山東黃金（600547）及其母公司山東黃金集團(tuán)最近做了一筆37.58億元的收購，但這樁大手筆的收購案背后詭譎點(diǎn)極多，不僅評(píng)估數(shù)字令人費(fèi)解，收購過程也疑團(tuán)重重。
　　山東黃金6月1日公告稱，集團(tuán)與民營(yíng)企業(yè)山東盛大礦業(yè)股份有限公司（下稱“盛大礦業(yè)”）、山東天承礦業(yè)有限公司（下稱“天承礦業(yè)”）簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，受讓盛大礦業(yè)和天承礦業(yè)98.5%的股權(quán)。
　　此次收購中，最核心的資產(chǎn)是地處山東省的特大型單體金礦105噸黃金資源項(xiàng)目。這個(gè)世界級(jí)金礦，由山東省地礦局第六地質(zhì)大隊(duì)在2008年發(fā)現(xiàn)。
　　不過，此次收購中有兩點(diǎn)令人費(fèi)解：一是盛大礦業(yè)凈資產(chǎn)如何在一年內(nèi)從3.6億元攀升至30.8億元；二是作為山東當(dāng)?shù)刈畲簏S金國(guó)有企業(yè)的山東黃金集團(tuán)，為何讓一家小型民營(yíng)企業(yè)捷足先登，慢一拍后才溢價(jià)競(jìng)購105噸金礦。

　　疑點(diǎn)一：
　　盛大礦業(yè)凈資產(chǎn)激增
　　105噸金礦資源，最早歸萊州魯?shù)氐V業(yè)投資開發(fā)有限公司（下稱“魯?shù)毓?rdquo;）所有。國(guó)有企業(yè)萊州鑫源礦業(yè)投資開發(fā)有限公司（下稱“鑫源礦業(yè)”）去年上半年收購了魯?shù)毓?5%的股權(quán)，剩余45%的股權(quán)屬于山東地礦局第六地質(zhì)大隊(duì)。
　　因?yàn)闊o能力進(jìn)一步開發(fā)這個(gè)特大型金礦，去年10月，鑫源礦業(yè)將其100%國(guó)有產(chǎn)權(quán)委托山東省產(chǎn)權(quán)交易中心公開掛牌轉(zhuǎn)讓。最終以協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓給盛大礦業(yè)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格就是掛牌價(jià)格，即8151.64萬元，轉(zhuǎn)讓價(jià)款一次性支付。鑫源礦業(yè)當(dāng)時(shí)的評(píng)估值是，總資產(chǎn)為12.48億元，負(fù)債為12.47億元，凈資產(chǎn)為50萬元。
　　對(duì)此，山東省產(chǎn)權(quán)交易中心當(dāng)時(shí)負(fù)責(zé)該項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓的一個(gè)工作人員告訴記者，所謂以協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓，就是說在掛牌期間，只有一家競(jìng)標(biāo)方。這也意味著，無論是山東黃金集團(tuán)還是中國(guó)黃金集團(tuán)當(dāng)時(shí)并沒有去競(jìng)標(biāo)。盛大礦業(yè)只支付了8151.64萬元就獲得鑫源礦業(yè)100%產(chǎn)權(quán)，進(jìn)而獲得了魯?shù)毓?5%的股權(quán)，也就獲得了105噸金礦相應(yīng)的權(quán)益。
　　值得注意的是，記者獲得的盛大礦業(yè)2010年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，盛大礦業(yè)總資產(chǎn)為7.13億元，凈資產(chǎn)為3.6億元。2010年，盛大礦業(yè)營(yíng)業(yè)收入只有3.24億元，歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)為1.44億元。
