2月22日，攀鋼釩鈦（000629.SZ）就重大資產(chǎn)重組實(shí)施進(jìn)展再次公告，鞍、攀兩家涉及重組的資產(chǎn)交割、財(cái)務(wù)審計(jì)、股權(quán)過戶及資產(chǎn)變更終于進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。以去年底證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)文件來(lái)看，攀鋼釩鈦原本預(yù)計(jì)未來(lái)一年的重組時(shí)限似將于上半年提前收官。
　　即便如此，攀鋼釩鈦的實(shí)質(zhì)整合仍任重道遠(yuǎn)。
　　日前，記者從接近攀鋼集團(tuán)的知情人士處了解，鞍攀重組歷時(shí)三年，除資產(chǎn)置換的一系列的賬面動(dòng)作外，實(shí)質(zhì)性重組仍未獲有效推進(jìn)。特別是國(guó)企慣有的利益觸及較深的人事變動(dòng)。除了遭遇貌合神離的尷尬外，其由此而及的權(quán)利與利益的糾結(jié)博弈，更讓這家力圖脫胎換骨的老鋼企難以邁步。
　　與重組困境相映射的是，攀鋼釩鈦股價(jià)仍在低迷中隨波逐流。頗為諷刺的是，此前該股竟一度被高估至188元股，到如今仍不及零頭。即便如此，截至2月22日，攀鋼釩鈦市盈率卻仍高達(dá)4600多倍。“重組雖然做成了，但前景或許并不像想象中好，公司做多動(dòng)能正漸漸消退。對(duì)鞍鋼來(lái)說，打贏資本市場(chǎng)這場(chǎng)仗后，厘清和平衡鋼鐵上下游的關(guān)系才是接下來(lái)的難題。”前述人士說。

　　重組難入深水區(qū)
　　從管理構(gòu)架到業(yè)務(wù)劃分，從資產(chǎn)剝離到重組整合，兩家原本各控制一家上市公司的集團(tuán)公司，在國(guó)資委的力主之下，逐漸轉(zhuǎn)變成為由鞍鋼主導(dǎo)之下的鞍鋼股份（000898.SZ）、攀鋼釩鈦兩個(gè)主營(yíng)不同，但業(yè)務(wù)銜接緊密的上市平臺(tái)。但整合之路仍舊漫長(zhǎng)。
　　整合少不了管理體制的打破，但在攀鋼集團(tuán)上卻沒見到足夠成效。據(jù)一位接近攀鋼集團(tuán)的人士稱，鞍鋼重組攀鋼后，派駐人員并不多，管理層到目前為止僅有一名副總來(lái)自鞍鋼。也就是說，現(xiàn)有攀鋼集團(tuán)董事會(huì)仍由原攀鋼集團(tuán)人員掌控。而鞍鋼更鮮有介入。
　　“除了配合上層的工作安排外，鞍鋼攀鋼的兩套班子實(shí)際是各自運(yùn)行，不存在聽從哪一方的情況。鞍鋼單方面制定的決策在攀鋼并沒得到有效執(zhí)行。”前述知情人士稱。這種狀況與兩家公司決策層的人事任命有很大關(guān)系。“因?yàn)榘颁摰目偨?jīng)理與攀鋼的董事長(zhǎng)都是國(guó)資委任免，鞍鋼在攀鋼實(shí)際上是沒有人事權(quán)。”
　　早在2010年5月，鞍攀重組獲國(guó)資委通過后，國(guó)資委就新設(shè)了新鞍鋼集團(tuán)直接全資控股原來(lái)的鞍鋼集團(tuán)和攀鋼集團(tuán)。在以重組鞍鋼集團(tuán)為主導(dǎo)方的基礎(chǔ)上，國(guó)資委曾稱將逐步確定資產(chǎn)重組、管理層安排等重組細(xì)節(jié)。但近兩年時(shí)間里，攀鋼釩鈦并未再公告透露其控股層公司的治理安排。至今在鞍鋼、攀鋼的官網(wǎng)上也并未出現(xiàn)來(lái)自新鞍鋼集團(tuán)層面的更多信息。
　　類似情況在國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)得到部分印證。四川達(dá)鋼集團(tuán)某高層向記者說，此前由山東鋼鐵主導(dǎo)的濟(jì)鋼和萊鋼合并，正是因?yàn)楦邔油瑢偕綎|省任免而使得實(shí)質(zhì)整合難度很大。而三合一整合而來(lái)的河北鋼鐵，卻因被整合的兩家公司的高層屬于河北鋼鐵集團(tuán)公司任命，而顯得更為順利。
