3月7日，江蘇海四達(dá)電源股份有限公司(下稱“海四達(dá)”)IPO被否，民生證券相關(guān)保代回應(yīng)理財(cái)周報(bào)稱：“還在總結(jié)原因”。
　　海四達(dá)主營(yíng)產(chǎn)品是鎳電池，但這類電池面臨被淘汰，試圖轉(zhuǎn)型擴(kuò)產(chǎn)鋰離子電池的海四達(dá)，準(zhǔn)備募投2億，將鋰離子電池的產(chǎn)能擴(kuò)大為現(xiàn)有的4倍。
　　然而，海四達(dá)的主要客戶是電動(dòng)工具廠商，比亞迪高層人士受訪表示：“鋰電池企業(yè)參差不齊，產(chǎn)品質(zhì)量、市場(chǎng)、客戶三個(gè)層面差異很大。應(yīng)用上，目前仍以手機(jī)、電腦為主。”電動(dòng)工具電池的市場(chǎng)容量小，整個(gè)鋰電池行業(yè)階段性過剩，海四達(dá)轉(zhuǎn)型之路“談何容易”。
　　海四達(dá)本次IPO的保代是來自民生證券的余銀華、劉曉山，其中余是2010年9月從華泰證券跳槽過來，而劉是2011年11月從首創(chuàng)證券跳至民生。

　　鎳鎘電池將被淘汰
　　招股書披露，海四達(dá)一直從事二次化學(xué)電池的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，主要產(chǎn)品為鎘鎳、氫鎳、鋰離子等小型二次電池，主要客戶為電動(dòng)工具廠商。
　　從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，毫無疑問，海四達(dá)的主要收入來源于鎳鎘電池。2009年、2010年、2011年，其鎳鎘電池銷售收入分別為10931.42萬元、17513.81萬元、18379.41萬元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為53.07%、60.65%、52.50%。
　　然而，由于廢棄鎘鎳電池對(duì)環(huán)境污染嚴(yán)重，該系列的電池將逐漸被性能更好的金屬氫化物鎳電池和鋰離子電池所取代。
　　上海某行業(yè)研究員告訴記者：“鎳鎘電池在民用領(lǐng)域肯定會(huì)被淘汰，可能在2013年底甚至2012年底就會(huì)退出市場(chǎng)，不管是在電子信息還是電動(dòng)工具應(yīng)用領(lǐng)域。”他接著解釋，“除非是航空航天、軌道交通等領(lǐng)域，鎘鎳電池在安全性和穩(wěn)定性方面仍然具有優(yōu)勢(shì)。”
　　海四達(dá)的前五大客戶，上海普泰、Stanley Black&Decker,Inc、無錫新菊、南京德朔和深圳格蘭博基本都是電動(dòng)工具廠商，2009年、2010年、2011年，公司對(duì)前五大客戶的銷售占銷售總額的比例分別為53.70%、45.67%、47.31%，國(guó)防領(lǐng)域的客戶少之又少。
　　鎳鎘電池被替代的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，因此海四達(dá)自2008年就開始批量生產(chǎn)動(dòng)力鋰離子電池，2011年產(chǎn)能達(dá)到900萬Ah。此次擬募資22581萬元，準(zhǔn)備投向“年產(chǎn)3700萬Ah鋰離子電池及管理系統(tǒng)技改項(xiàng)目。”

　　轉(zhuǎn)型之難
　　從原來的鎳電池廠商，試圖轉(zhuǎn)型生產(chǎn)鋰電池，上述研究員表示非常驚訝：“談何容易啊”。
　　海四達(dá)將比亞迪、科力遠(yuǎn)等國(guó)內(nèi)上市公司視為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，比亞迪高層人士受訪稱不知道這家同行，并表示：“鋰電池企業(yè)參差不齊，產(chǎn)品質(zhì)量、市場(chǎng)、客戶三個(gè)層面差異很大。應(yīng)用上，目前仍以手機(jī)、電腦為主，但這塊業(yè)務(wù)受三星、LG等國(guó)外企業(yè)的沖擊很厲害。”
　　按照海四達(dá)現(xiàn)有的客戶群，生產(chǎn)的鋰電池更多應(yīng)用于電動(dòng)工具領(lǐng)域。“目前看，電玩工具應(yīng)用領(lǐng)域的市場(chǎng)需求比較小，雖然說具備一定的潛力，但還要很長(zhǎng)的時(shí)間。”該研究員進(jìn)一步解釋，“而且鋰電池技術(shù)要求高，競(jìng)爭(zhēng)激烈，如果沒有相當(dāng)?shù)姆e累或者從國(guó)外引進(jìn)技術(shù)人才，難度是非常大的。”
　　而市場(chǎng)需求方面，“鋰電池就像光伏行業(yè)，大家都覺得好，但光伏是因?yàn)橛忻黠@的需求放量，而鋰電池并沒有。實(shí)際上國(guó)外掌握了主要技術(shù)，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)能投資階段性過剩。”據(jù)比亞迪2011年中報(bào)稱，去年歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，電動(dòng)工具及電動(dòng)玩具市場(chǎng)需求不足，上游的鎳電池供應(yīng)商不可避免的受到影響。
　　海四達(dá)擬將資金投向鋰電池項(xiàng)目，未來3年年產(chǎn)擴(kuò)張到3700萬Ah，相當(dāng)于現(xiàn)有產(chǎn)能900萬Ah的四倍，恐怕市場(chǎng)難以消化。

　　民生、深創(chuàng)投再失足
　　海四達(dá)IPO被否，似與主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)太大、募投產(chǎn)能市場(chǎng)難消化有關(guān)，保薦機(jī)構(gòu)民生證券，以及簽字保代為余銀華、劉曉山被重重一擊。
　　記者致電簽字保代，余銀華回應(yīng)稱：“不清楚原因，還要等發(fā)審委通知，我們自己也在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)。”
　　2011年至今，民生證券共承銷了19單IPO，海四達(dá)是繼利步瑞、珠海拓普之后，民生證券第三個(gè)被否的項(xiàng)目。
　　據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露，余銀華是2010年9月從華泰證券轉(zhuǎn)投至民生證券，保薦過雅克科技、方圓支承、利德曼、神通閥門。其中神通閥門未通過審核，利德曼也曾被撤回，后二次上會(huì)成功，與劉曉山同為簽字保代。
　　2008年，余銀華因在神通閥門項(xiàng)目上未盡職審慎核查，被證監(jiān)會(huì)“談話提醒”。而劉曉山也曾因湘潭電化科技的業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑，而被證監(jiān)會(huì)處罰“3個(gè)月不受理”。
　　此番被否，海四達(dá)的實(shí)際控制人沈濤、張曼尼、沈曉峰最受傷，三人直接和間接持有2869.84萬股股份，占發(fā)行前總股本的43.48%，其中張曼尼為沈濤之妻、沈曉峰為沈濤之子。
　　此外，還有2007年入股的深創(chuàng)投也投資失意。
　　2007年12月，海四達(dá)第二次增資，深創(chuàng)投以貨幣資金認(rèn)購，增資價(jià)格為3.68元/股，持有500萬股，占本次發(fā)行前總股本的7.58%。
　　入股4年有余，如今眼見收獲在即卻化成泡影，這是PE大佬深創(chuàng)投的又一次失策之舉。一向穩(wěn)扎穩(wěn)打、退出時(shí)賬面收益可觀的深創(chuàng)投，從2011年以來也有幾起失敗案例，包括金冠汽車、中交通力、大連冶金。