　　而按照山東黃金的公告，截至今年1月31日，盛大礦業(yè)總共擁有6個(gè)礦，其中3個(gè)鐵礦、3個(gè)金礦，105噸的這個(gè)大金礦評(píng)估值為26.65億元，而其他5個(gè)礦加起來評(píng)估值為8億元左右，而經(jīng)山東中評(píng)恒信資產(chǎn)評(píng)估不動(dòng)產(chǎn)估價(jià)有限公司調(diào)查資產(chǎn)評(píng)估預(yù)估，截至1月31日，盛大礦業(yè)凈資產(chǎn)評(píng)估預(yù)估值為30.82億元。
　　這就意味著，僅僅一年時(shí)間，盛大礦業(yè)的凈資產(chǎn)從3.6億元迅速飆升至30.8億元，增長(zhǎng)超過8倍。是什么資產(chǎn)讓盛大礦業(yè)完成了這種“跨越式”發(fā)展，其最大的資產(chǎn)只有鑫源礦業(yè)控制的105噸金礦。
　　而按照盛大礦業(yè)去年年底收購鑫源礦業(yè)時(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，鑫源礦業(yè)的凈資產(chǎn)只有50萬元。而在這短短的半年時(shí)間內(nèi)，國(guó)際黃金價(jià)格并沒有太大的變化，105噸金礦資源又何以大幅增長(zhǎng)？
　　對(duì)此，山東黃金董秘林樸芳接受采訪時(shí)稱，鑫源礦業(yè)還有12.47億元負(fù)債，按照鑫源礦業(yè)持有魯?shù)毓?5%股權(quán)權(quán)益，盛大礦業(yè)持有的這個(gè)礦權(quán)益評(píng)估值也在14.66億元，在還完債務(wù)之后，并沒有太大增值。
　　令人費(fèi)解的是，盛大礦業(yè)在并購鑫源礦業(yè)時(shí)，只花了8151.64萬元。而山東黃金并購盛大礦業(yè)等于間接并購了鑫源礦業(yè)，就鑫源礦業(yè)這一部分資產(chǎn)而言，相對(duì)于盛大的收購，山東黃金收購的成本已不可同日而語。

　　疑點(diǎn)二：
　　山東黃金緣何慢拍競(jìng)購
　　另一疑點(diǎn)是，山東黃金在鑫源礦業(yè)去年掛牌時(shí)沒有去競(jìng)購，而是選擇在盛大礦業(yè)并購鑫源礦業(yè)后才溢價(jià)收購。山東黃金董秘處一位人士告訴記者：“我們也不知道，這個(gè)項(xiàng)目是集團(tuán)去收購的。”記者聯(lián)系的多位山東黃金集團(tuán)人士均不愿對(duì)此進(jìn)行置評(píng)。
　　事實(shí)上，山東黃金集團(tuán)和中國(guó)黃金集團(tuán)很早以前就知道了這個(gè)礦的存在。2008年，山東地礦局對(duì)外公布發(fā)現(xiàn)了105噸特大型金礦。
　　萊州地區(qū)為我國(guó)重要的黃金生產(chǎn)基地，盛大礦業(yè)和天承礦業(yè)擁有的黃金資源位于該區(qū)域山東黃金集團(tuán)所屬的核心礦山焦家金礦和新城金礦礦床深部和周邊。山東黃金集團(tuán)在其官方網(wǎng)站上稱，出于整合戰(zhàn)略的需要，自2003年以來，集團(tuán)就與該礦權(quán)持有人進(jìn)行了多輪并購意向談判。
　　今年2月初，在獲知盛大礦業(yè)及其所控105噸黃金資源與天承礦業(yè)擬同時(shí)轉(zhuǎn)讓的消息后，山東黃金集團(tuán)啟動(dòng)并購程序。
　　問題是，在這個(gè)特大型金礦發(fā)現(xiàn)后，如果公開招標(biāo)，幾大黃金集團(tuán)為什么沒有去競(jìng)標(biāo)；如果沒有競(jìng)標(biāo)，這個(gè)國(guó)有資產(chǎn)又緣何可以直接劃入魯?shù)毓?。如果這一次機(jī)會(huì)沒有把握住，在鑫源礦業(yè)去年年底通過山東產(chǎn)權(quán)交易所公開招標(biāo)之時(shí)，山東黃金集團(tuán)等國(guó)內(nèi)大型黃金企業(yè)緣何不去競(jìng)標(biāo)，而是選擇半年后進(jìn)一步溢價(jià)收購？