　　顯然，基于管理層構(gòu)建的人事任免對(duì)鞍攀也將產(chǎn)生重大影響。而令攀鋼集團(tuán)頗為不滿的是，目前派遣至攀鋼任副總的鞍鋼人士此前在原鞍鋼僅是一名部門副部長(zhǎng)。這對(duì)力求獲得鞍鋼資金支持并轉(zhuǎn)型壯大的攀鋼管理層來(lái)說，構(gòu)成一定沖擊。前述人士稱，如果國(guó)資不在更高層面授意鞍鋼人事整合，鞍攀整合勢(shì)必將成僵局。

　　利益博弈
　　所幸的是，目前鞍鋼邁出了最關(guān)鍵一步——資產(chǎn)重組即將明朗，而攀鋼釩鈦轉(zhuǎn)型礦產(chǎn)資源股也基本定型。但攀鋼釩鈦是否真的會(huì)如市場(chǎng)預(yù)期業(yè)績(jī)騰飛呢？雙方博弈似乎并未結(jié)束。
　　2009年12月，在攀鋼釩鈦實(shí)現(xiàn)三合一整體上市后，因護(hù)盤解決現(xiàn)金選擇權(quán)問題而被迫重組攀鋼的鞍鋼集團(tuán)終于拿出資產(chǎn)重組方案。方案顯示，攀鋼釩鈦將以持有的鋼鐵相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)與鞍鋼擁有的鞍千礦業(yè)有限責(zé)任公司100%股權(quán)、鞍鋼集團(tuán)香港控股有限公司100%股權(quán)、鞍鋼集團(tuán)投資（澳大利亞）有限公司100%股權(quán)進(jìn)行資產(chǎn)置換。攀鋼釩鈦由此成為鐵礦石和釩鈦類資源企業(yè)，而鞍鋼另一家上市公司鞍鋼股份（000898.SZ）的鋼鐵主業(yè)資產(chǎn)規(guī)模則進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　鞍鋼集團(tuán)總經(jīng)理張曉剛彼時(shí)稱，鞍攀聯(lián)合重組后，鞍鋼資源優(yōu)勢(shì)將更加明顯，公司在資源的開發(fā)利用水平、平抑鐵礦石價(jià)格、增強(qiáng)鐵礦石談判話語(yǔ)權(quán)等發(fā)揮的作用也將更大。
　　但利益沖突仍難避免。其后不久，攀鋼釩鈦公告，其與鞍鋼股份協(xié)商的《鐵精礦供應(yīng)協(xié)議》將較以往發(fā)生顯著變化。除了協(xié)議有效期由兩年變?yōu)槿晖?，此前鞍鋼集團(tuán)享受的5%的優(yōu)惠將取消。
　　此舉無(wú)疑直指鞍鋼股份利益。盡管此后最終執(zhí)行的協(xié)議優(yōu)惠并未取消，但可以看出的是，攀鋼釩鈦在鞍鋼整合當(dāng)口仍在尋求博弈砝碼。而讓市場(chǎng)人士擔(dān)心的是，這或?qū)⒅率拱颁撛谡吓输摵蟮膬杉疑鲜泄镜睦嫫胶鈫栴}出現(xiàn)紕漏。
　　一位離職不久的攀鋼人士對(duì)記者說，攀鋼釩鈦雖已完成重組轉(zhuǎn)型任務(wù)。但業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的可能性仍較小。據(jù)他稱，新鞍鋼集團(tuán)會(huì)在處于鋼鐵行業(yè)上游礦產(chǎn)資源的攀鋼釩鈦和處于下游煉鋼等鋼鐵主營(yíng)業(yè)務(wù)的鞍鋼股份之間尋求一個(gè)平衡點(diǎn)。“既不會(huì)讓攀鋼釩鈦吃得太飽，也不會(huì)讓鞍鋼股份餓著。”
　　由此，攀鋼釩鈦或?qū)⒑茈y取得市場(chǎng)預(yù)期結(jié)果。更值得注意的是，前述知情人士還透露，目前鞍鋼意欲接手的攀鋼釩鈦資產(chǎn)后期仍將由攀鋼托管。所以即便是重組了，攀鋼原有的經(jīng)營(yíng)乏力的管理水平，在一定程度上還會(huì)對(duì)重組后的攀鋼釩鈦產(chǎn)生負(fù)面影響。由此，攀鋼釩鈦后期重組的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)也將重新考量。