)能約為14.6萬(wàn)噸,占據(jù)整個(gè)鎂鈣系耐材市場(chǎng)的至少14%以上,排名第三,隨著未來(lái)募投項(xiàng)目的投產(chǎn),我們預(yù)計(jì)公司市場(chǎng)占比將進(jìn)一步得到提升。同時(shí),截至本招股意向書簽署日,公司擁有2項(xiàng)發(fā)明專利、8項(xiàng)實(shí)用新型專利和4項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利,另有4項(xiàng)發(fā)明專利正在審核中,可見公司技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)相對(duì)于其他企業(yè)具有一定優(yōu)勢(shì)。
　　預(yù)計(jì)首日上市價(jià)格為12.9-14.0元。預(yù)計(jì)公司11-13年EPS為0.65/0.79/1.09元,年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到29.4%。結(jié)合近期創(chuàng)業(yè)板上市首日漲幅,我們預(yù)計(jì)公司首日漲幅在15%-25%左右,對(duì)應(yīng)價(jià)格區(qū)間為12.9-14.0元。
　　瑞泰科技:玻璃窯耐材助推,水泥窯耐材+鋼鐵耐材雙輪驅(qū)動(dòng)
　　瑞泰科技 002066 非金屬類建材業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：東海證券
　　事件
　　近日我們實(shí)地調(diào)研了瑞泰科技,主要針對(duì)公司玻璃、水泥、鋼鐵耐火材料的經(jīng)營(yíng)情況、各類耐火產(chǎn)品的市場(chǎng)前景、進(jìn)入鋼鐵市場(chǎng)的后將給公司帶來(lái)的變化及公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略等問(wèn)題與公司高管進(jìn)行了溝通交流。
　　評(píng)述
　　水泥窯耐材總包業(yè)務(wù)已邁出堅(jiān)實(shí)一步,未來(lái)仍有較大提升空間。水泥窯耐材總包業(yè)務(wù)即公司對(duì)水泥企業(yè)提供全程配套服務(wù),包括前期的銷售、安裝,以及在使用過(guò)程中提供的技術(shù)支持等服務(wù)。水泥耐火材料在水泥熟料生產(chǎn)成本中占比非常的小,每噸熟料對(duì)應(yīng)耐火材料的成本為3元左右,這就決定了水泥企業(yè)對(duì)耐火材料更看中的產(chǎn)品質(zhì)量。水泥窯耐材通常的更換周期為一年,總包模式的優(yōu)勢(shì)在于使用公司產(chǎn)品過(guò)程中,出現(xiàn)問(wèn)題公司將及時(shí)提供維修、更換等服務(wù)?？偘Ｊ綖樗嗥髽I(yè)提供了更為簡(jiǎn)便的耐火材料使用模式,逐步受到水泥企業(yè)認(rèn)可。2011年公司在總包業(yè)務(wù)方面邁出了堅(jiān)實(shí)的一步,并且取得了初步成效。去年公司水泥窯耐火材料收入5.78億元,占營(yíng)業(yè)收入的38%。雖然總包模式業(yè)務(wù)收入占比不足10%,但是水泥企業(yè)已經(jīng)開始認(rèn)同此種模式,并從此模式中收益。
　　對(duì)于公司來(lái)說(shuō),全程配套服務(wù)由傳統(tǒng)的單一賣產(chǎn)品,轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)品、服務(wù)共同銷售,進(jìn)而增加了公司水泥窯耐材業(yè)務(wù)的收入,且毛利率也有一定的提高。由于該業(yè)務(wù)目前尚處于起步期,今年仍將有一定的突破,但是爆發(fā)性增長(zhǎng)很難出現(xiàn)。我們認(rèn)為,總包模式必將成為水泥窯耐材的發(fā)展趨勢(shì),雖然水泥行業(yè)完全接受該模式仍需要一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程,但是未來(lái)仍有較大的提升空間。
　　玻璃窯耐材市場(chǎng)占有率高,且產(chǎn)品毛利率較高,未來(lái)公司將繼續(xù)鞏固現(xiàn)有優(yōu)勢(shì),同時(shí)將充分利用產(chǎn)能。公司玻璃窯耐火材料占整個(gè)玻璃耐材40%左右的市場(chǎng)份額。玻璃耐材以熔鑄耐材為主,分為熔鑄鋯剛玉和熔鑄氧化鋁,2011年兩產(chǎn)品毛利率分別25%和39%,玻璃窯耐材的整體毛利率為29.5%,比水泥窯耐材毛利率高近2個(gè)百分點(diǎn)。玻璃窯一般6年更換一次耐火材料,以浮法玻璃生產(chǎn)線為例,每次更換耐材的費(fèi)用在5,000萬(wàn)左右。在耐材的使用方面,提高熔鑄氧化鋁的使用量,有利于進(jìn)一步提高成品率,目前新上的玻璃生產(chǎn)線都加大了對(duì)熔鑄氧化鋁的使用量,公司也在逐步引導(dǎo)企業(yè)使用高品質(zhì)耐火材料,提高玻璃企業(yè)成品率的同時(shí),也有利于公司進(jìn)一步提高玻璃窯耐材的毛利率。公司考慮到現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控、平板玻璃產(chǎn)能過(guò)剩及光伏玻璃處于低谷造成熔鑄耐火

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