2011年業(yè)績(jī)創(chuàng)新高
　　公司近期公告了2011年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)報(bào)告期內(nèi)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.9億元-14.8億元，或EPS0.99-1.06元，同比增長(zhǎng)了55%以上，業(yè)績(jī)復(fù)合我們的預(yù)期。公司2011年業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高主要得益于產(chǎn)品銷(xiāo)售規(guī)模的上升和產(chǎn)品價(jià)格的上漲，特別是上半年銅價(jià)及銅冶煉加工費(fèi)的上漲，導(dǎo)致公司收益的大幅增長(zhǎng)。
　　資源自給率低，受銅冶煉加工費(fèi)影響較大
　　公司目前自有礦山年產(chǎn)約5萬(wàn)噸銅精礦，資源自給率低于6%，遠(yuǎn)比江西銅業(yè)低。因此公司每年需大量進(jìn)口銅精礦，公司業(yè)績(jī)受銅冶煉加工費(fèi)TC/RC波動(dòng)。預(yù)計(jì)今年銅冶煉加工費(fèi)TC/RC維持在60/6的水平。公司積極發(fā)掘現(xiàn)有礦山產(chǎn)能，未來(lái)增量主要來(lái)源于句容仙人橋礦，但該礦井筒腐蝕嚴(yán)重，投產(chǎn)日期預(yù)計(jì)在2012年后。
　　“雙閃”項(xiàng)目將大幅增加公司產(chǎn)能，降低冶煉成本
　　公司目前擁有約85萬(wàn)噸/年陰極銅冶煉產(chǎn)能，2010年募投的“雙閃”項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在今年底投產(chǎn)，屆時(shí)公司產(chǎn)能增加至125萬(wàn)噸/年，硫酸產(chǎn)能增加151.5萬(wàn)噸/年。同時(shí)金昌銅冶煉成本下降26.6%，硫酸成本降低40.5%，將大幅提升公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　資產(chǎn)注入漸行漸近
　　公司09年曾承諾待赤峰國(guó)維礦業(yè)有限公司、安徽銅冠(廬江)礦業(yè)有限公司、銅冠冶化分公司在具備正式生產(chǎn)條件的情況下注入上市公司。隨著“雙閃”項(xiàng)目投產(chǎn)日期的臨近及國(guó)家對(duì)新建冶煉項(xiàng)目對(duì)資源自給率25%的底線，預(yù)計(jì)資產(chǎn)注入將漸行漸近。我們認(rèn)為一起注入上市公司的很可能還包括銅陵有色金屬集團(tuán)控股有限公司擁有的厄瓜多爾項(xiàng)目50%的權(quán)益和安溪銅礦。
　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)公司2011-2013年公司EPS分別為1.05、1.49、2.36元。對(duì)應(yīng)最新股價(jià)的PE分別為19、14、8倍，鑒于控股股東資產(chǎn)注入的預(yù)期及公司冶煉產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，我們維持公司“推薦”的評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　銅價(jià)大幅度下跌風(fēng)險(xiǎn)、銅冶煉加工費(fèi)下降風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)注入低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。