擬購(gòu)廈門帛石過(guò)半股權(quán) 眾和股份或意在鋰礦資源
　　停牌三周的眾和股份今披露，擬以不超過(guò)5億元收購(gòu)廈門市帛石貿(mào)易有限公司 （下稱“廈門帛石”）不低于51%的股權(quán)。廈門帛石現(xiàn)持有鋰電企業(yè)深圳天驕科技70%股權(quán)以及阿壩州閩鋒鋰業(yè)33%股權(quán)（并計(jì)劃再增持29.95%股權(quán)）。
　　據(jù)公告，眾和股份擬以受讓及增資等方式控股廈門帛石不低于51%股權(quán)。董事會(huì)授權(quán)公司管理層在總價(jià)款合計(jì)不高于5億元的前提下，對(duì)有關(guān)正式合同具體條款進(jìn)行談判協(xié)商。授權(quán)有效期至2012年9月15日。
　　資料顯示，廈門帛石成立于2011年1月，主營(yíng)批發(fā)零售建筑材料，機(jī)械電子設(shè)備等，其股東為廈門黃巖貿(mào)易有限公司，后者的股東為兩名自然人陳建山和陳建華，分別持有99.5%和0.5%的股份。
　　能獲得眾和股份的青睞，廈門帛石的亮點(diǎn)在于擁有阿壩州閩鋒鋰業(yè)有限公司33%的股份，后者則持有馬爾康金鑫礦業(yè)有限公司100%的股權(quán)。另外，廈門帛石已與閩鋒鋰業(yè)實(shí)際控制人李劍南簽訂了受讓其持有的閩鋒鋰業(yè)29.95%股權(quán)的意向書。該交易完成后，廈門帛石將合計(jì)持有閩鋒鋰業(yè)62.95%股權(quán)。
　　資料顯示，金鑫礦業(yè)擁有1個(gè)采礦權(quán)和1個(gè)探礦權(quán)，其中采礦權(quán)于2008年取得，許可開采規(guī)模15萬(wàn)噸/年（原礦石量），有效期至2023年12月。金鑫礦業(yè)近三年采礦量分別為1.94萬(wàn)噸、4.8萬(wàn)噸和3.9萬(wàn)噸，凈利潤(rùn)分別為-374.6萬(wàn)元、107萬(wàn)元和35萬(wàn)元。
　　眾和股份公告為金鑫礦業(yè)的業(yè)績(jī)平平作出解釋稱，由于礦山采選建設(shè)期較長(zhǎng)、前期資金投入不充裕，金鑫礦業(yè)目前年開采量較小。2012年起，金鑫礦業(yè)陸續(xù)新建高爾達(dá)以及6號(hào)脈2個(gè)選礦廠，預(yù)計(jì)今年9月和11月可分別完工，達(dá)產(chǎn)后設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力達(dá)70萬(wàn)噸/年。目前，金鑫礦業(yè)正在申請(qǐng)開采許可證資源儲(chǔ)量、開采規(guī)模擴(kuò)大審批手續(xù)，預(yù)計(jì)新采礦權(quán)許可證審批手續(xù)可于2013年初辦理完成。
　　公告稱，根據(jù)四川省地質(zhì)礦產(chǎn)勘查開發(fā)局的《馬爾康黨壩鋰輝石礦資源儲(chǔ)量核實(shí)及補(bǔ)充詳查報(bào)告》：高爾達(dá)礦段礦石資源/儲(chǔ)量2199萬(wàn)噸，Li2O資源量29.56 萬(wàn)噸。
　　除閩鋒鋰業(yè)，廈門帛石還持有深圳天驕70%的股權(quán)，后者主營(yíng)業(yè)務(wù)為電池正極三元材料，截至2011年底，其資產(chǎn)總額為3.52億元，凈資產(chǎn)1.06億元，2011年凈利潤(rùn)773萬(wàn)元。深圳天驕全資擁有惠州市天驕鋰業(yè)發(fā)展有限公司，并持有臨沂杰能新能源材料有限公司60%的股份，兩公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)分別為電池電解液、電池正極材料錳酸鋰。盡管有一定的盈利能力，并涉及新材料錳酸鋰，但從資產(chǎn)規(guī)模看顯然不是此次收購(gòu)的主角。
　　眾和股份的大手筆涉礦，是傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)的一次冒險(xiǎn)突圍。公司的解釋是，作為國(guó)內(nèi)棉休閑面料的龍頭企業(yè)，近兩年來(lái)受大環(huán)境影響，主業(yè)增長(zhǎng)乏力，有必要進(jìn)行適當(dāng)多元化嘗試。

