有色金屬行業(yè)：鉬行業(yè)龍頭將受益于資源稅上調(diào)
　　【有色金屬行業(yè)研究報告內(nèi)容摘要】
　　通過與上市公司交流，我們得到進(jìn)一步的數(shù)據(jù)來支撐我們的基本觀點(diǎn)：資源稅上調(diào)增加成本，利于提升行業(yè)集中度。
　　上調(diào)資源稅4元，每生產(chǎn)1噸鉬金屬當(dāng)量將增加成本1800元左右。按照0.099%的品味，88%左右的回收率計(jì)算，生產(chǎn)1噸鉬精礦，將需要開采約450噸礦石，從而增加成本1800元左右，約占鉬金屬價格的3%，當(dāng)前鉬價低迷處于盈虧平衡點(diǎn)位置，資源稅的上調(diào)將使得部分中小鉬礦由于虧損而關(guān)閉，使得鉬行業(yè)集中度進(jìn)一步上升。
　　當(dāng)前鉬行業(yè)的2大巨頭金鉬股份和洛陽鉬業(yè)年產(chǎn)量約為1.4萬噸和1.8萬噸，占全國總產(chǎn)量10萬噸的比重約為33%，由此可見，鉬行業(yè)的龍頭企業(yè)市場占有率上升空間依然很大。
　　投資建議方面，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注擁有大型優(yōu)質(zhì)礦山且露天開采的金鉬股份，金鉬股份將從中長期受益于資源稅的上調(diào)，受益于行業(yè)集中度的提升。
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　　招商證券：鉬供應(yīng)過剩的格局將改變
　　招商證券對整個鉬行業(yè)分析認(rèn)為,中國鉬供應(yīng)過剩的格局將改變,一方面是由于中國稀有金屬保護(hù)性政策將進(jìn)一步加強(qiáng),另一方面則是鉬需求將長期看好,中國從粗鋼向合金鋼、特種鋼的轉(zhuǎn)變將在長期提升鉬需求。
　　招商證券預(yù)計(jì)金鉬股份2011年-2013年EPS分別為0.31元、0.38元和0.46元,對應(yīng)PE83.8倍、68.8倍和57倍。雖然金鉬股份目前估值較高,但考慮到鉬行業(yè)整合對鉬價的持續(xù)推動,對公司是長期利好,招商證券維持審慎推薦-A 的投資評級。
　　金鉬股份:業(yè)績略高于預(yù)期
　　金鉬股份 601958 有色金屬行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：申銀萬國證券 分析師：葉培培 撰寫日期：2012-03-20
　　業(yè)績略高于預(yù)期。年報顯示,2011年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入73.33億元,比去年同比增加3.8%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤7.36億元,相比于去年8.36億元,下降12%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.23元,同比下降12%,略高于我們預(yù)期的0.20元。公司綜合毛利率為16.8%,同比下降2個百分點(diǎn)。公司預(yù)計(jì)將向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2元,總共派發(fā)現(xiàn)金股利6.45億元。
　　公司業(yè)績受阻于鉬價下降和經(jīng)營成本上升。盈利低于公司年初目標(biāo),主要因鉬價低于預(yù)期以及經(jīng)營成本的上升。鉬價全年走勢前高后低,國內(nèi)鉬精礦均價2063元/噸度,同比下降2.1%。成本方面,人工成本上升、輔料價格上漲使得公司鉬礦產(chǎn)品相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率同比下降了7.4個百分點(diǎn)。
　　公司募投項(xiàng)目進(jìn)展順利,產(chǎn)能將逐步釋放。在募投項(xiàng)目方面,選礦工藝升級改造、鉬金屬深加工建設(shè)、6500噸/年鉬酸銨、低濃度二氧化硫煙氣綜合利用制酸、工業(yè)氧化鉬生產(chǎn)線技術(shù)改造、南露天開采項(xiàng)目采礦工程等項(xiàng)目已經(jīng)完成全部建設(shè)內(nèi)容,預(yù)計(jì)于今年或2013年達(dá)預(yù)計(jì)可使用狀態(tài)。12年產(chǎn)量規(guī)劃方面,公司計(jì)劃生產(chǎn)鉬精礦折合鉬金屬量約1.6萬噸,比上年實(shí)際產(chǎn)量增加2699噸,同比增長20%;生產(chǎn)焙燒鉬精礦(含57%鉬)32400噸、鉬鐵(含60%鉬)14500噸、鉬化工產(chǎn)品(實(shí)物量)11350噸、鉬金屬及其制品3300噸、硫酸(98%)40萬噸。
　　維持中性評級。我們維持對公司12-14年EPS預(yù)測分別為0.24/0.28/0.32元,目前股價對應(yīng)動態(tài)PE為61/51/45倍?？紤]到未來鉬價上揚(yáng)受到低迷需求的壓制,以及公司經(jīng)營成本持續(xù)走高,維持中性評級。

　　ST偏轉(zhuǎn)調(diào)研快報:重組轉(zhuǎn)型鉬錸礦業(yè)公司
　　研究機(jī)構(gòu)：東興證券 分析師：林陽 撰寫日期：2012-01-16
　　結(jié)論:重組成功后ST 偏轉(zhuǎn)將轉(zhuǎn)型為主營鉬精礦的鉬錸礦業(yè)公司,公司所擁有的上河鉬礦資源品位較高,資料儲量豐富,雖然目前全球鉬供給大于需求的狀況短期內(nèi)難以改變,但鉬價已經(jīng)處于13 美元/磅的成本線附近,鉬價繼續(xù)下跌的空間不大。假設(shè)鉬價保持在13 美元/磅,預(yù)計(jì)公司2011 年~2013 年的EPS 分別為0.076 元 、0.126 元、0.132 元,2012~2013 年對應(yīng)的動態(tài)PE 分別為92、88 倍,首次給予公司“中性”投資評級。

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