　　個(gè)股點(diǎn)評(píng)：
　　眾和股份調(diào)研快報(bào):行業(yè)景氣低迷,公司難獨(dú)善其身
　　眾和股份 002070 紡織和服飾行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：東興證券
　　結(jié)論:
　　在國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型背景下,公司所處的印染行業(yè)在環(huán)保等更高要求下,行業(yè)內(nèi)部整合是必然趨勢(shì),公司在生產(chǎn)工藝和環(huán)保達(dá)標(biāo)等方面都有較明顯優(yōu)勢(shì),可受益行業(yè)格局變遷。此外,公司銷售方面也摒棄了國(guó)內(nèi)大多數(shù)面料生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)中間商間接銷售的一般模式,能夠較充分享有利潤(rùn)環(huán)節(jié)。此外,公司為迎合下游企業(yè)休閑服飾款式、品類多、周轉(zhuǎn)快的消費(fèi)特征,練就了“小批量、多品種、快交貨”的生產(chǎn)模式。但受制于下游需求基本穩(wěn)定和中游產(chǎn)能過(guò)剩等因素,公司難以跳脫出行業(yè)顯現(xiàn)更多投資亮點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2012年每股收益為0.18元,與2011年基本持平,給予“中性”評(píng)級(jí)。

　　西部資源估值簡(jiǎn)報(bào):快速擴(kuò)張的多金屬資源型企業(yè)
　　西部資源 600139 有色金屬行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)都證券
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2012-2014年?duì)I收、凈利潤(rùn)C(jī)AGR各為38.62%、12.42%,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.44元、0.48元和0.53元,動(dòng)態(tài)PE分別為22倍、20倍和18倍。鑒于公司經(jīng)營(yíng)理念清晰、成長(zhǎng)潛力較大、估值合理,首次給予公司短期_推薦,長(zhǎng)期_A的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。金屬價(jià)格大幅下降風(fēng)險(xiǎn),年內(nèi)收購(gòu)計(jì)劃未成型風(fēng)險(xiǎn)。

　　天齊鋰業(yè)公告點(diǎn)評(píng):自有礦山大幅提高公司競(jìng)爭(zhēng)力
　　天齊鋰業(yè) 002466 基礎(chǔ)化工業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券
　　點(diǎn)評(píng):
　　采礦權(quán)的獲得將大幅提高公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。首先,自有礦山大幅降低生產(chǎn)成本。公司自產(chǎn)鋰精礦成本在1200-1300元/噸,相較2000元/噸的進(jìn)口鋰精礦采購(gòu)價(jià)格,可節(jié)約成本700-800元/噸,降幅達(dá)35%-40%。礦山總設(shè)計(jì)能力120萬(wàn)噸/年,一期60萬(wàn)噸/年,我們預(yù)計(jì)公司獲得采礦權(quán)之后,還要做安評(píng)、環(huán)評(píng)、基建等,最快1年后出礦。
　　其次,公司擁有礦山資源極大的提高其進(jìn)口鋰精礦的議價(jià)能力。以往,公司鋰精礦全部外購(gòu),對(duì)外依存度很高,議價(jià)能力較低。本次獲得采礦權(quán)為公司進(jìn)口礦石價(jià)格談判提供有利形勢(shì),有助于公司控制采購(gòu)成本。
　　維持公司“增持”評(píng)級(jí)。公司作為全國(guó)規(guī)模最大的鋰產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè),是我國(guó)鋰行業(yè)中技術(shù)領(lǐng)先、規(guī)模最大、最具綜合競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。公司利用技術(shù)與資源優(yōu)勢(shì)占據(jù)高端鋰產(chǎn)品市場(chǎng)、積極獲取資源降低生產(chǎn)成本、向下游擴(kuò)張加速產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化步伐,逐步形成從上游礦山、中游鋰電材料到下游動(dòng)力鋰電池的產(chǎn)業(yè)布局。
　　由于礦山建設(shè)、出礦時(shí)間具有一定的不確定性,我們暫不上調(diào)盈利預(yù)測(cè),維持公司2012-2013年EPS 0.37元和0.50元的預(yù)測(cè),對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為88.81倍和65.72倍,維持對(duì)公司的“增持”投資評(píng)級(jí)?？紤]到公司的高成長(zhǎng)性,以及成本控制能力增強(qiáng),上調(diào)目標(biāo)價(jià)至36.00元,對(duì)應(yīng)2012年97.30倍PE。
　　主要不確定性。鋰產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng);成本大幅增長(zhǎng);公司在建工程實(shí)施進(jìn)度變化;鹽湖提鋰技術(shù)出現(xiàn)突破性進(jìn)展。

　　江特電機(jī):宜豐鋰礦初勘結(jié)果超預(yù)期
　　江特電機(jī) 002176 電力設(shè)備行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券
　　公司于宜豐勘得大型鋰礦
　　公司發(fā)布公告稱,根據(jù)對(duì)其探礦權(quán)“宜豐縣茜坑鋅多金屬普查”中2.454平方公里的階段性勘查結(jié)果,初步估算此礦區(qū)資源儲(chǔ)量為7325萬(wàn)噸,氧化鋰34萬(wàn)噸,最終勘查報(bào)告將于7月25日提交。
　　初探儲(chǔ)量大幅超出此前預(yù)期
　　宜豐縣茜坑探礦權(quán)總面積為10.38平方公里,為本次勘查面積的4.2倍,我們按照面積粗略估算得出此探礦權(quán)總資源儲(chǔ)量或可達(dá)3億噸,氧化鋰儲(chǔ)量144萬(wàn)噸,折合鋰精礦3596萬(wàn)噸(假設(shè)鋰精礦度數(shù)4%),遠(yuǎn)超出公司此前收購(gòu)探礦權(quán)時(shí)的預(yù)測(cè)(鋰瓷石717萬(wàn)噸、高嶺土2690萬(wàn)噸)。從初勘結(jié)果來(lái)看,我們認(rèn)為本礦區(qū)的成礦條件較好,連體礦多且礦體厚度大,高品位鋰云母區(qū)域也超出此前預(yù)期,具備較高的提鋰經(jīng)濟(jì)性。
　　預(yù)計(jì)2012年鋰電產(chǎn)業(yè)鏈凈利潤(rùn)占比將達(dá)50%,鋰資源長(zhǎng)期戰(zhàn)略價(jià)值凸顯
　　我們預(yù)計(jì)2012年公司鋰電產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)占比將大幅提升:鋰礦收入+400%yoy,正極材料產(chǎn)能+500%yoy,且碳酸鋰自給能提高正極材料毛利率約3個(gè)百分點(diǎn)。近期掌握鋰資源的國(guó)際鋰業(yè)巨頭連續(xù)提價(jià),我們認(rèn)為這折射出中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)上游資源控制力較弱,公司所掌握的中國(guó)自主優(yōu)質(zhì)鋰云母礦的戰(zhàn)略價(jià)值將隨著鋰電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展更加凸顯。長(zhǎng)期來(lái)看,我們認(rèn)為手握上游核心資源的公司能充分享受資源價(jià)值的增值,且能保障垂直產(chǎn)業(yè)鏈的成本優(yōu)勢(shì)。
　　估值:重申“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)16.40元
　　由于鋰礦的后續(xù)勘探和開采進(jìn)程尚具有一定不確定性,我們維持2012-14年EPS0.21/0.30/0.41元的預(yù)測(cè),目標(biāo)價(jià)由現(xiàn)有業(yè)務(wù)估值和市值資源量法估值折扣后求和得出。

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